债券市场警惕者非常非常安静 - 彭博社

债券市场惩罚任何让通货膨胀失控的政府，通过提高国家的利率和增加其借贷成本。经济增长的增强让债券警惕者感到紧张，因为强劲的经济往往会导致通货膨胀。最近，美国债券市场异常平静。市场中的交易员，他们的生计依赖于他们判断利率走向的能力，预测利率不会大幅上升。

事实上，彭博新闻报道，债券投资者对温和的工资增长和缺乏通货膨胀将持续多年的“加深担忧。”该报道引用了位于芝加哥的蒙特利尔银行固定收益策略负责人玛格丽特·凯林斯的话：“潜在增长是长期利率的一个巨大决定因素，大多数人都接受了潜在增长降低的观点。”

这既是好消息也是坏消息。好消息在于这使得联邦政府的借贷成本保持低位，并表明通货膨胀不太可能在短期内开始侵蚀工人的薪水。坏消息在于，如果警惕者是对的，长期失业将仍然是一个顽固的问题。

我在星期二与大卫·罗宾进行了交谈，他是纽约的一位利率策略师，供职于新边缘公司，这是一家由法国兴业银行拥有的衍生品经纪公司。他认为，联邦基金利率——美联储控制的隔夜银行间借贷利率——在这个商业周期中可能永远不会超过2%或2.5%。罗宾预测，美联储主席珍妮特·耶伦将保持宽松的货币政策，以鼓励增长和创造就业。

利率之所以低，是因为市场认为耶伦足够温和，可以控制利率，但又不至于温和到允许通货膨胀失控，罗宾说。

市场的表现就像美联储自己的政策制定者对利率上升的预测过高。根据3月19日发布的预测，美联储公开市场委员会成员对2015年底联邦基金利率的中位数预测为1%，对2016年底的预测为2.25%。但根据彭博社汇编的数据，期货市场的交易者认为，利率在2016年5月之前不会超过1%。在更活跃交易的欧元美元期货市场中，90天的借贷成本预计在2016年3月之前不会超过1%，在2017年3月之前不会超过2%。(这些利率略高于联邦基金利率。)

美联储政策制定者之间对利率的走向存在分歧。美联储在3月发布的利率预测“点阵图”没有附上名字，但策略师认为耶伦和纽约联邦储备银行行长威廉·达德利可能是那些预测较低的点——即利率预测。在5月20日的演讲中，达德利表示，历史上，如果通货膨胀率维持在美联储的新目标2%的水平，联邦基金利率大约会在4.25%左右。但由于2007-09年经济衰退的创伤、劳动力老龄化和更严格的银行监管，他表示，他预计这次在2%通货膨胀时期的稳定联邦基金利率将“远低于”4.25%。达德利说：“在这个时候，确切低多少很难说。”告诉纽约商业经济学会。