欧元幻影迫使弱国面临高失业率 - 彭博社

根据欧洲委员会的说法，欧洲的经济前景正在好转。布鲁塞尔的预测者表示，增长正在缓慢积聚动能，并且“中期持续复苏的条件也在改善。”在一项 彭博市场 的调查中，83%的投资者表示他们认为欧元区的经济要么是稳定的，要么在变得更强。危机似乎已经结束。假设这一切都是真的，这真的算是好消息吗？

答案并不明显。诚然，缓慢的增长总比没有增长要好。今年的产出预计比2013年仅高出1.2%，但在经历了长期的收缩后，任何复苏都是受欢迎的。欧盟避免了最可怕的崩溃情景，这一点也令人鼓舞。在2011年，当危机达到最严重时，许多人担心欧元货币体系会彻底崩溃。这将是一场灾难，导致更严重的衰退。谢天谢地，这种情况没有发生。

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另一方面，这至少会是一场澄清性的灾难——欧盟仍然迫切需要的强制行动事件。今天的风险在于，欧洲脆弱、摇摇欲坠的复苏将被视为足够好，从而使恢复欧洲活力所需的变革发生的可能性大大降低。混乱应对，始终是欧盟的默认模式，可能是最糟糕的结果。欧洲可能会发现，内嵌于其经济体系中的矛盾毕竟是可以容忍的，最终付出的代价可能不是另一次突然的崩溃——尽管这仍然是一个可能性——而是许多国家持续高企的失业率和整个欧盟的长期低迷表现。

基本矛盾在许多年前就已被预见。在单一货币体系中，决策者缺乏帮助各个经济体应对挫折的最强有力工具：根据国家条件设定的利率。要成功，单一货币体系需要大规模的财政转移（以便财政政策可以做货币政策无法做到的事情）或高度整合的劳动力市场（以便失业者可以转移到更强的市场寻找工作），最好两者兼而有之。欧元区两者都没有，即使在经历了一场史诗般的主权债务危机后，其政府也没有计划对此采取太多措施。这使得欧盟最弱的经济体别无选择，只能通过“内部贬值”的残酷手段恢复其前景——利用高失业率迫使劳动力成本下降。

危机中心的国家——希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙——在过去四年中都做出了英雄般的努力来提高其竞争力，但他们还有更多的工作要做。与此同时，他们的失业率分别为26%、11%、15%和26%。委员会预计2015年几乎没有改善。欧元区两个最大的经济体，法国和意大利，也深陷困境，失业率超过10%，2014年的增长预计为1%或更低。

这本身就已经够糟糕了，但还有进一步的危险。彭博市场的调查发现，投资者对欧盟前景的乐观情绪日益增长，同时也报告了对通货紧缩风险的日益担忧。投资者对此担忧是正确的。欧元区的通货膨胀率为0.7%，远低于欧洲中央银行“低于但接近2%”的目标。委员会预计明年的通货膨胀率为1.2%。非常低的通货膨胀通过保持实际（调整通货膨胀后的）利率高于本应有的水平，维持紧缩的金融条件。彻底的通货紧缩将加剧这一问题，并通过增加债务的实际负担进一步加重。结果将是经济长期停滞和更大的金融脆弱性。

值得注意的是，在1月底欧洲央行宣布将对欧盟的银行进行新的压力测试时——询问它们的资本是否足以吸收损失，以防事情再次变坏——通货紧缩并不是银行被告知要考虑的风险。因此，尽管比之前的压力测试有所改善，但新的压力测试远未令人放心。欧洲的银行系统仍然容易受到危机的影响，而迄今为止的监管改革也严重不足。

各国政府已承认需要建立一个能够保护金融系统免受新一轮信心崩溃的银行联盟。这是朝着正确方向迈出的一步，但例如，仍然没有共同的存款保险基金。解决失败银行的系统也严重不足。最终仅分配550亿欧元（754亿美元）用于此目的——这只是相关银行存款的1%，远远不足以应对危机。

更宽松的货币政策将减少通货紧缩的危险及其带来的金融风险，但欧洲央行的行动却极其缓慢。在最近的政策会议上，欧洲央行的管理委员会讨论了提供新刺激的方法；在5月8日，银行行长马里奥·德拉吉告诉投资者，下一次可能会采取新的措施。

现在有什么问题？像美国联邦储备委员会和英格兰银行所采用的量化宽松早已迫在眉睫。是的，欧洲央行面临法律上的复杂性，但这些是可以克服的。某些形式的量化宽松，例如使用新创造的欧元购买美国国债（而不是购买欧元区政府的债务），显然在欧洲央行的能力范围之内。

与此同时，在财政政策合作方面，欧盟几乎没有取得任何进展。早在2012年，德国总理安格拉·默克尔就曾表示：“我们需要更多的欧洲；我们需要更多的合作。”她甚至提倡财政联盟。但这一切并没有发生，而她对德国民众感受的关注是主要原因之一。默克尔在国内受到欢迎，因为她抵制了德国纳税人应更坚定地承担其欧盟伙伴经济问题（在德国的说法中，主要是自我造成的）的想法。默克尔所说的“更多欧洲”是指对欧盟成员国借贷能力的更严格限制，而不是在使用财政政策来对抗失业方面的更大合作。

在德国的推动下，欧盟因此被迫采取了优先紧缩的立场。意大利等国别无选择，只能压缩公共支出，因为经济衰退使他们背负了无法承受的公共债务。协调的欧盟财政政策以缓解这种压力的机会——例如，通过创建由欧元区政府共同支持的欧元债券——现在似乎几乎为零。过度的财政保守主义加剧了过于被动的货币政策所带来的通缩效应。

单一货币注定使欧元区的宏观经济政策变得更加困难，但它不必如此无效。默克尔在2012年的处方——“更多欧洲”——是正确的。单一货币需要真正的银行联盟和跨欧盟的财政流动，类似于美国的情况，以及更长期的措施来整合欧盟的劳动市场。但德国并不想要这一点；似乎欧盟其他地方的选民也不想要。预计5月22日至25日的欧洲议会选举将强力回归民粹主义反欧盟候选人。这种对表现如此糟糕的系统的可理解的反弹将使情况变得更糟。

大众情绪是希望减少欧洲，而不是增加。然而，只要欧元体系仍然存在，减少欧洲就不能成为答案。如果缺乏完成单一货币项目的意愿，欧盟将被束缚在一个几乎保证表现不佳和反复出现政治摩擦的体系中。这是一个严峻的结论，但一个足以使体系崩溃的危机可能是欧洲的最佳利益。