中国不良债务可能引发全球经济增长放缓 - 彭博社

摄影：Jerome Favre/Bloomberg中国的不良贷款水平到底有多高？在经历了五年的大规模信贷扩张以及最近的经济放缓后，这个问题变得越来越重要。

人们之所以感到疑惑的一个原因是，官方数据看起来太低，难以令人信服。尽管中国的债务水平飙升，私营部门信贷与GDP的比率从2008年的104%上升到2012年的134%，但中国报告的不良贷款比率仅为1%——而这个数字在过去几年中几乎没有变化。

根据5月8日咨询公司牛津经济研究院发布的一份新报告，真实情况可能要可怕得多。高级经济学家亚当·斯莱特在《中国：不良贷款可能有多糟？》中表示，中国的不良债务比率更可能在10%到20%之间，金额在600万到12万亿人民币（1000亿美元到1900亿美元）之间。

斯莱特写道：“估计范围很广，反映了相当大的不确定性。但即使在这个范围的低端，不良贷款的绝对规模也会非常大——而这个范围的高端则表明，坏资产问题的规模可能与美国次贷危机后的情况相当。”

斯莱特通过观察中国在1990年代末期快速增加不良债务的经历，以及与其他国家的比率进行比较，得出了他这个令人担忧的估计。例如，尽管中国的信贷与GDP比率在1995年至1999年间上升了27个百分点，但其不良贷款比率在同一时期上升了13个百分点。到2000年代初，不良债务比率达到了近30%的高点。

与此同时，中国近年来在借贷方面的扩张比例在其总经济中甚至更高。“考虑到1990年代的经验，报告的不良贷款比率在2009-2013年信贷扩张后未能增加，这一点很难理解，”他写道。

斯莱特还关注了一组在1980年至2008年期间经历信贷繁荣后随之而来的金融危机的33个国家。它们中的大多数在不良贷款方面的峰值远高于中国目前的官方水平。例如，芬兰在1990年代初和希腊在2008年的债务比率约为15%，而泰国和马来西亚在1990年代末达到了两倍的水平。“再一次，这一分析表明，中国目前报告的不良贷款比率异常低，”斯莱特写道。

如果中国的不良贷款比率确实在10%到20%之间，这将产生令人担忧的后果：“如此规模的不良贷款可能成为中国严重银行危机的导火索，并对地区和全球经济产生重大影响。”这反过来可能导致“中国GDP增长跌至2%以下，全球增长……低至1%，”他写道。