俄罗斯在企业信息披露质量上击败美国 - 彭博社

中国最大的电子商务公司阿里巴巴预计将在接下来的几天内提交其首次公开募股申请。尽管该公司预计将在纽约证券交易所上市，但许多美国投资者可能会选择观望，仅仅因为阿里巴巴是一家非美国公司。这将是一个众所周知的概念的例子，称为本土偏见，这是一种委婉的说法，意味着美国投资者对海外股票有一种排外的倾向。

其他国家的公司对此心知肚明——并努力撰写更清晰的财务披露——以鼓励那些本来持怀疑态度的美国投资者购买其公司的股票。拉塞尔·伦德霍姆，不列颠哥伦比亚大学索德商学院的会计教授，旨在量化这一趋势，并将在即将发表的论文中阐述。

伦德霍姆分析了在美国证券交易所上市的非美国公司的SEC文件，并将其写作清晰度与美国公司的文件进行了比较。他量化了两个因素：文字本身的清晰度和具体数字细节的数量。

为了分析文本，他使用了一种可读性公式，将写作转换为一个数字，表示某人需要多少年的学校教育才能理解它。在这种情况下，较小的数字（如15）定义了公众更容易理解的文档。较大的数字（如18）则表明文本更难阅读，充满了长句和复杂的词汇。

Lundholm 还分析了在申报中使用特定数字的频率。希望对其业务运营做到清晰明了的公司会给出确切的数字，而不是用冗长、没有数字的描述来模糊其内容。

“我们假设美国在这些方面做得更好，”Lundholm 说，“所以外国公司超越美国公司是令人惊讶的。”Lundholm 的分析清楚地指出了另一个现象：不仅外国公司表现优于美国同行，而且“你在任何维度上离美国越远，沟通就越清晰。”

有很多方法可以衡量“离美国更远”。最简单的是实际的地理距离。其他方法包括会计规则的差异或母语的差异。加拿大的披露信息难以阅读，数字很少。与此相比，英国的情况要好得多，那里公司的披露信息更易读，发布的具体数字数据也更多。

一些沟通最清晰的国家的抽样名单令人惊讶：印度尼西亚、阿根廷、委内瑞拉、希腊、西班牙、葡萄牙和俄罗斯。

Frank Luntz，经营语言和信息公司 Luntz Global，对此差异提供了一个理由。“美国公司常常出于对他们所说的任何内容会被用来对付他们的恐惧而采取防御性行动。”Luntz 还表示“很难责怪他们”，因为“承认错误的公司和组织常常因管理不善或隐瞒信息而受到批评，而不是因其坦诚而受到赞扬。”因此，在股东希望了解更多信息的时刻，“有一种想要少说的愿望。”

理查德·特鲁斯代尔，大卫·波尔克律师事务所全球资本市场的共同负责人，赞同这些结论，但对本土偏见并不太确定。“大多数公司在美国上市时，会聘请外部顾问和投资银行来帮助公司撰写披露，”特鲁斯代尔说。“外国公司会被建议提供市场所需的信息类型以及同行的做法。”他还同意外国公司使用 国际财务报告准则（IFRS） 而不是美国通常使用的公认会计原则（GAAP），确实需要提供更多细节“以使投资者感到更舒适。”

麻省理工学院斯隆商学院教授 安德鲁·洛 表示，非美国公司“别无选择，只能聘请企业传播专家的服务。”他们“必须花费额外的资金雇佣人员进行这些类型的翻译，”而美国公司通常可以利用内部员工撰写文件。洛还表示，“数字是通用语言”，非美国企业“可能更愿意提供数字细节而不是叙述，因为叙述是一种更复杂和微妙的沟通形式。”

伦德霍尔姆表示，“这是这些外国公司的一个有意识的决定。”他们选择在美国上市股票，并且知道他们面临着对他们的本土偏见。因此，他们努力克服这种认知问题。他们通过清晰的备案和沟通来做到这一点。

这些重要吗？根据伦德霍尔姆的说法，答案是肯定的，因为那些披露最清晰的外国公司在美国投资者中也取得了更大的成功。