养老金基金和灾难债券：可能会出什么问题？ - 彭博社

埃德·诺南感到沮丧。他是 Validus Holdings 的首席执行官，该公司管理着一个与保险相关的证券投资组合，除此之外还有其他业务。这些证券通常被称为“灾难债券”；在自然灾害发生时，它们提供回报，但会失去本金以支付保险损失。诺南表示，Validus在这个市场上被基金经理们削弱了，他们不再理性行事。从上周的一个财报电话会议中，他讨论了覆盖佛罗里达州飓风风险的灾难债券市场：

我们一直认为ILS [与保险相关的证券] 管理者是理性行事的。我不能诚实地说我们现在在佛罗里达看到的情况是这样的。我的意思是，我们有大型ILS管理者，他们只是说‘无论他们报价多少，我们都会以低10%的价格提供数亿的额度。’我认为这不是一个好的模式。

他可能只是对其他人都参与了他的专业游戏感到沮丧。尤其是养老基金，已经进入了灾难债券市场。但如果诺南是对的，其他基金经理对这种与他们其他投资根本不同的高收益风险变得不理性地兴奋。

养老基金和一种新风险：可能会出什么问题？

第一只灾难债券是在 1996年发行的。虽然它看起来像一只债券，但作为一种投资，与保险相关的证券需要完全不同的工具。一些这些证券与行业损失挂钩，这意味着投资者必须了解保险公司如何撰写自己的保单，哪些类型的房屋被覆盖，以及它们的位置。这并不是不可能做到，但需要高度专业的技能。

投资灾难债券的投资者必须理解潜在的风险；理解地震或风暴可能需要地质学家或气象学家的技能。能够预测飓风频率及其可能造成损失的模型是有用的。它们也存在缺陷，需要保持怀疑和理解。再一次，这种理解是可能的——并且是专业的。

然而，当 Validus 在2005年进入市场时，灾难债券还是一种小众产品。该公司聘请学者评估其承担的风险，并围绕理解灾难债券作为一种资产类别的特定风险建立了结构。

然而，在周一早上，金融时报 报道称，2014年第一季度灾难债券的销售达到了创纪录的水平。 FT的报道提供了一个简单明了的主题：由于它们是一种新颖的风险，灾难债券提供了高收益，而高收益在目前很难找到。灾难债券曾经是对冲工具，因为它们与金融市场风险无关。现在它们成为了投资。

这使我们回到了上面引用的Ed Noonan对市场的评估。如果他是对的，那么为基金购买与保险相关的证券的人们正在以市场短期健忘的乐观情绪进行定价，而不是考虑潜在风险的长期表现。正如再保险公司早已知道的那样，这是一种危险的境地。通常，在一次十年一遇的大灾难之后，几家再保险公司会因为低估了风险而失败。那些能够生存下来的公司可以再次提高价格。

在去年十二月的一篇详尽文章中，彭博社的奥利弗·苏斯指出许多进入保险市场的新投资者是养老基金，这些基金现在提供约85%的保险相关证券资金。如果养老基金雇佣了博士级气象学家和地质学家，并且从再保险公司挖走了精算师以理解保险投资组合，那么这是一个明智的举动。如果没有，他们可以依赖模型。应该没问题，对吧？