检察官在内幕交易方面的长期胜利纪录可能很快就会结束 - 彭博社

普里特·巴哈拉摄影：维克托·J·布鲁/Bloomberg几个月以来，纽约南区的美国检察官普里特·巴哈拉一直在夸耀他的办公室在内幕交易定罪和认罪方面的完美记录，目前为止是80-0。但在周二，这一完美记录可能会出现一些潜在的裂缝。

美国第二巡回上诉法院将听取一起案件的辩论，该案件受到政府历史性内幕交易起诉的调查人员的密切关注和担忧。两名被定罪的对冲基金投资组合经理辩称，政府指控他们所做的事情实际上并不违法，而上诉法院似乎认真对待他们的论点。如果第二巡回法院对政府作出不利裁决，接近此案的一位律师表示，这将是“无异于一场地震”。

安东尼·基亚森，曾任对冲基金Level Global Investors的经理，以及来自Diamondback Capital的托德·纽曼，于2012年12月因在两只科技股（戴尔和英伟达）中进行内幕交易而被定罪。两人随后分别被理查德·沙利文法官判处六年半和四年半的监禁。两位在为期六周的审判中抗辩的男子，基于一个触及内幕交易法律模糊性的论点上诉了他们的定罪。

事实是，没有单一的内幕交易法律；相反，非法交易的定义是通过个案设定的先例建立的，留下了一些细节不够明确。这也为双方提供了以对自己最有利的方式解释事情的空间。

在这种情况下，一切可能都归结为一个陪审团指示：交易者是否必须知道来自公司内部的提示是为了某种个人利益而泄露的，才能被判有罪？还是仅仅知道它来自公司内部就足够了？

在Chiasson和Newman的案件中，他们是关于戴尔和英伟达的信息接收者，这些信息是由公司内部人士泄露给他们的朋友，然后再传递给其他人——一群政府称之为“犯罪俱乐部”的对冲基金分析师，他们分享关于公司收益的情报，以便通过交易获利。例如，政府指控，最初的戴尔提示者，一名名叫Rob Ray的投资者关系员工，与在资产管理公司Neuberger Berman的商学院同学和朋友分享了关于戴尔收益的信息，以换取关于如何在华尔街找工作的建议。政府认为，当戴尔的数据传递到Chiasson和Newman手中时，他们都知道这些信息来自一个内部人士，而这个内部人士必然违反了保密义务，这意味着基于这些信息进行交易是犯罪。

进一步细分，这一切似乎取决于违反保密义务是否意味着提示者因提供提示而获得了利益。“这是一个非常细微的点，”前联邦法官Richard Holwell，现在在Holwell Shuster & Goldberg私人执业，他这样说。“而且这是一个有点模糊的领域。”

纽约南区的大多数法官，在最近的大部分内幕交易审判中，告诉陪审团被告必须一般知道原始泄密者为了个人利益而披露内幕信息，才能被判有罪。唯一没有这样做的是萨利文法官，他审理了奇亚松和纽曼案件，以及前SAC资本顾问公司投资组合经理迈克尔·斯坦伯格的案件，后者在12月被定罪。在这两个案件中，萨利文法官告诉陪审团，交易员“必须知道[该信息]是由内幕人士违反保密义务而最初披露的”，而没有具体提及利益问题。上诉法院的裁决有可能推翻至少一 handful 的定罪，除了奇亚松、纽曼和斯坦伯格，他们可能会被重新审判或甚至被宣告无罪。

奇亚松/纽曼阵营的人们对他们的机会感到谨慎乐观，因为一系列较新的案件为他们的上诉增添了一些动力。尽管并非每个人都同意最终裁决的更大意义。“即使他们输了，我也不认为这会减缓[政府]的行动，”霍尔威尔说。“他们显然是想改变华尔街上可能是一个小但重要的群体的行为模式。”