更大、更老、更富有：资产管理公司是新的银行 - 彭博社

覆盖银行监管的一个令人不安的部分是，在采访中，监管者或银行家经常会说类似这样的话：监管者必须对银行保持一定的尊重。如果他们过于严格，资金就会流向其他地方，而我们对这些地方的了解仅仅是模糊的。 超越银行，逻辑上说，那里有怪物。

在上周对一群资产管理者的演讲中，负责英国银行金融稳定的安德鲁·哈尔丹开始勾勒出怪物的领域。他说，全球储蓄的人数变得更多、更老、更富有。预期寿命在上升——人口和人均GDP也在上升。所有这些富有的老年人需要将他们的储蓄放在某个地方。它并没有进入储蓄账户，而是进入了一个被称为管理资产（AUM）的类别：养老金基金、交易所交易基金、对冲基金、私募股权。

美国的AUM在1940年代约为GDP的一半；现在已增长到几乎是GDP的两倍半。根据普华永道的数据，全球AUM将在2020年超过100万亿美元。世界已经进入哈尔丹所称的资产管理时代。全球最大的资产管理公司黑石远远大于全球最大的银行，中国的工商银行。我们已经超越了银行。那里有怪物。

这并不是说非银行机构必然是恶性和龙一样的存在。尤其是黑石，在金融危机期间显示出它实际上理解，在邮政编码级别上，抵押贷款支持证券背后的风险。

但是随着资产从银行转移到不同类别的投资工具中，监管机构越来越难以理解这些资产管理规模（AUM）是否以及如何面临风险。例如，金融稳定委员会，国际清算银行的一个部门，一个国际监管机构，目前仅在 尝试定义 什么是非银行、非保险、系统性重要机构。这是一份有趣的文件，其中包括诸如“组合特征可能表明对冲基金的存在”的脚注。作为一名记者，你通常可以判断你是否在对冲基金的环境中，因为每个人的牙齿都很好，而没有人和你交谈。

哈尔丹的演讲，内容丰富，引用了当前的研究， 值得全文阅读。他指出，系统性重要资产管理者的监管仍处于起步阶段，并提出了几个广泛的观点。首先，养老基金和保险基金往往是顺周期运作的；也就是说，它们使市场高峰更高，低谷更低。更糟糕的是，关于监管和会计标准的故意选择使这些基金在市场下跌时不愿持有股票——我们可能正在让机构投资者更难以低买。

而旨在让银行更安全的措施可能不适用于资产管理者。全球范围内，监管机构开始达成共识，认为银行应该用更多的股权和更少的债务来融资。资产管理者由于处理他人的资金，不会像银行那样通过债务来杠杆自己。但是对冲基金和私募股权（甚至越来越多的养老基金）可能会处理流动性较差的资产，例如当它们收购整个公司时。哈尔丹表示，要求保持一定的流动资产最低限度，可能是一项更合适的监管措施。

但他主要说，这一切都是非常非常新的。世界刚刚花了五年时间试图弄清楚如何防止所有银行再次一起倒闭，这个过程被哈尔丹称为“驯化野兽”。因此，他说，所有现有的监管工具都集中在银行资本和银行资产负债表比率上。然而，对于监管资产管理者的系统性风险这个“这里有怪物”的领域，哈尔丹只有一个可怕的词：绿地。就像什么都还没有真正到位。