激进投资者对股价有利 - 彭博社

摄影：Juniors Bildarchiv GMBH/Alamy卡尔·伊坎、比尔·阿克曼、尼尔森·佩尔茨和其他激进投资者正成为股东最好的朋友。根据彭博社汇编的数据，从2009年到2013年，激进投资者所针对公司的股票在去年年底时平均上涨了48%。这比标准普尔500指数高出约17个百分点。“有些人认为激进对冲基金是以其他股东的利益为代价获利，但这并不成立，”哥伦比亚商学院教授魏江说，他自己的研究得出了类似的结论。“并不是说他们抬高股价然后抛售，其他股东就受损。”

激进投资者在他们认为被低估的公司中持有股份，并推动进行诸如提高股息、股票回购、削减成本、管理层更换，有时甚至是公司拆分等变革。从2009年1月到去年年底，81家美国激进投资目标的数据显示，在激进投资者介入前的六个月，这些股票平均落后于标准普尔500指数约8个百分点。

根据对冲基金解决方案的数据显示，去年激进投资者针对了369家公司，比前一年增加了12%。他们挑战的公司包括苹果、微软和百事可乐。这一增长是由于过去五年中流向激进对冲基金的资金几乎增加了三倍，到2013年底达到了930亿美元。

马丁·利普顿，企业防御律师事务所Wachtell, Lipton, Rosen & Katz的创始合伙人，表示，显示股东受益的研究是误导性的，因为它们没有考虑到激进者的运动可能促使公司采取牺牲长期目标的短期措施。他提到股票回购作为一个例子，这可能导致更多的债务或减少对研发的支出。“正确的结论是，我们所谈论的那种激进主义——卡尔·伊坎和比尔·阿克曼所做的事情——不会在长期内改善公司，”他说。

伊坎和Relational Investors的联合创始人大卫·巴切尔德表示，他们的内部数据显示，他们所针对公司的股票在他们出售股份后许多年仍然超过标准普尔500指数。“马丁·利普顿完全错了。他已经错了30年，”伊坎说，“这证明了短期主义的论点是错误的。”

哥伦比亚大学的姜教授与哈佛法学院和杜克大学富夸商学院的教授们去年发表的一项研究支持了伊坎的论点。在分析了1994年至2007年间约2000个激进运动后，姜的团队发现，目标公司的估值，包括资产回报率，在干预后的五年内有所改善。在激进者退出其股份三年后，股东仍然获得正回报。激进者“比人们的看法更有纪律性，也更有耐心，”德勤财务咨询服务的并购服务负责人克里斯·鲁杰里说。

最近活动的最大受益者之一是财富品牌的股东，在阿克曼的普尔辛广场资本管理推动拆分公司后，他们的资金翻了一番。阿克曼的运动始于2010年10月，导致财富出售其高尔夫部门，然后分拆为两家上市公司：Beam，一家波本威士忌生产商，以及财富品牌家居与安全，该公司生产门锁和厨房橱柜。Beam在1月宣布将被三得利控股以约160亿美元收购。

尽管他放弃了对百事可乐与蒙德利兹国际合并的呼吁，佩尔茨仍在努力让百事可乐首席执行官印德拉·努伊分拆饮料和零食业务。她多次拒绝这一请求，称这些举措为“财务工程”。佩尔茨的基金持有百事可乐0.8%的股份，他表示即使公司股票表现不佳，他仍然坚定不移。“你必须赢得成为一个综合企业的权利，”佩尔茨说。“各个业务需要有与其独立竞争对手相似或更好的收入增长，并且它们的利润率必须是行业最佳。”

一些激进的运动对股东造成了伤害。在阿克曼对J.C. Penney的投资后，股票在12月前下跌了71.1%，因为公司改变了战略，销售额暴跌。科尔维克管理公司的基思·迈斯特和亿万富翁投资者乔治·索罗斯在2012年底敦促ADT，最大的家庭安全系统提供商，使用借款回购股票。ADT最终在11月回购了科尔维克持有的股份，两个月后，由于收益令人失望，股票暴跌。自从迈斯特被支付离开以来，股东们损失了约30%。

活动人士对债券持有者也可能造成不利影响。根据芝加哥Gimme Credit的研究主任卡罗尔·莱文森的说法，他们的活动通常涉及通过增加公司的债务来向股东返还现金。“本可以用于所有利益相关者的生产性方式的现金被 siphoned off 到一个利益相关者群体，而公司的财务风险状况则减弱，”她说。伊利诺伊工具公司、英格索尔·兰德和廷肯是一些在活动人士推动变革后，股价上涨而信用评级下降或被考虑降级的机械公司，乔尔·莱文顿在彭博工业的研究显示。

尽管如此，哥伦比亚的姜发现，激进主义可能并不会使公司更容易受到财务困境的影响。她的研究显示，在2008年和2009年的经济衰退期间，激进主义目标公司的破产率并不高于其他公司。克里斯·戴维斯，克莱因伯格、卡普兰、沃尔夫和科恩律师事务所的激进投资者实践小组负责人表示，管理层应该保持开放的心态。“如果你是一家上市公司，遇到激进投资者的接触，”他说，“而你的顾问告诉你点燃火把，抓起叉子，守住周边，那就该换顾问了。”