股市即将完全回到90年代吗？ - 彭博社

感谢Autodesk公司提供的资料。1992年初，时代杂志预测，新兴的经济复苏将是“历史上最慢的之一，未来十年将是降低期望的十年。”这曾是普遍的看法，当时似乎非常合理。但结果证明这是完全错误的。互联网和巨大的生产力提升推动了高于平均水平的经济增长，以及在2000年之前蓬勃发展的“股权崇拜”牛市。我们疯狂消费和借贷，轻松进入了轻松的大学专业。

现在，华尔街的一些人正在想，我们是否即将重演某种版本的90年代混音带。施瓦布的Liz Ann Sonders和Yardeni Research的Ed Yardeni最近与客户讨论了这个主题。

“全球经济形势越来越像1990年代，当时美国经济和股票相对于世界其他地区表现优异，”Yardeni上周写道。“那时，1997年亚洲虎经济体遭遇货币危机，1998年俄罗斯违约，新兴市场沉没。”

“今天，”他补充道，“始于1990年代的高科技革命正在扩展到许多其他行业，这些行业正在利用技术进行创新和提升生产力。美国似乎再次引领潮流。新兴市场再次沉没。欧洲的复苏乏善可陈……商品价格停滞不前。”

在她3月17日的笔记中——“后视镜中的物体可能看起来比实际更近：回顾1990年代”——索德斯列举了当时与现在之间的许多相似之处，包括极其宽松的货币政策过渡到某种正常状态；持续低迷的通货膨胀；一个主要发展中市场的去杠杆化（当时的日本与今天的欧元区）；对股票的兴趣上升以及华盛顿的党派僵局。

索德斯提醒我们：“部分由于金融危机后时代的特征，1990年代中期被认为是第一次‘无就业’复苏，尽管它跟随的是比当前的‘无就业’复苏轻得多的衰退。”

她指出，阿兰·格林斯潘领导下的美联储是20年前第一个开始收紧货币政策的主要全球中央银行，而德国的联邦银行和日本银行仍在放松政策。今天相比之下，随着美联储逐步减少量化宽松，美国再次走在大多数其他全球中央银行的前面（除了英格兰银行）——而通货膨胀仍然低迷，从这些水平上激增的风险也很小，即使工资增长在这里加速（就像在1990年代中期那样）。

至于市场：与1990年代一样，美国的股票已经从不受欢迎的新兴市场如俄罗斯、巴西和中国手中夺回了领导地位。“新兴市场，”索德斯观察到，“现在面临着长期的结构性问题，伴随着不断发生的货币危机；这与1990年代末的亚洲货币危机/俄罗斯违约/LTCM（长期资本管理）失败时代并没有太大不同。”美国市场在五年前触底，似乎正处于再次超越发展中经济体的初期阶段——这与美国失去市场的十年，即2000年代的情况形成了鲜明对比。

施瓦布的策略师进一步引用了BCA Research公司在一月份的报告，将今天的通缩欧元区与1990年代的日本进行比较：“在1990年代的前半段，日本正面临债务通缩的困扰。日本的经济增长崩溃，利润暴跌，经济正朝着持续的价格通缩迈进。……今天的欧元区就是昨天的日本：不包括德国，欧元区的其他经济体仍然陷入停滞。”

当然，今天的背景与1990年代初期到中期有着重大差异。美联储从未在经济放缓时投入如此多的刺激措施，2008-09年的经济危机比自1930年代以来的任何情况都更加痛苦。今天的利润率异常丰厚。收入不平等更为严重。此外，令人兴奋的1990年代为下一个十年的三重创伤奠定了基础：科技崩溃、911事件，以及随后的房地产崩溃和华尔街的濒死经历。因此，索德斯表示，三次被咬的怀疑论理所当然地阻碍了1990年代的全面重演。

这次真的不同吗？应该记住，当时的美联储主席格林斯潘以隐晦的方式在泡沫达到顶峰的三年多前警告过非理性的过度乐观。考虑到这种提前量，目前的新任主席珍妮特·耶伦可能想要尽快开始起草一些同样难以理解的东西。