脱钩发生：美国股市飙升，中国股市无动于衷 - 彭博社

新兴市场能够在美国崩溃的情况下继续聪明增长的想法在近年来被相当多地浪漫化。所谓的“脱钩”在数字上至少是可能的。毕竟，中国、巴西、印度和俄罗斯——这四个最大的全球新兴经济体，在华尔街2008年崩溃前的一年中贡献了全球经济增长的五分之二——在对美国出口的依赖程度上显得最小。中国超过95%的两位数增长归因于国内需求。

事实证明，在峰值崩溃后的五年中确实发生了脱钩——只是美国市场似乎表现良好，而中国却陷入困境。这是一个少有人预测的命运分歧。

基准标准普尔500指数在市场自1990年代以来未见的低点设定后的五年中，总回报率达到了207%，触及历史新高。花旗集团将美国股票的状态称为“狂热”区域。相比之下，MSCI新兴市场指数的回报率为125%。

中国的CSI 300指数刚刚创下五年来的最低水平，而中国股票现在的交易价格是七年来最低的预期市盈率。上周末，北京的官方数据显示，自2009年以来出口出现最大跌幅，危及政府设定的7.5%的经济增长目标，这大致与过去两年的表现相符。海外货物出口下降了18.1%，而分析师的中位数预期为7.5%的 增长。

人们对私营部门信用质量可能恶化的新担忧——无论“私营部门”在这个高度计划经济中意味着什么。上周，中国发生了首例境内债券违约，上海超日太阳能科技表示将不支付某些票据的利息。

“投资者正在撤出经济放缓和许多不确定性存在的金融市场，”Stifel Nicolaus的Dave Lutz告诉彭博新闻。“从中国的资本外流不会结束，直到投资者停止看到关于中国的所有头条新闻，表明该国的增长正在减弱。”

在西方垃圾债券和科技市场风险偏好高涨的时刻，以中国为中心的交易所交易基金正遭遇全球最大的资金外流。根据彭博汇编的数据，3月10日，从美国的中国ETF撤资达8750万美元，在46个国家中位居第一，使得今年的累计赎回总额刚刚超过3.8亿美元。

这一切都对中国初生的股市文化造成了影响。其本土指数必须翻倍才能重新回到2007年的水平，那时押注以 幸运数字8 收盘的股票是当时的潮流。

不过，许多中国人并不在乎。现在，他们投入现金到电子商务巨头阿里巴巴的货币市场基金中，比拥有 股票经纪账户的人还要多。