忘掉制裁；真正能伤害普京的可能是投资者的反弹 - 彭博社

西方政府可能不必兑现对惩罚俄罗斯入侵克里米亚的威胁。投资者正在为他们这样做。

莫斯科的MICEX股票指数今天暴跌超过11%，这是普京总统获得议会批准向乌克兰派遣军队后的第一个交易日。即使在俄罗斯中央银行意外将基准贷款利率从5.5%提高到7%之后，卢布对美元的汇率仍然跌至历史低点。

俄罗斯无法承受这种局面继续下去。即使在乌克兰危机之前，它也在大量流失投资资本。仅在1月份，资金外流就达170亿美元，这削弱了重振去年仅增长1.3%的经济的努力。卢布是全球表现最差的货币之一。“如果投资者开始抵制俄罗斯，那将比美国或欧盟施加的任何制裁更具破坏性，”莫斯科投资集团Macro-Advisory的克里斯·维弗说。他预测，普京为了限制国内经济损失，在克里米亚之后不会再对其他乌克兰地区下手。

自2000年普京首次成为总统以来，俄罗斯一直依赖能源和矿产出口的现金流来推动国内支出。这个模式现在显然已经破裂。由于消费者支出未能抵消投资下滑和对俄罗斯石油和天然气需求的下降，经济增长已经放缓了四年。底线是：俄罗斯需要吸引更多外国投资，而不是驱赶它。虽然普京目前的政治主导地位没有受到挑战，但如果他想在2018年赢得连任，就不能让经济变得更糟。

即使是乌克兰——一个微不足道的经济和军事参与者——如果危机持续，也可能对其邻国造成伤害。俄罗斯依赖乌克兰提供钢铁和化学品等关键进口，而俄罗斯银行在乌克兰的风险敞口约为300亿美元。“主权和非银行企业的风险敞口进一步增加了风险，”伦敦的联合信贷银行分析师吉莉安·埃奇沃斯在给客户的报告中写道。

相比之下，西方政府实施经济制裁的风险看起来并不那么可怕。欧盟不太可能对与俄罗斯的贸易采取严厉措施——一方面，欧洲需要俄罗斯的天然气，另一方面，俄罗斯是欧盟公司供应大部分俄罗斯进口商品的重要市场。俄罗斯与美国的贸易和投资关系要小得多，尽管一些美国石油公司在俄罗斯有重大投资。

宏观咨询公司的韦弗指出，克里米亚在经济上并不重要，但对俄罗斯来说在军事上具有重要意义，因为它是俄罗斯主要的黑海海军基地。他表示，克里姆林宫可能会寻求将克里米亚变成一个名义上独立但在俄罗斯控制下的国家，正如他们之前在格鲁吉亚的阿布哈兹和南奥塞梯地区所做的那样。“[俄罗斯]政府认为，只要他们在克里米亚的行动相对短暂，那么损害就可以相对控制。你承受打击，之后再站起来，你就没事了。”