利率互换交易走出阴影 - 彭博社

在利率互换市场的早期，前所罗门兄弟交易员托马斯·贾斯珀回忆说，交易是手动记录的。“当我在管理互换交易台时，”他说，“我曾把我的交易簿放在胸口口袋里，只有一张纸。”直到1985年，贾斯珀帮助创立的国际互换与衍生品协会创建了被称为主协议的标准互换合同，业务才开始呈指数级增长。

虽然主协议帮助市场带来了一些秩序，但互换交易仍然不透明。交易是通过电话进行的，后来通过即时消息进行——没有中央记录。关于哪些银行通过互换交易与其他银行和投资者相互关联的不确定性，使得应对2008年金融危机的努力变得复杂。

现在，426万亿美元的利率互换业务正走向阳光。截止到2月15日，商品期货交易委员会要求大多数利率互换在被称为互换执行设施的系统上进行交易。2月26日，信用违约互换指数的合同也受到相同的监管。这一转变将允许投资者让多个交易商相互竞争以获得最佳价格，这与过去逐一拨打银行询问收费的做法截然不同。

到目前为止，19个互换执行设施已获得CFTC的初步批准，包括ICAP、Tradeweb Markets、TeraExchange、TrueEX和彭博社，后者是彭博商业周刊的母公司。它们准备从主导互换交易的大型银行那里获取业务。去年，摩根大通，美国最大的衍生品交易商，表示新规则可能使其每年损失10亿到20亿美元的收入。“人们的奖金与此挂钩，”贾斯珀说。“这对交易商来说一直是一个非常好的业务。”

交易法规是2010年多德-弗兰克法案中最具争议的部分之一，是创建利率掉期和其他场外衍生品市场结构的四年努力的最后一步。多德-弗兰克条款要求掉期交易必须由清算所支持，并且所有交易必须报告给中央存储库，这些规定去年生效。清算所依赖其成员银行提供数十亿美元的现金和资产，以备不时之需，以防违约。他们监控价格，并要求持有亏损头寸的各方提供额外现金。

在利率掉期中，投资者同意相互支付固定或浮动的款项。当利率超过约定的固定水平时，浮动支付增加，使得固定利率交易的一方获利。信用违约掉期是投资者对公司和政府财务健康状况进行押注的一种方式。合同的买方定期支付保费，以保护自己免受借款人未能偿还债务的风险。CDS指数跟踪一组借款人的信用违约掉期价格。

当雷曼兄弟在2008年9月宣布破产时，缺乏掉期市场结构使得监管机构无法知道哪些金融机构面临下一个破产的风险。塔布集团的固定收益研究主任威尔·罗德表示，新规则将有助于避免这种情况。“任何一个参与者出现系统性问题，其影响仅限于该实体的后果，”他说，“而不是威胁全球经济的涟漪效应。”