天然气市场的惨烈局面 - 彭博社

荷兰一个陆上地点的天然气开采机械和管道，拍摄于1月23日摄影：Jasper Juinen/Bloomberg天然气市场刚刚经历了一次剧烈波动。在经历了多年价格平稳、相对较低，维持在每百万英热单位2到4美元之间后，过去两周是有史以来最动荡的时期。没错，确实是有史以来。2月10日，天然气价格约为每百万BTU 4.50美元。十天后，价格上涨了30%，超过6美元。今天又回落到4.50美元。

2003年冬天也发生过类似的波动，但那次持续了两个月。“这次发生在两周内，”天然气分析师BNPTeri Viswanath说。“毫无疑问，这是我们所见过的最动荡的定价环境。”

一年的天然气价格图表看起来像是一片起伏的景观，右端有一座巨大的针形摩天大楼。

过去两周是天然气价格有史以来最动荡的时期。Bloomberg

那么到底发生了什么？第一部分可以用两个词来解释：极地涡旋。由于创纪录的低温和一场史诗般的冬季仍在袭击全国，天然气的需求远高于往年冬季。因此，随着交易者变得乐观，投机者纷纷投入资金购买天然气期货合约，押注价格上涨，价格也随之飙升。

根据能源分析师花旗集团全球市场的蒂莫西·埃文斯的说法，金融投机者在11月拥有大约140,000份天然气期货合约。每份合约为10,000百万BTU，这意味着在11月，当天然气交易价格约为3.55美元时，根据非常粗略的计算，投机者的净多头头寸约为49亿美元。

快进到2月19日，投机者持有564,640份期货合约，创下历史最高多头头寸，埃文斯说。到那时，天然气的交易价格约为6美元，给投机者带来了大约300亿美元的天然气合约。同样，这也是一个记录。

然后，抛售开始了。到周三，价格在一周内下跌了22%，创下自2005年12月以来最大的三天损失。现在，投机者在2月底出售天然气合约并不奇怪。这实际上是他们一直以来的做法。这种交易被称为“寡妇制造者”。随着3月份的期货合约到期，正如周三所发生的那样，交易者将他们的头寸转移到4月和5月的合约上。由于冬季即将结束，春季月份通常被称为肩膀月份，气温上升，天然气需求下降。价格也是如此。

部分原因是获利了结。价格在10天内上涨了2美元，因此交易者在周初准备出售并称之为胜利。但抛售不应该如此严重。还有其他事情在发生，这让许多交易者感到困惑。“这次抛售令人震惊，”约翰·基尔达夫说，“而且这不仅仅是这个时候通常会发生的事情。”

一位来自摩根大通的交易员表示，由于他的银行在天然气市场上活跃交易，他要求不透露姓名，他说关于突然价格下跌的原因存在很多混乱。

维斯瓦纳思认为她对发生的事情有一些了解。通常，在冬季结束时，金融参与者会出售天然气期货合约，而大型燃料消费者，如公用事业和电力公司，会介入并在现货市场上购买。这最终会平滑价格波动。“通常在这个时候，纸面市场和现货市场之间会有一个干净的交接，”维斯瓦纳思说。“但这次没有发生。现货消费者没有购买，我不确定为什么。”

一个原因可能是预计四月份会很温暖，因此天然气需求可能会减弱。这可能也是银行和对冲基金大量出售并未在当前价格下滚动到四月的原因。不过，没有这种干净的交接，价格波动得更加剧烈，导致许多人做出了错误的押注。

损失开始显现。巴克莱在周二表示，它正在关闭其美国电力交易部门。由于美国使用更多天然气来发电，超过多年来的水平，天然气的糟糕头寸很容易转化为银行电力交易业务的巨大损失。不仅仅是银行。商品交易商嘉吉据报道在尝试在中大西洋电力市场交易时损失了1亿美元。

两位天然气交易员和一位天然气经纪人，均以匿名方式发言，表示关于能源对冲基金在过去两周内遭受重大损失的传闻四起，其中一位表示损失之大足以导致其中一些基金关闭。