沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦变得不那么透明 - 彭博社

沃伦·巴菲特摄影：斯科特·伊尔斯/彭博社多年来，Lubrizol 向证券监管机构提交的年度报告超过 80 页，详细说明了从库存到养老金义务的所有内容。如今，投资者在公开文件中找不到其收益。原因是：沃伦·巴菲特的 伯克希尔·哈撒韦 在 2011 年以约 90 亿美元收购了这家化工制造商，现在将其业绩与其他几家制造企业的业绩合并在一起。

巴菲特，83岁，长期以来强调他的坦诚和希望为公司提供平等的信息获取。亿万富翁伯克希尔董事长兼首席执行官在给股东的信中经常包含自我批评，并在奥马哈的年度会议上花费数小时回答问题。然而，这家市值 2800 亿美元的公司，在巴菲特长达五十年的收购狂潮中，变得不那么透明。“这是一个关键问题，”凯夫·布鲁耶特和伍兹（KBW）的分析师迈耶·希尔兹表示，他对该股票持有观望评级。“你真的不知道在伯克希尔·哈撒韦中得到了什么。”

巴菲特的年度信件通常为 20 到 25 页，写给像他的姐妹罗伯塔和多丽丝这样的投资者，因为她们不从事金融工作。“她们在伯克希尔投资了很多钱，”这位首席执行官在 2012 年接受 PBS 的查理·罗斯采访时表示。“我想告诉她们我认为对她们重要的事情。”

近年来，这意味着涵盖资本支出、股息以及对 IBM 超过100亿美元的投资等主题。他还更新了董事会在选择他最终接替者作为首席执行官方面所做的工作。信件后面附有大约70页关于伯克希尔投资和数十个运营单位的数据和讨论。一些较大的子公司，如铁路公司伯灵顿北方圣菲和汽车保险公司Geico，有自己的章节。其他如Fruit of the Loom，在2012年底有超过26,000名员工，几乎没有被提及。

证券交易委员会去年要求伯克希尔提供更多关于保险和再保险单位自然灾害索赔的信息，这些单位约占利润的30%。竞争对手通常会提供此类索赔数据。“他们自己不提供这一点反映出一种非常非常有限的披露态度，”希尔兹说。

“在伯克希尔，你有着保守会计的悠久历史。”——理查德·库克

证券交易委员会还推动伯克希尔解释更多关于衍生合同的信息，其中巴菲特押注于股票的长期收益和借款人的信用worthiness。2008年金融危机期间，这些合同的负债激增，导致利润波动。2011年，证券交易委员会要求伯克希尔识别与10.2亿美元减记相关的证券。伯克希尔回应称，该减记与德克萨斯电力公司Energy Future Holdings的一个单位的债券有关。巴菲特后来接受了这一损失的责任，称其为“重大非强制性错误。”巴菲特没有回应评论请求。

伯克希尔在标准普尔500指数中最大的50家公司中独树一帜，不举行季度电话会议来讨论业绩。相反，巴菲特和副董事长查尔斯·芒格在年度会议上主持一个五小时的问答环节，通常吸引数万名与会者。公司禁止使用录音设备，并且不发布会议记录。

关于什么构成公司必须披露的重大信息，法律并没有明确的界限，科文顿与伯林的合伙人大卫·马丁表示，他在1999年至2002年期间领导了美国证券交易委员会审查公司备案的部门。他表示，只有一些经验法则，例如子公司是否贡献超过10%的总收入。对于伯克希尔来说，基于2012年的业绩，这一单位的门槛将超过160亿美元。根据其网站，该年Lubrizol的收入为61亿美元。

KBW的希尔兹表示，他希望看到所有贡献5%或更多收入的伯克希尔子公司的收益报表和资产负债表。库克与拜纳姆资本管理公司的联合创始人理查德·库克表示，他有足够的数据来评估公司，并认为巴菲特正在告诉投资者他们需要知道的。“他值得这样的信任，”库克说，他帮助管理约2.9亿美元的资金，其中包括巴菲特公司的股票。“在伯克希尔，你有着悠久的保守会计历史。”

一旦巴菲特不再领导公司，这种良好的信任可能会消退。许多大型投资者与这位亿万富翁有个人联系，而首席执行官本人拥有约20%的股票。伯克希尔的披露“目前对他的股东基础是足够的，”伯克希尔投资者和关于该公司的书籍作者杰夫·马修斯表示。“一旦他离开，人们会说，‘这里有什么？我到底拥有什么？’”