新“货币”战争：千亿规模令四大银行为之颤抖
撰文=丁超
这是一场余额宝引发的货币战争。
千亿规模货币基金的横空出世，令四大国有商业银行亦为之颤抖。
无论如何，余额宝仍然是金融领域的新兵，其年轻貌美的外表之下，仍然有涉世未深的稚嫩所在；而传统金融产品似乎老态龙钟，面对张弛无度的货币市场，却有太极般的泰然自若。
在此，我们拼凑出一张较为完整的现金管理工具的投资宝典，剥下或美丽或朴素的外衣，让它们最有价值的内核一一呈现，给你。
余额宝炼成记
穿上马云出品的互联网美丽外衣之后，原本姿色极为平常的天弘增利宝货币基金摇身一变成为人见人爱的妖娆女郎。
11月，牵手阿里巴巴之后的天弘增利宝货币基金规模一举突破1000亿元，成为中国历史上第一只破千亿的公募基金产品。
成就天弘增利宝华丽转身的，首当其冲是来自于阿里巴巴的强势互联网基因。
余额宝：大就是美
华丽丽的余额宝是货币基金与互联网结合的产物。
其结合方式是，余额宝所投资的标的是T+0的货币基金天弘增利宝，而天弘增利宝货币基金是今年5月29日新成立的一只T+0货币基金。
事实上，天弘增利宝货币基金生而就是互联网“选手”。作为专门定制的货币基金，从发行开始，该基金就选择了直销平台，而不是传统的银行渠道。
不过，刚刚“涉网”的天弘增利宝货币基金并没有即可尝到互联网的甜头，该基金首募规模仅为2.01亿元，刚刚号达到中国证监会有关新基金首发规模2亿元的成立及格线。
蜕变随即而来。
到今年三季度末，天弘增利宝的规模一举达到556.53亿元，成为当下国内市场上规模最大的货币基金。就在规模急剧膨胀的同时，天弘增利宝的业绩也仿佛从不讨人喜欢的毛毛虫变成美丽的蝴蝶。
11月18日，天弘增利宝货币基金的7天年化收益达5.1390%，从成立以来，除了一开始的半个多月（建仓期），天弘增利宝货币基金的7天年化收益均高于4%，特别是最近的两个月，天弘增利宝货币基金的收益一直维持在5%左右。
然而，从投资范围来看，期间天弘增利宝货币基金并没有任何足够引起收益飙升的重大变化。天弘增利宝产品资料显示，该产品可以投资于以下金融工具：1、现金；2、通知存款；3、短期融资券；4、1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单；5、期限在1年以内（含1年）的债券回购；6、期限在1年以内（含1年）的中央银行票据（以下简称”央行票据”）；7、剩余期限在397天以内（含397天）的债券；8、剩余期限在397天以内（含397天）的资产支持证券；9、剩余期限在397天以内（含397天）的中期票据；10、中国证监会认可的其它具有良好流动性的货币市场工具——这些，都与传统货币型基金毫无二致。
资料显示，天弘增利宝货币基金的基金经理正是天弘现金管家货币基金经理王登峰。王登峰是硕士研究生，除担任天弘增利宝的基金经理之外，王登峰还同时担任天弘现金管家货币A、天弘现金管家货币B的基金经理。更早以前，王登峰曾于2009年7月-2012年5月任中信建投证券股份有限公司固定收益部高级经理，2012年5月至今天任弘基金管理有限公司固定收益研究员。
事实上，天弘现金管家货币基金A今年以来的收益为3.27%，在货币基金中不过只是中游水准。天弘现金管家货币2012年6月20日成立的时候基金经理是刘东，8月8日王登峰和刘东共同管理该基金。直到今年8月7日，刘东不再管理这只基金。之前的业绩也许可以用基金经理不同作为借口，但是刘东离开之后，天弘现金管家货币基金A的业绩并没有很大的改善，一直是低于天弘增利宝货币1个百分点左右。
11月18日，天弘现金管家货币基金的7天年化收益为4.001%，显著低于同期的天弘增利宝。值得注意的是，天弘现金管家货币基金的基金规模到三季度末只有8.95亿元，与天弘增利宝相去甚远。
在三季报中，王登峰表示，作为互联网基金，天弘增利宝持有人结构相对特殊，其申购和赎回规律也有所不同。故而在资产配置上，将存款作为最主要的配置品种。该基金始终把风险控制放在组合管理最首要的位置，根据申赎规律主动调节资产配置状况，在风险可控的前提下，保持组合合理、适度的收益水平。
三季报显示，三季度末天弘增利宝84.52%的资产是银行存款和结算备付金，债券和买入返售金融资产仅占6.88%和8.01%。
一个合理的推测是，因为规模较大，天弘增利宝与合作银行有更大的议价的能力与空间，以此获取更高的大额存款利率。
百度*“百发”、“百赚”*
百度“百发”是又一个让传统金融企业瞠目结舌的案例。
10月21日，百度方面宣布“百度金融中心——理财”平台将于10月28日正式上线，届时还将推出目标年化收益率高达8%的理财计划百度“百发”，百度“百发”由百度金融中心、华夏基金联合推出，采取限量发售的方式，由中国投资担保有限公司全程担保，其最低投资门槛仅为1元，在流动性方面支持快速赎回，即时提现。
尽管不几日之后，因为监管机构的介入，百度方面随即澄清，并没保证“百发”产品收益率可以实现8%，也没有承诺保本保收益。但其掀起的一阵舆论狂澜已经足以令传统金融机构颤抖不止。
事实上，在投资技术上，与余额宝不无类似，百度“百发”也并没有秘密武器：“百发”首期理财计划的资金对接的是华夏现金增利(003003,基金吧)货币基金。10月19日，华夏基金公告称自2013年10月28日起增加华夏现金增利证券投资基金的E类基金份额类别。增加基金份额类别后，该基金将分设A类和E类两类基金份额，新增的E类简称为“华夏现金增利货币E”，单笔申购申请最低限额为0.01元，单笔赎回申请最低限额0.01份，其余业务规则与华夏现金增利货币A的业务规则相同。
但截至11月18日，华夏现金增利E的7天年化收益是4.517%，该基金今年以来的年化收益是4.199%——与此前百度方面所宣称的8%目标年化收益相去甚远。
百度“百发”在10月28日上线后，10亿元额度4小时就已经卖完。在这番热身之后，百度理财平台于10月31日推出“百赚”产品，“百赚”投资标的与“百发”类似，均是华夏基金的货币基金。不同的是，这一次已经没有了8%的噱头，百度也不再限制买入的额度。
除了这两家公司以外，东方财富的活期宝、银联商务“天天富”等都是类似的产品，只是针对的投资对象有所不同。
养在深闺的竞争者
撰文=丁超
余额宝、百度百发们并不是高收益理财产品的缔造者。甚至，其背后的操盘手，在传统金融领域中也都是原本貌不惊人的路人甲。
在现金管理工具这个阵地，尚且有银行理财、货币基金甚至国债逆回购等多种灵活选择，只不过养在深闺，它们的魅力一面其实未有被人们所充分认知。
银行：笨拙转身
笨重的大象其实早早就已经在练习复杂的舞步。
比如招商银行(600036,股吧)的“日日盈”系列，主要投资于信用级别较高、流动性较好的金融工具，主要包括国债、金融债、央行票据、债券回购以及高信用级别的企业债、公司债、短期融资券等。这款产品保证本金，但收益不保证。当日赎回，流动性很好，预期的年化收益率为2%-3%。其他银行也都有类似的产品。
而公开资料显示，近期多家银行都推出了“T+0”的货币型理财产品，尽管没有掀起太大的波澜，但就产品收益而言，它们的收益并不比余额宝和百度百发们逊色。
而在其中，上海银行发行的易精灵是比较高的一款，年化收益率为4.5%-4.8%。
易精灵全称上海银行“慧财”易精灵人民币理财产品，是一款非保本浮动收益的理财产品。该产品可以T+0交易，在交易时段内申购即可计入理财份额，赎回资金可以实时到帐。
上海银行的宣传资料表示，这款产品是银行系的类货币基金，由银行的精英团队运作，投资范围超越基金公司货币基金的资产投资范围，无申购、赎回费用。产品的投资方向是银行间或交易所流通的投资级以上的固定收益工具、存款等，包括但不限于各类债券、回购、拆借、资产支持证券、债券远期、利率衍生品、存款、现金等并在法律法规和监管政策允许的范围内可投资于高信用等级的各类信托计划、资产管理计划、货币市场基金、债券型基金及其他安全性较高的投资工具，获得持有期间的收益。
无论如何，彻底转身对于笨拙的大象而言仍然是一件不容易即刻达成的任务：尽管易精灵通过上海银行的网银和电话银行就可以购买，但该产品首笔购买的最低金额高达10万元，最低追加购买金额是1万元，单户最低存续份额10万份，且单户单日赎回份额不得超过5000万份。
相对而言，其他银行的预期收益率要低于上海银行，不过这些银行的产品的门槛大多为5万元。
货币基金：素面朝天
撕下余额宝和百度百发的互联网外衣，露出来是朴实无华的货币基金本来面目，这块财富土地，公募基金已经深耕多年。
素面朝天的货币型基金曾经是投资者比较理想的现金管理工具，货币型基金主要投资于债券、央行票据、回购、大额存款等安全性极高的短期金融品种。
因为投资标的都是短期品种，货币型基金所以流动性好、资本安全性高。货币型基金投资组合的平均久期一般为4-6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响。
相对于一般基金，货币型基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低。货币基金按参与资金的规模限制可分为A类和B类，A类供中小投资者投资，B类供机构和大额投资者投资；A类货币基金的最低申购限制一般为1000份，B类为500万份。两类份额的销售服务费率也不同：华夏货币A收取0.33%的管理费，0.1%的托管费和0.25%的销售服务费。华夏货币B的管理费和托管费是一样的，但是销售服务费只有0.01%。
货币型基金之间的表现差异还是比较大的，近一年表现前十的货币型基金年收益都在4%以上，表现最好的宝盈货币B的收益率达到了4.39%。货币型基金不同时期表现也会有所差距，虽然宝盈货币B近一年和今年以来的表现都相当不错，但是该基金11月18日的7日年化收益仅为2.58%，而期间国投瑞银B的7日年化收益高达5.49%，而农银货币B的收益也有4.93%。
从长期收益来看，货币基金之间的差距也很大，比如截至11月18日，益民货币近一年的收益仅为2.84%，今年以来的收益也低至2.56%。
在余额宝们之前，货币型基金原本都设定有申购赎回的期限，而在近期许多基金公司都推出T+0的货币型基金。与传统的货币基金相比，T+0货币基金可以实现当日申购并开始计息，而赎回可以实时到帐，T+0可用，T+1可取，这些都是之前的货币基金不具备的。
虽然名为T+0，但是实际上这些基金并不是真的可以实现当日的申购赎回或者交易。目前市场上的这类产品分为两类，一类是像华夏保证金这样的需要申购赎回的产品，另一类是华宝添益这样的可以交易的货币ETF。
这些产品的定位均为供股票投资者的保证金理财的，因此都可以通过证券账户操作。只是一些产品在收益的计算上存在一定的差异。楼比如华夏保证金就是属于可以计算申购日的收益，但是赎回日的收益就没有了；而招商保证金的收益计算是，赎回日会给予投资者收益，申购日则不再计算范围之内。
和传统的货币基金相比，T+0货币基金的流动性更好，收益率相差并不大，这对于流动性要求较高的证券保证金来说确实是非常好的投资渠道。
比较特殊的是华宝添益和银华日利这样的货币ETF，它们可以在二级市场上交易。也正是因为存在交易，其价格就存在一定的价格波动的。通常而言，当市场资金紧缺的时候，资金会从货币ETF中撤出，流向收益率更高的资产。这样货币ETF就会出现折价。例如，到了季末或者月底这样资金紧缺的时候，逆回购利率较高，资金就可能卖出货币ETF，选择做逆回购；而到了周五或者长假之前这样会有多个交易日无法交易的时候，市场资金因为不能做逆回购等交易，倾向于去买进货币ETF，这样就会导致货币ETF溢价。
在一天的不同交易时段，因为早上投资者有更多的选择，所以货币ETF通常价格较低，而等到越接近收盘的时候，回购利率往往已经走低，这个时候货币ETF价格通常是会溢价的。
对于申购和赎回的T+0货币基金而言，不存在交易的问题，但是申购和赎回方面也会受到影响，比如在周五往往会因为申购过多出现不能申购到T+0货币基金的情况。
券商和信托也有类似的产品，券商所发行的类似产品一般门槛是5万或者10万元，信托类现金管理工具型产品的门槛则更高。
逆回购：季末凶猛
逆回购是特定时节最为凶悍的理财利器。逆回购利率取决于市场资金的紧缺程度，如果市场资金泛滥，那么逆回购利率就不会很高；如果资金面较紧，逆回购利率就会快速上升。
逆回购分为国债逆回购和企业债逆回购，其中在上海证券交易所交易的是国债逆回购，最低10万元，购买的总额需要是10万元的整数倍。深圳的企业债逆回购门槛仅为1000元，但是相对来说，收益率通常会略低于国债逆回购。
因为通过股票交易账户进行，逆回购更像是股民保证金的现金管理工具。
与一般的货币型基金不同，债券逆回购完全是投资者自己操作，根据市场资金面的不同，逆回购的价格波动极大。
逆回购的期限有1天、2天、3天、4天、7天、28天、91天和182天，通常而言，7天以内的逆回购成交最为活跃。其中，7天以内的逆回购是不包含周末的，也就是说周五做的3天逆回购不是到周日为止，而是会延续到下一个周二，而7天和7天以上的逆回购则会支付周六和周日的利息。
在通常的交易日，逆回购价格高点一般是会出现在上午，但在一些资金紧缺的时期，例如月底和季末，通常会有一个或者几个交易日的利率会飙升到极高的水平。比如，通常的一天逆回购利率在一般只有百分之三、四，但是月底的逆回购利率往往能够高于10%，季末则能够超过20%甚至50%。通常而言，在季末的最后一两个交易日时，逆回购利率开盘就会处在比较高的水平，到下午接近收盘的时候，如果还是有很多资金需要，那么逆回购利率仍会继续飙升。但若到尾盘资金的需求已经基本满足，逆回购利率也会直线快速下跌。
大概而言，在一个星期之内，一般周四是利率较高的时间。周一的4天逆回购利率也会比较高，因为只有周一做4天逆回购周五是可以继续使用这些资金的，之后几天的都会有周六和周日资金不能获得利息的情况，投资者不太愿意交易这样的品种。周四的一天逆回购一般是这个星期最高点，周五的一天逆回购会受到很多因素影响。周五做一天逆回购之后，资金要到周一才可用，因此并不是投资者的首选。
对投资者而言，逆回购最吸引人的通常是月底和季末，特别是季末。比如，在今年三季度末，9月26日国债逆回购利率最高到31%，27日更是最高达到了57%，9月30日最高亦达33%，10月8日最高上摸到22.77%——这样收益足以让包括余额宝在内的其他任何现金管理黯然失色。
规模里的秘密
无论如何，货币基金并不只有简单的短期收益评价维度。
三季度末，因为分别在一定程度上嫁接了余额宝和百度百发的资源，天弘增利宝和华夏现金增利货币成为规模最大的两只货币基金，基金规模分别高达557亿元和470亿元。
而在同期，南方现金增利(202301,基金吧)的规模仍高达450亿元，直逼第二名华夏现金增利；此外，上投摩根货币与工银货币的同期规模也超过200亿元。
相对而言，挟互联网庞大用户的天弘增利宝暂时已经在规模上赶超南方现金增利等一众传统货币基金，但无论如何，后者在货币基金多年的投资运营经验却难以一朝超越。
对于货币基金而言，基金规模的管理以及流动性是一项看不见的艰难任务：规模越大越稳定的基金操作腾挪的空间越大，议价能力愈强，相应的流动性管理难度更低；而若规模较小，如果在货币市场利率下行通道中遇到较大规模的申购，增量资金将在相当大程度上摊薄原有持有人的投资收益，而若遭遇较大赎回，流动性骤然收紧则容易因急于抛售资产而降低收益。
作为现金管理工具，流动性其实是货币基金的生命线，也是最为考验其投资管理水平的核心指标。就在今年半年末的“钱荒”时节，由于货币市场利率飙升，引发货币基金整体规模雪崩，一度缩水超过了60%。而在骤然而至的赎回风潮下，部分规模较小的货币基金甚至不得已暂时采取限制赎回的措施以赢得时间腾挪资金，但其代价是货币基金的流动性“悬空”。
但同期，以华夏现金增利、南方现金增利等巨型货币基金为代表，尽管亦遭遇较大比例的赎回，但由于前期针对年中流动性紧张状况而提前做出的投资布局，其持有人仍得以及时赎回。
一个较为典型例子，是南方现金增利，该基金机构持有人占比长期超过两成，且其中保险（放心保）资金占比不小。缘于其较为稳定的持有人结构，在今年6月份“钱荒”的极端行情下，该基金亦经受严峻考验，基金规模从一季度末的490余亿元陡降至2季度末的260余亿元，赎回几近5成，但全部得以及时赎回。
对于“钱荒”，南方现金增利有备而来。
公开资料显示，二季度末，南方现金增利的银行存款和结算备付金占基金净值的比例为33.81%，债券占基金净值的比例为62.67%；而三季末南方现金增利的资产71.33%为银行存款和结算备付金，债券仅占27.44%。
对此，南方基金方面称，南方现金增利在上半年在保证基金流动性的情况下，保持了存款和短融的较高仓位，将大量资金集中安排在6月到期，久期配置上由此前的中性转为防守。
规模及流动性的管理终究要体现为短期乃至长期的业绩。
银河证券数据显示，该基金2012年全年收益率4.31%（同期活期存款的利率为0.35%）。截至2013年11月22日，南方现金增利A近三个月回报率为1.21%，近一年回报率为4.22%，近两年和近三年回报率分别为8.75%和12.94%，在可比同类产品中均领跑。
从长期业绩来看，南方现金增利A最近5年以来每一年的业绩都稳稳排在同类基金的前1/4，并且是唯一一只近三年收益率连续跻身货币基金前五的产品。
如今，又是一年的年末将近时节，市场资金再度紧张。11月末，1天国债逆回购利率再度飙升一度超过10%。而南方增利则在三季度末时开始滚动投资于中短期存款，保持了一定短融仓位，久期配置重新趋于保守。
规模、业绩尚且领先南方现金增利A针对互联网金融的咄咄攻势，亦不无谋算。
比如，南方现金增利今年已经开通了网上直销的实时赎回功能，并进行了多次升级。南方基金的公告显示，2013年10月10日起对电子直销货币基金实时赎回业务进行升级，单个工作日单个投资者实时赎回笔数上限调整为12笔，单个工作日单个投资者实时赎回份额累计上限调整为500000份，实时赎回业务的开放时间为工作日的9：00~17：00。
此外，南方基金于今年10月份于平安银行(000001,股吧)开通南方现金增利基金“平安盈”快速转出业务。该业务需要投资者和南方基金以及平安银行签订《“平安盈”快速转出服务协议》。按照这个协议，投资者可以实现实时赎回而不是工作日的9：00~17：00，不过目前该服务仍仅限于平安银行。
汇添富现金宝的抗争：低门槛、高收益、低费率
互联网金融的围攻，基金公司的直销也开始越来越多的直面投资者。在货币型产品中比较值得关注的是汇添富的现金宝。
汇添富现金宝今年9月针对互联网客户升级，申购门槛低至1分钱。2013年9月12日才成立的汇添富现金宝首募规模只有2.41亿元。汇添富的产品宣传页面表示，现金宝具备现金管理和基金理财双重功能的账户，是存放现金的理想场所，收益通常高于活期存款，享受7*24小时均可申请取现的便利，充值取现0手续费、无利息税。
在推出之初，除了收益以外，现金宝和大部分货币基金不同的地方在于该产品能够实现T日24小时确认，其他货币基金都需要在每天的交易时间申购才能当日确定的。
可惜的是，这项服务在推出不足两个月后，因遭同行举报，质疑该创新或伤害原持有人利益，遭到证监会叫停。
虽然创新被否，但是汇添富现金宝还是拥有强悍的杀手锏——自从9月13日上市以来，该基金只有在上市当天低于5%（收益为4.79%），而在其他所有时间，这款产品的收益率都超过5%。
11月18日，汇添富现金宝的7天年化收益是5.144%，略高于余额宝。
除此之外，就是费率的优势。天弘增利宝的基金管理费是0.3%，托管费是0.08%；而汇添富现金宝的管理费率为0.27%、托管费是0.05%。
从投资品种上，我们很难看出来汇添富现金宝和其他货币基金的区别，而在规模上，现金宝也压根没有余额宝那样强势的后台撑腰。
值得一提的是，汇添富现金宝的基金经理曾刚有着很丰富的债券投资经验。
曾刚先后在红塔证券自营业务总部、汉唐证券债券业务总部、华宝兴业基金研究部负责宏观经济和债券的研究；2005年7月任上海电气(601727,股吧)财务公司资产管理部经理助理，负责固定收益投资。2008年5月加入华富基金管理有限公司，曾担任华富基金管理有限公司固定收益部总监、投资决策委员会成员，2008年5月至2010年2月担任华富货币(410002,基金吧)市场基金基金经理。2008年5月至2011年11月担任华富收益强债A和华富收益强债B基金基金经理，同时2010年9月至2011年11月担任华富强化回报债券基金的基金经理。
曾刚在华富基金期间管理的华富增强收益债券基金收益比同类基金平均高出10个百分点，管理的华富货币则比同类基金平均高出近0.5个百分点。
事实上，曾刚是汇添富旗下货币、债券类基金的王牌选手，目前他还担任汇添富理财A、汇添富理财B、汇添富理财60天A、汇添富理财60天B、汇添富多元收益A、汇添富多元收益C、添富理财28天A、添富理财28天B、汇添富理财21天A、汇添富理财21天B、汇添富可转换债券A、汇添富可转换债券C、汇添富理财7天A、汇添富理财7天B、汇添富实业债债券A、汇添富实业债债券C、汇添富现金宝货币等多只基金的基金经理。