英国卫报：美联储现在应开始退出量化宽松

英国《卫报》12月16日刊载题为《美联储现在应开始退出量化宽松

》的评论文章，现摘译如下：

美联储本周给美国人民的圣诞礼物应是现在就宣布开始逐步退出量化宽松，缩减每月850亿美元的购债规模，但华尔街认为美联储本周不大可能宣布此项决定。金融家们已经从美联储的量化宽松中受益，操弄全球市场，利用投机交易推高全球商品价格。美联储在9月份未能做出缩减购债规模的决定，市场认为美联储还会继续找理由推迟减债时间，现在人们普遍认为明年3月份将是美联储缩减购债规模的时间点，届时耶伦将上任美联储主席，而且到时候就业市场数据也会支持美国经济正在好转。

实际上，本周三将会是美联储宣布逐步退出量化宽松的好时机。美国经济已经在复苏之中，量化宽松的作用已经令人质疑，保持宽松已经导致长期性风险，全球金融市场也比较平稳，继续实行量化宽松的理由不再具有说服力。

美联储本周的决定与是否实行紧缩政策无关，也不是彻底结束货币刺激措施，仅仅是一步步地缩小购债规模。美联储有可能每月减少100亿美元的购债规模。从850亿中减少100亿，两者的差别不大。值得称赞的是，美联储在2008-09年冬对经济下滑保持了观望态度，先是尝试了零利率政策，然后是救助不良资产，再是容忍房地产市场下调，最后才推出财政刺激和量化宽松。这些做法有的发挥了很好的作用，但量化宽松作用并不是很好。

美联储决策委员会十月份纪要显示，内部官员也开始考虑量化宽松的成本-收益分析，他们甚至暗示在形势进一步明朗之前开始缩减购债规模可能更为妥当，原因就是考虑到资产价格进一步上涨的效力和成本问题。这意味着着美联储也开始担心量化宽松正在扭曲市场的投资决策，进而导致资本的错误配置，或者是在过去5年中高涨的债券、股票突然暴跌使的美国纳税人利益受损。

反对现在就减债的理由是美国现在的经济仍然脆弱，不足以应对减债所带来的震荡影响，尽管这种震荡可能是真是的，也可能是心理上的。从历史标准看，美国目前的复苏绝对称不上出色，但现在看来复苏的基础已经确立。过去6年中一直保持了低利率，通过去除有毒资产，银行资产负债表也得到了清理，更重要的是这场经济衰退迟早会结束，美国经济自身的恢复能力较其他经济体也更加强劲而显著。当前的复苏并不强劲的原因很简单。劳工收入占国民收入的比重在过去30年间一直在下降，为了保持或增加支出，家庭开支累积到了很高的债务水平。金融危机以来，美国家庭通过减少借贷的方式使家庭开销恢复到原状。理论上讲，个体消费者通过节约行为导致的消费减少，应当由公司通过增加投资的方式添补，因为劳方收入减少，资方收入占比就上升。危机期间，公司通过裁员增加了利润。美联储决定长期保持低利率的政策对公司而言是利好，公司应当加大投资，而不是继续囤积现金。

但是，上述观点更能有力支持政府应实行积极的财政政策，而不是支持继续实行量化宽松。奥巴马的刺激计划不够大胆，削减联邦支出的方案又太大胆，再加上民主、共和两党之争导致政府临时关门，在2013年早些时候又加税，这些都在一定程度上扼杀了经济增长。

美联储在9月份拒绝缩减购债规模，但那时美联储就已经清楚意识到了国会党争问题正在发酵。上周民主共和两党达成的为期两年的协议增加了未来继续削减联邦开支的风险，加税和减少政府开支的措施对2014年的经济拉动作用要小于2013年。

当然，美联储也有推迟减债的两个原因，一是就业市场状况，二是担心金融市场会暴跌。

美国的就业情况看起来是很不乐观，但实际情况要好于人们的想象，就业率在近几个月中已经上升，而且上升趋势会持续到明年，同时金融市场的状况也比今年春天时要好的多。

如果美联储担心缩减购债规模会推高利率，他就应该在宣布减债的同时另行许诺将保持短期借贷的低成本。实际上，市场对减债的反应不会很大，因为宣布减债就会给人美国经济已经重新站立起来的印象，反而会增加消费者和公司的信心。