胡东辉：也谈肖主席的“五指论”

也谈肖主席的“五指论”

《红周刊》特约作者 胡东辉

中国证监会主席肖钢最近在《财经》年会上演讲时提出了“五指论”。他说：“我想引用一位有名人士讲的，资本市场有一个五指理论。大拇指是投资者，老大。食指就是券商，也可以理解为其他中介机构，会计师事务所、律师事务所等等。中指是媒体，为什么这么说？你们一定要客观、中立。上市公司是无名指。证监会是小指，最小。”

“五指论”形象地比喻了证券市场五大方面的相互关系，由于五个手指头有长短，比喻到五大方面时似乎也暗喻了各自的地位和重要程度。但这五大方面是不是就是这么个顺序和关系？似乎还需要再梳理和调整一下。

投资者和上市公司同样重要

在五个指头中，大拇指最粗壮有力，只有它能够同时与另外四个指头接触并发挥作用。没有大拇指，手指的作用要大打折扣，因此大拇指最重要。用大拇指来代表投资者的作用，这是完全正确的。投资者是证券市场的衣食父母，上市公司募集资金必须依赖投资者出资，证券市场的运转必须依靠投资者参与交易，没有投资者的参与，证券市场连一天都不能存活。虽然投资者个体并不强壮，甚至常常成为证券市场中的弱者，需要监管部门的保护，但作为一个整体，投资者无疑是证券市场中的强者，应该首屈一指。

食指在五指中的作用仅次于大拇指，也非常重要。用食指来代表券商、会计师事务所、律师事务所等中介机构，虽然是强调了这些中介机构的重要性，但相对而言却弱化了上市公司在证券市场中的地位和作用。上市公司是证券市场的基石，上市公司质量的好坏直接关系到证券市场能否健康发展。上市公司出现的财务造假事件，对投资者而言往往是灭顶之灾。过去A股市场出现过琼民源、亿安科技、中科创业、银广夏、绿大地、万福生科等严重造假事件，不仅给投资者造成了巨大资金损失，也严重危及了证券市场的健康发展。

有鉴于此，必须严格确保上市公司的质量，确保上市公司能给投资者带来丰厚的投资回报，这才是证券市场长盛久安的源动力。因此，上市公司在证券市场的地位和作用应该像食指，上市公司与投资者同样重要。

证监会最小是市场成熟的标志

中指在五指中虽然最长，但作用显然没有大拇指和食指那么突出。如果中指代表中立客观，应该让它来代表中介机构。上市公司在上市之前都要先接受券商的上市辅导，可以说，上市公司对证券市场的最初认知就是从券商那里学来的。券商本来应该保持客观中立，很可惜，由于券商置身利益之中，几乎都做不到客观和中立。很多券商的作用是帮助公司包装上市，少数券商直接参与财务造假，甚至是造假上市的主谋，因为券商最了解证券市场，最清楚需要规避的环节，并且也知道投资者的癖好。而一些会计师事务所、律师事务所为了多做业务多赚钱，对包装上市伎俩则睁一只眼闭一只眼，也没有起到中立客观的作用。因此，中介机构的作用也很重要，作用至少应该像中指。

无名指在五指中的作用几乎说不出什么名堂，甚至还不如小指头，人们在打赌或表示友好时会用小指头拉拉勾，无名指能做什么？但无名指显然也不可或缺，无名指能够起到辅助其他各指的作用。媒体在证券市场中的作用，其实就相当于无名指，媒体对证券市场起到的是舆论监督的作用，属于敲边鼓，仅供市场各方参考，别人不听，媒体其实也没辙。媒体当然要保持客观，但未必一定保持中立，对于发现的上市公司造假行为，媒体就应该毫不留情地予以揭露和批判，可是媒体有话语权和监督权，却没有监管权，媒体可以提出问题，但解决不了问题，解决问题还得靠监管部门。所以媒体的作用就像无名指，需要其他各指的响应和配合。

至于说证监会最小，是小指头，那可以视为肖主席的自谦，是一种主观上的姿态。相信没有人会认为证监会是最小的，证监会是证券市场的监管部门，具有强制执法力，证券市场的其他四大方面莫不受到证监会的监管，证监会具有生杀予夺之权。说证监会是小指头，应该是肖主席对证监会监管权力边界的自我约束，也是对市场其他各方的一种尊重。

综上所述，证券市场的五大方面都很重要，缺一不可，哪一方面成为短板都会影响证券市场的健康发展。如果要按五指排一下座次，顺序应该是投资者、上市公司、中介机构、媒体、证监会。当然，证监会最小是一种主观愿望，哪一天证监会的作用真的最小了，那就是A股市场成熟的标志。