刘思恩：50年期国债发行引起的遐想

50年期国债发行引起的遐想

《红周刊》特约作者 刘思恩

最近，我周围保险投资圈子的人都在热议国债利率的飙升。2008年奥运年那会儿，经济高涨、股市狂热，GDP有12%~14%，CPI涨幅在7%多，当时五年和十年国债收益率峰值在4.5%左右。而今年GDP只有7%多，物价涨幅刚碰到3%，国债收益率在本周已经超过了2008年的峰值!

上周有个50年的超长期国债发行，利率更是高达5.3%。做股票的朋友们一般心贪，可能不理解我干吗用“高达”这个词。其实国债代表了最典型的无风险资产。这个国债利率隐含了以下几层意思：一，无风险利率比商品价格涨幅高，甚至放在50年来看，很可能比国民财富增值速度还高，财政部借款是要亏本的;二，无风险利率要比扣所得税后的商业贷款利率高，也就是银行冒风险去放贷款，还不如买国债放心又赚得多。所以，这个事件背后蕴藏的很多深远影响，即便从不碰债券的股民们，也该好好思量一下。

50年期国债发行时，很多圈内人笑谈：我们估计看不到它最后兑付的那天，因为绝大多数的人职业寿命没那么长倒是真的。所以50年期国债，对一个顺利工作到60岁的职业机构投资者来说，意义和20年期国债差不了多少。而对更多数的短命投资经理来说，50年期国债就像一本科幻小说，构画了一幅他们永远看不到、甚至永远不必去想象的一个未来。

看未来不容易，看过去容易些。假定我们在20年前买了20年期国债，或者在50年前买了50年期国债，现在作何感想？再放眼宽广些，假设50年前买了美国国债、日本国债、高通胀环境下的非洲或南美某国的国债……回溯那么多案例，我们会发现一个尴尬的现象，就是对50年的超长固定收益投资而言，如果这个国家国泰民安，那国债收益率肯定大大输给股票和房产收益率，但如果这个国家不太平或者财政金融出过大问题，那国债也保护不了你的资产和购买力。

其实，长期、短期都是相对而言的。我反对三年捂股不动的长线股票投资，但是不反对30年、50年周期的长线权益类或房地产投资——当然前提是你对这个投资地区的长期稳定和人文素质有信心。同样，我对50年期的固定收益类超长期投资存有疑问，但是我不反对三到十年的债券投资——前提是有希望超过通胀甚至名义GDP增速。