《决定》蕴含的几类机会 三类经济改革超预期
《决定》蕴含的几类机会
《红周刊》特约作者 林中
三类经济改革超预期
1、国企改革超预期
《决定》提出要积极发展混合所有制经济。中信建投分析，之前，在全会公告出来后，由于市场对公告中继续沿用“坚持公有制主体地位”的说法产生误解，以为国企改革仍将止步不前，改革低于预期，其实这是对“中国式”政府公文撰写方式的解读不深。海通证券提示，“公有制经济和非公有制经济都是社会主义市场经济的重要组成部分，都是我国经济社会发展的重要基础”是第一次提出。“积极发展混合所有制经济”也是十八大报告中未有的新内容。
国企改革当前需要解决的问题包括经济布局仍不合理，市场公平竞争有阻力，国有资产管理体制有缺陷效率较低。浙商证券分析，此次国企改革启动了“淡马锡模式”，让渡经营权，必将会大幅提高国企运营效率，香港国企股指数以及国内A股的“国字头”蓝筹股大幅走强也佐证了这点。同时，银河证券分析，本次改革的重点在于地方国资的管理层持股，在竞争性领域搞活管理层的机制，在确保国资控制权的前提下做好管理层持股的经营管理层激励，这一条主线目前主要关注上海与珠海，重点关注两地国资委旗下相关上市公司。不过，从市场角度来看，前期上海自贸股的炒作已经带动上海本地股有了较大的涨幅，所以，近两周上海梅林、上海九百等未能带动上海国资改革板块整体上涨，这个板块的未来继续分化将非常明显。
国信证券认为，国企改革整体超市场预期，投资关注主线之一是国企在竞争性领域地位的逐渐下降带来的民营企业发展机会，包括金融、医疗、铁路、能源等。中信证券推荐的国企改革的主题行情的股票投资组合为：上海机场、友谊股份、老凤祥、上汽集团、一汽轿车、格力电器、合肥三洋、锦江股份、大秦铁路、杰瑞股份等。
2、土地改革循序渐进
部分机构分析，土地农业体制改革可能是《公报》的最大亮点。民生证券谈到现在按照土地管理法43条，农村集体建设用地必须经过国家征用才能入市。这次全会首次提出“赋予农民更多财产权利，推进城乡要素平等交换和公共资源均衡配置”，其核心一方面是“赋权”，而赋权的基础是确权，2013年中央1号文件已明确提出“用5年时间基本完成农村土地承包经营权确权登记颁证工作”。另一方面是“平等交换”，“同地同权”，这意味着“建立城乡统一的建设用地市场”，与十七届三中全会相比，这次的表述把“逐步建立”改为“建立”，后续允许农村集体建设用地直接入市的步伐可能会加快。
但土地改革不可能一蹴而就，显然只能是循序渐进，兼顾各方利益，谨慎前行。如西南证券分析，在农民社会保障还非常薄弱的时期，贸然实施土地流转会形成社会不稳定因素;另一方面，若集体建设用地进行流转，势必破坏地方政府垄断土地的平台，在地方政府“土地财政”和“土地经济”增长方式尚未改变前的重重阻力下，政策落地和实施也可能扭曲和走样。
中信证券的思路在此基础上进一步拓展，他们认为农用地流转将推动土地集聚，加快农业规模化生产水平。土地制度改革与构建新型农业经营体系的可持续农业政策一起，将催化大农业领域的长期投资机会。在投资建议上，中信证券分析有两方面机会值得把握，一个是拥有土地资源的农业企业，将享受土地升值、规模扩大所带来的资产重估、增值;另一个是规模化生产导致农业投入要素(种子、饲料、兽药、疫苗、化肥、农机等)需求扩张的相关公司，股价的弹性会更大。推荐的股票投资组合为：登海种业、隆平高科、海南橡胶、亚盛集团、大北农、新希望、金正大、三力士、新界泵业、新研股份。
3、要素价格改革促进资源重配
价格改革领域，三中全会公报提出完善主要由市场决定价格的机制，这间接涉及了资源品价格、金融价格、土地价格等各个领域的市场化。在资源品价格改革方面，我国价格改革已取得重要进展，绝大多数商品和服务价格已由市场决定。但在能源资源、公共事业、环保收费等基础产业领域，价格扭曲的问题仍比较突出，并且是粗放式经济模式罪魁祸首之一。
海通证券分析，改革可以打破垄断，促进资源的有效配置，提高经济的生产效率。资源品和基础产业各子领域的改革按难易程度由易到难排序应是“水、煤炭、电信、石油天然气、电力、铁路”，最难啃的骨头是铁路和电力。短期来看阶梯水价、阶梯电价全国推广正在进行，非居民市场化调价。成品油调价频率、幅度和挂钩油种更反映出国际油价变动。煤炭资源税改为由价征收。铁路货运价格改革加快。
金融证券方面：股票注册制改革
对于金融改革分析，此前发布的三中全会中并未提及金改，而《决定》细则中包括对民间资本的准入、健全多层次资本市场体系、推进股票发行注册制改革以及汇率和利率市场化等方面均有所涉及，整体超市场预期，国信证券分析，对于金融创新的鼓励利好券商行业的长期发展，但首次提出的股票发行注册制的改革长期来看将削弱A股的壳资源价值，同时增大市场的供给压力，未来IPO重启预期将给市场带来压力。所以，本周证监会主席肖钢在谈到注册制等改革时，也表示是个时间上循序渐进的过程。
央行行长周小川在《三中全会辅导读本》署名文章中，对金融改革的路线图和时间表进行了较多的阐述。市场化改革中三个要点，分别是“利率市场化”、“汇率市场化”、“资本市场双向开放”。以利率市场化为例，短期来看，可转让大额存单(CD)或成为利率市场化的下一个突破口;基于未来一段时期通胀形势都会居高不下，明年很可能将存款基准利率的上浮空间进一步上调，这将对银行业继续产生深远影响。
国防和军队改革提升整体质量
国防改革被高华证券定义为三中全会意料之外的改革领域。《决定》显示中央对于国家安全的重视上升到一个前所未有的程度，直接表现即是设立了“国家安全委员会”这样一个国家级安全战略机构。国安会的设立显然是超出市场预期的，短期引发了市场对于国防军工主题机会的热情。信息安全、安防监控和国防军工等短期显著上升，国防军工也成为近期涨幅最大的两个板块之一。
航天证券军工研究小组认为，2012年是军工行业的拐点之年，2013年军工行业将伴随海空天发展而起航。军工行业从国家政策、产业发展趋势、军工资产证券化三个层面来看已经具备中长期投资价值。军工资产证券化是军工企业发展的必然趋势。从长远角度来看相关船舶造舰、海工装备板块未来仍有较大亮点，但短期来看军工产业内民用领域或仍需时日。空军装备同样值得长期关注，同时短期亦有亮点。建议继续关注洪都航空、中航电子、哈飞股份、海特高新等。
信息安全短期涨幅较大，而安防监控几只代表股长期累计涨幅已大，相对来说，国防军工相对整体中期涨幅尚不大。所以，银河证券认为新一轮主题投资的主流是国防军工。具体板块上推荐海、陆、空军装备及通讯导航装备。
生态文明：节能环保成重点
生态文明在《决定》中被单独提到了一个非常重要的位置，其表述整体而言符合预期。《决定》中24处提到“环境”，并首次明确用制度保护生态环境，用制度保护生态环境。具体包括以下四点内容：健全自然资源资产产权制度和用途管制制度，划定生态保护红线，实行资源有偿使用制度和生态补偿制度，改革生态环境保护管理体制。与此同时，《决定》还配套完善了税收制度，“加快资源税改革，推动环境保护费改税”。
环保在未来的改革推进中将是重点领域之一，招商证券分析，各个细分领域都有望获得推进。短期来看，大气治理将是最紧迫推进的任务。而水污染治理、垃圾等固废处理也同等重要并且拥有广阔的市场空间。招商证券看好细分领域龙头在环保大市场中的优势提升、不断成长，重点推荐桑德环境、碧水源、津膜科技、中电远达;同时也重点推荐在大市场发展中实现转型、由小长大的拐点型公司维尔利。但值得指出的是，《红周刊》在近期关于环保的文章中，也提示投资者环保股今年整体涨幅已大，且机构在三季度对环保股有明显减仓的动作，整体板块年末尚难有大的行情。
人口政策：单独二胎，再释人口红利
《决定》中人口政策的突破性松动早于预期，“单独二胎”实施细则将出台。《决定》中明确了“启动实施一方是独生子女的夫妇可生育两个孩子的政策”。虽然全国不设统一的政策实话的时间表，一旦地方性法规得到最终修改，改革的实施就会最终成型，中国的大众消费、医疗保健、婴儿食品和儿童用品企业可能会是早期改革红利的受益者。
中金公司预计，放松二胎政策不会改变目前处于第三波婴儿潮的人结婚生子的高峰，接下来新出生人口将呈逐步下行趋势，但与当前的出生高峰相叠加，则将拉长这一人口出生高峰的时间。根据中金公司的测算，如果二胎政策放宽导致二胎生育率提高20%，人口出生高峰有望持续到2020年，延长5~6年，预计新增新生儿数量合计1000万以上，年均150万人。养育高峰维持时间更长，有望再持续9~10年到2030年。
但广证恒生也有不同的观点：他们认为市场对于“二胎”概念的解读已经持续了一年多。对于奶粉、纸尿裤等婴幼儿用品的需求高峰最乐观也要等到10~12个月以后到来。“二胎”概念板块短期的波动也将以概念炒作为主，缺乏实质性支撑。
对外开放：自贸区和扩大内陆沿边开放
《决定》在促进开放环节强调加快海关特殊监管区域整合优化，提出在推进现有试点基础上，选择若干具备条件的地方发展自由贸易园(港)区。因此，后续仍将出台新的自贸区规划和建设，而现有的海关特殊监管区域可能是主要的方向。广发证券分析，当前对外贸易比较活跃的海关特殊监管区域主要有保税区、保税港区和综合保税区。从贸易金额角度看，深圳、重庆、天津的海关特殊监管区域发展较为迅速，关注其成长为自由贸易区的可能性。瑞银证券认为，可能推出自贸区试点的区域如天津、厦门、广州南沙、深圳保税区域、珠海横琴、舟山、广西、重庆等。
另外就是扩大内陆沿边开放。按照国土功能区规划，我国将在八大区域布局对外开放新格局。推进丝绸之路经济带、海上丝绸之路建设，形成全方位开放新格局，相关的新疆、陕西等地区板块将受益。