追成长捧消费 房地产遭甩卖

《红周刊》作者郝宁

三季度基金整体表现优异，同时也以高仓位收获“最赚钱季”。三季报透露出基金经理选秀路线图：追成长、捧消费、弃周期、戒喝酒。而近期，善于成长股投资的一派，也不得不开始面对成长的“烦恼”。

仓位逼近高点 文化传媒增配最多

三季度564只主动股票型、混合型基金整体小幅加仓，相比二季度股票仓位均值提升3.56%，两者各自的仓位均高于最近三年来的平均水平。其中，355只主动股票型基金平均仓位为84.6%，较二季度提升3.58%。可见，伴随着三季度市场的反弹与结构性机会的再度活跃，偏股型基金采取了相对主动的投资策略。

从三季报行业配置情况来看，主动偏股型基金超配的前三大行业是制造业、信息技术和文化传媒，超配比例分别为22.16%、5.72%、1.89%，基金增持幅度最大的是信息技术、文化传媒。其中，文化传媒是三季度股票市值增加幅度最多的行业，较二季度增长95.42%，表现火热的手游、影视娱乐早已成为基金重点布局的对象。相比之下，基金依然冷眼对待金融业及周期性行业。三季度，前三大低配行业分别为金融、采矿和交运仓储，低配比例分别达17.04%、12%和2.82%，基金减持幅度最大的两个行业是房地产和建筑。

基金追捧成长消费 伊利稳坐重仓股“首席”宝座

经过三季度大举调仓之后，基金重仓股座次也重新排序。从持有市值来看，排名前三的重仓股分别是伊利股份、海康威视和云南白药。三季度，最受基金青睐的个股非伊利股份莫属，基金持有伊利股份市值高达285.89亿元，重仓该股的主动偏股型基金多达198只，比二季度增加了62只。无论是重仓市值还是重仓的基金数，均大幅领先于其他个股。而伊利股份在三季度也不负众望，累计上涨42.84%。

三季度，以新兴产业为主导的个股受到基金的青睐。在基金重仓的前十大个股中，海康威视和歌尔声学等中小板个股，为基金净值的增长作出了不少贡献，三季度分别上涨50.6%和16.51%，而海康威视也是三季度新进十大重仓股。创业板的疯狂持续了整整三个季度，蓝色光标成为三季度基金头号重仓的创业板股，碧水源以及华谊兄弟紧随其后，其中华谊兄弟在三季度的累计涨幅高达172.78%。

三季度，基金增持的股票主要是积极成长股，包含部分泛消费行业的稳健成长股。其中，积极成长股以TMT行业个股为主，如海康威视、东软集团、百视通、恒生电子等;泛消费行业个股包括苏宁云商、伊利股份等。海康威视和苏宁云商是偏股型基金增持最多的股票，重仓海康威视的基金由二季度末的69只增加到三季度末的117只，而对苏宁云商的增持也由二季度末的3只增加到三季度末的35只。此外，兴业银行、海通证券、民生银行、交通银行等也在增持股行列。

地产产业链遭减持

截至三季度，基金对房地产行业的配置从上半年的7.43%大幅降至三季度末的5.06%，万科A、保利地产、金地集团更是被基金疯狂减持。其中，重仓万科A的基金由二季度末的125只锐减到三季度末的64只。截至三季度末，除了万科A仍留在基金的前十大重仓股名单中外，金地集团、保利地产已被剔除。此外，受到牵连的还有与房地产相关的建筑、装潢、家电，如中国建筑、金螳螂、洪涛股份、TCL集团、格力电器等。

基金大幅减仓地产股的背后，与国内三季度经济复苏态势一波三折以及房地产调控预期不改不无关系，而三季报成绩不佳更是造成了基金集体逃离。万科A净利润增速已在放缓。今年1~9月，公司实现归属上市公司股东净利润为61.6亿元，同比增长21.27%，但低于今年中期22.31%的增速，也低于去年年末30.4%的增速。保利地产和金地集团的成绩单亦算不上亮丽，其中金地集团三季报业绩更是出现了负增长，在“招保万金”四巨头中处于垫底的位置。

基金还对前景不明或者景气可能见顶的行业大举减持，比如白酒业。曾在二季度被基金抄底的贵州茅台，三季度再次遭到基金抛弃，成为行业内基金头号减持股。根据三季报统计，二季度末重仓贵州茅台的基金达113只，但到了三季度末则锐减至39只，基金抛售态度可谓坚决，贵州茅台也就此被调整出前十大重仓股。另外，洋河股份、山西汾酒、青青稞酒等三季度持股基金家数仅为个位数，与此前基金扎堆的现象大相径庭。

从目前已经公布三季报的9家白酒公司来看，仅贵州茅台实现了净利润6.62%的增速，其余8家净利润增幅均为负数。其中，皇台酒业尤为惨淡，净利润增幅同比下降364%，而沱牌舍得、酒鬼酒下滑幅度也超过90%。

基金抱团TMT 新进重仓股表现迥异

从三季度末的重仓股情况来看，基金在多只股票上已经完全控盘。数据显示，基金对蓝色光标、伊利股份和华策影视的持股占流通股比例已经达到了43.28%、40.81%和39.38%。与二季度数据相比，前十大基金集中持有的重仓股中，新进的是蓝色光标、华策影视、汤臣倍健和恒生电子，这些个股三季度涨幅也没有令人失望，恒生电子涨幅高达72.48%、华策影视、蓝色光标、汤臣倍健也都上涨50%以上。

从行业上来看，持股比例集中的个股分布的行业包括化工(上海家化、联化科技)、汽车(长城汽车)、食品饮料(伊利股份、汤臣倍健)、安防(大华股份)、环保(碧水源)、传媒(蓝色光标、华策影视)、信息技术(恒生电子)。总体上看，这些股票行业跨度较大，但形散神不散，“转型+消费成长”是主线，抱团TMT个股增加。上述个股多数为行业龙头，所处行业发展空间较大，部分为新兴产业如环保、安防、TMT等，部分为泛消费行业如食品饮料、汽车等。

此外，在基金新进重仓股中，也不乏三季度涨幅较大的“牛股”。数据显示，在新进入基金前十大重仓股的公司中，持有美的集团的基金多达38只，益盛药业、紫光股份分别有9只、8只。除了吸收合并美的电器的美的集团情况特殊以外，三季度很多个股同样涨幅惊人。其中，涨幅306.91%的上海钢联进入4只基金前十大重仓股中，持股占流通股比高达6.42%。同样进入4只基金重仓股的爱施德，三季度涨幅高达184.75%，进入5只基金重仓股的号百控股，三季度也上涨180.87%。此外，有3只基金重仓持有的中国软件，三季度涨幅高达170.76%。进入10月份以来，上述基金重仓股表现迥异，前三季度暴涨的上海钢联、银之杰、上港集团等出现剧烈调整。与之相反的是，中国软件等重仓股涨幅较大。

创业板遭遇成长的“烦恼”

值得关注的是，基金三季度对创业板的追捧力度空前，无论是重仓市值还是占基金重仓股的比重，均创出历史新高。不过，在这种狂热背后也蕴藏着巨大风险。

前三季度，基金在创业板上的确收获不菲。今年A股中最传奇的中青宝6个月涨幅为10倍，堪比2005~2007年大牛市的传奇。而如今，这一传奇或已变成历史，TMT行业的子板块接连出现“事故”：一开始是文化传媒的暴跌，然后是互联网金融，现在似乎轮到了手游，TMT的疯狂变成了TNT炸药。此外，三季度基金仓位逼近高点，这表明基金四季度进入“收获季”而面临调仓换股的压力。

一位资深的基金经理发出了这样的感慨：对于成长股的炒作，市场已经过了“热恋”的阶段，接下来需要踏踏实实“过日子”了。近期的持续杀跌让基金意识到风险不小，部分重仓的创业板个股开始遭到大举抛售，尤其重要的是，创业板公司的业绩增长情况并不乐观。大成新锐产业基金经理袁巍认为，前三个季度，市场最大的收益就来自成长股。相对来说，今年最好的盈利阶段似乎已经过去，即使是表现非常出色的传媒股，四季度或难有超越三季度的行情，因为各种利好预期已经被股价充分反映。