回归投资本源

《证券市场周刊·红周刊》作者袁园

老A，誓做中国“约翰·聂夫”

“对我们来说，丑陋的股票往往是漂亮的”

——美国价值投资大师约翰·聂夫

有两个机会：一个是赚10赔3，一个是稳定赚1。你会选择哪个？这事搁3年前，老A肯定毫不犹豫地选择前者，赚10倍!这多诱人啊!可是现在他却选择了后者。虽然今年以来面对创业板的狂躁，一些人口吐狂言“谈基本面你就输在了起跑线上，”但是试验过各种交易方法的老A还就认准了基本面投资。

活跃于雪球财经的老A浸淫A股15年，是个地地道道的“股精”。这15年间，2006年至2010年可是他大展拳脚的收获季节，期间他广阅天下炒股秘籍，苦练各种“吸星大法”，以为终于找到了做投资的终南捷径。可事后方才惊醒，所有收益来自牛市阶段，并不是自己水平多高、交易策略多有效，顶多不过是一只“池塘里的鸭子”而已。等暴雨过后，一切恢复原貌，而鸭子从来都不能控制池塘水位。

老A看透了这点，他不要做鸭子，他想做天鹅。“大概率的12%远比中概率的22%更值钱。”老A如今顿悟了，以前他根本不屑于这么低的收益率。老A的股市生涯开始于一段只要买进就能赚钱的岁月，跟所有新手一样，他也醉心于技术分析，花费了大量的时间和精力去研读无数技术分析书籍，频繁换品种操作，甚至为了实现极速获利，他还曾经频繁操作权证。这样在2007年的大牛市，着实疯狂了一把。

熊市令他开始反思，直到有一天老A彻底放弃了原来的交易系统，“人生不应该仅仅只有K线，现在已经不再追求高收益，只要求长期看，复合增长率达到10%~12%就可以了，也不再追求短期的绝对收益和精确，腾出大量的时间，回归应有的生活，才是真正的自由。”现在他的自选股只有十几只，多数是那些别人瞧不上眼的低市盈率、高股息率的蓝筹股，而他投资的目的也从暴富变成了资产保值、增值，跑赢同期CPI。

老A颇有美国大牌基金经理温莎基金约翰·聂夫的操刀风格，即看重市盈率和股息回报率，对公司增长率则要求不高，当年他凭借花旗银行一战而闻名天下，其背后凭借的正是对花旗正确的判断以及坚韧的毅力。老A现在就是这样，看重公司未来可持续的自由现金流，关心上市公司的股息回报率和估值水平。

“股市不是击鼓传花的游戏，投资的对象应该是资产，这是一种会带来现金流的东西。”老A从技术分析派完全转向了价值挖掘。这种转变，一个人担任了催化剂因素，这位私募基金的合伙人原本是博时基金社保基金经理。在这位基金经理看来，黄金是世界上公认的“硬资产”，如果企业可以持续地创造自由现金流，考虑到复利的神奇力量，对企业股权的长期投资显然远远好于黄金，这就是“硬资产”!

这种“硬资产”的概念已经深入老A的骨髓，很自然地，他目前持有的组合很“老年”，基本配置是债性股+银行，债性股比如国投电力、大秦铁路;而银行股既有债性的一面，有稳定的股息率，又有弹性的一面。老A把自己的组合戏称为“养老组合”，这个配置无关乎指数的涨跌而是跟老A所处的人生阶段和人生目标有关，“不见得适合所有的人”。