超越弱市的生命线

房地产调控严厉、房价居高不下使房地产一步步丧失着投资价值，中国大妈战胜华尔街大鳄的黄金抄底梦破灭，信托投资兑付风险频出、收益率下降，沪深股市跌跌不休，刷新着投资者的心理底线……投资者们不禁怀疑，弱市中真的没有投资机会了么？

经典的价值投资理论告诉我们，价值投资主要是买入并持有被市场低估的证券，等待价格向价值回归。那么，在目前的弱市下，A股市场是否存在股票价格被市场低估呢？股票价格是否会向其价值回归呢？

我们的研究样本为1998年以前上市的A股上市公司(非ST)共629家，计算了1997年12月31日开始至今研究样本每月的市值之和以及每年的净利润之和，然后以1997年12月31日为基期，分别建立了“市值指数”与“净利润指数”两个指标(每月市值指数=每月市值之和基期市值之和;每年净利润指数=每年净利润之和基期净利润之和)，得到的A股上市公司业绩与市值的关系图如下：

从研究中我们可以清楚地看到：第一，A股市场上市公司市值与业绩的关系与经典的价值投资理论相吻合，即从长期来看两者正相关;第二，目前A股上市公司市值由于市场情绪及供求关系等影响，确实存在被低估的情况。

现实中，我们可以预期一亩田明年的收成如何，但田地的产量从长期来看是稳定的，假设一亩良田的长期平均产量是1000斤，由于某年风调雨顺或者大旱大涝，它有一年的产量是1300斤或者700斤的时候，这亩田的价值其实变化不大，其在市场上的交易价格也变化不大。但股市中，当“大旱大涝”时，一亩长期平均产量1000斤的“良田”产出700斤粮食的时候，由于市场的悲观预期，“良田”的价格往往只能给出年平均产量500斤的“瘠田”价格。此时我们要做的，便是抓住“良田”的价值，在低价时以“瘠田”的价格买入“良田”，等待“风调雨顺”时价格向“良田”的价值回归。

从银行流动性紧缺引发的钱荒到地方债务大审牵动的债务担忧，在经济周期的反复和政策的调整中弱市不可避免。弱市中从来不缺乏“远离股市”的悲观言论，然而，当危机渐渐远离，部分投资者还沉浸在恐慌中尚未平复的时候，价值企业已经率先带领经济走出阴霾，引领股市新一轮的增长，坚定的投资者也将在股市的复苏中跑在追涨杀跌的投资者前面。

价值企业难找，但是能在弱市中坚定持有才是更难的——需要耐力、能力和魄力，这都是弱市中价值投资者最需要的。在丧失殆尽的市场信心和低迷的股市中价值投资者或许亏损，但惟有坚定持有，方能抓住价值这条穿越弱市的生命线。

股价的高低从本质上讲不是由资金堆砌出来的，而是由企业本身的优劣来决定，堵塞资金进出渠道，依靠资金的管制所堆砌出的股价不是真实的价格，只是一堆美丽的泡沫而已，开启IPO，放松管制，让资本有更多的选择，让市场来决定价格，从而在各行业、各类型企业间更合理配置资源，调整经济结构，实现经济长期稳定的发展，才能从根本上为股市带来长期稳定的繁荣。

我们非常注重利用自己的财务技能，把财务的方法始终贯彻在分析的流程中。最开始财务筛选会包括两个范围，第一是纵向范围，从一个公司能拿到的最前端的信息招股说明书开始，到最近的财务报表等所有数据，尽量选择历史比较长的公司，数据越多把握性就越强。第二是横向比较，与其他公司做比较，不但包括中国的同类型的公司，还包括美国、英国、日本、德国、印度等全球其他证券交易市场上的公司，编制在一起进行比较。财务上必须要过纵向和横向比较这两关，一定要在量化指标上反映出优势所在。（《证券市场周刊·红周刊》特约作者昭时投资李云峰）