市值配售真的那么灵？

《证券市场周刊·红周刊》特约作者上海陈奇

在对IPO的改革讨论中，许多投资者对市值配售产生了浓厚兴趣，认为市值配售无论是对中小投资者回报还是对二级市场稳定，都具有很好的作用。对此，笔者提出一些不同看法，同这些投资者探讨。

笔者认为，提出市值配售是回报中小投资者这个观点值得商榷。许多人鉴于以往新股上市只涨不跌，买新股等于是保赚不赔，就可以让二级市场投资者有机会分享这个大红包，其愿望是好的。但新股常常并不是红包，而是套牢的绳索。笔者周围有许多前两年买新股的朋友，到今天仍然处于套牢的水深火热之中。也许建议市值配售的朋友会说：改革以后的发行制度会降低“三高”发行。这里奉劝这些朋友不要太过乐观，如果市值配售让新股成为人人想抢的“香馍馍”，新股发行人会那么傻？市场化的发行必然导致价高。再说，许多人只看见过去一些新股上市第一天开出高价，炒新可以保赚不赔，但大家有没有想过，这些新股之所以开出高价，离不开那些打新机构的推波助澜，采用对倒手法出货。试想，如果新股在散户手里，还能开出高价吗？

许多人认为市值配售可以让拿着大量套牢筹码的中小投资者有机会获得新股收益，有朋友更进一步提出，用降低申购新股数量方法，让小投资者也能够参与其中。但大家有没有想过，在这个市场上股票的总市值有多大？15万亿的市值该一次发多少股票才能让你中签？反过来，如果大家都很方便地中签，那么新股泛滥成灾，中小投资者能获益吗？

还有投资者提出，可以对机构限配，对控股股东限配，从而提高中小投资者中签率，但第一从公平原则看，这样的方法有瑕疵;第二，在股权变动如此复杂的情况下，操作上很难做到。另外，还有人提出打包发行，让投资者拿号抽签，抽到什么买什么。这样的方法如果实施，简直就是拿买股当儿戏。

最后，笔者要提醒的是，如果真的实施市值配售，相信新股势必如同洪水猛兽涌入市场，随之而来的“三高”发行等出现，势必让市场重新陷入困境。所以笔者认为，市值配售并不能解决IPO存在的问题，同时，也不能让中小投资者真正得到想象的利益。