长线的陷阱

记者 陈婷

理想是美好的，现实却是残酷的。当我们开始信奉长线投资理念，买入产品并一直持有的时候，那些不靠谱的机构管理者，却让我们的本金越来越萎缩。

曾经有一位“中国巴菲特”说，投资就是时间的玫瑰，假如你有足够的耐心，坚持价值投资，那么时间会给你最好的回报。

但理想是美好的，现实却是残酷的。我们梳理公募基金、阳光私募、券商集合理财乃至投连险、基金定投的1年、3年和5年业绩后发现：在少数靠谱的管理人手中，时间的确浇灌出绽放的业绩玫瑰，但在更多不靠谱的机构管理者手中，投资者多年来收获的却是狗屎——越来越萎缩的本金。

“买入并持有”并非“教条式”

“价值投资者”经常会拿巴菲特老爷子说事：“巴菲特持有可口可乐几十年，这样的长期投资才是价值投资，只有持有时间拉长才能规避短期涨跌的风险，而股价的涨跌更易受到短期市场的影响。”

的确，理想的状况下，上市公司持续发展，利润稳定增长，股价反映公司的价值，自然蓬勃向上。投资人长期持有比作波动操作，更能获取超额收益。

但是，对于中国这个并不成熟的“魔幻市场”而言，总是熊长牛短，“买入并持有”的策略实践下来，结果显示并非良策。

2008年10月15日，上证指数为1994.67点，2013年10月15日，上证A股报收2233.41点，5年增长11.97%，折合年复利率2.3%。如果往前多算一年，由于2007年10月15日上证指数突破高位，收于6030.90点，6年来看上证A股反而跌去了63%。如果再往前追溯10年，2003年10月15日上证A股报收1608点，10年过后，总增长了39%，折合年复利3.35%。这样的结果，显然不是投资人乐意见到的。

而股票型公募基金、阳光私募基金、券商集合理财产品、股票型基金定投、投连险激进账户等投资品种，因为与股票市场息息相关，从数据上看，他们长期持有型投资的结果也并不尽如人意。

如果将时间起点定位到2008年初，至今保持正收益的股票型基金不足15只，而跌幅前15的股基平均亏损高达52.9%。

在有5年定投收益数据的358只基金当中，有52只基金是亏损的，且整体的平均收益率不足15%。而在盈利的306只基金中，也仅有126只的5年定投收益率超过了15%。

阳光私募方面，近一年来，1200多只私募基金简单平均回报率接近了14%，有近一半(621只)的基金绝对收益率超过了30%，而如果往前追溯近3年的业绩，543只有3年历史业绩数据的私募基金中，收益为正数的基金只有五成多一点(279只)，而3年绝对回报率超过30%的基金仅有36只。

而在成立至今仍是负收益的投连险账户中，许多都是2007年时成立的，最惨痛的当属中英人寿的中英指数增强型账户(指数型)，回报率为－62.32%。此外，成立至今仍为负分成绩单的账户几乎遍及各家保险公司。也就是说，几乎所有保险公司都有几个比较“悲催”的账户，投保人如果一味长期持有这些账户，很难获得令人满意的收益。

可以说，“价值投资”被解读得过分教条化，甚至简单定义为“买入并长期持有”，显然是不理性的。不是牛市持有就是价值投资，而熊市逃跑就不是价值投资，价格超出预期当然要逃跑。脱离了价格的价值投资，都是无源之水。

为此，我们建议广大读者朋友不要盲目地信奉所谓“买入并持有”的“长期投资”、“价值投资”的教条，避开这一类投资迷思的陷阱。

牛熊周期变动中还要“与时俱进”

实际上，是不是长期投资，本身并不是重点。比如，对于一只净值可以一直往上走的基金，长期投资绝对是值得的。而如果一只基金的表现像上证指数这样半死不活，那长期就是没有意义的。

长期投资当然是一种不错的理念，但千万不要曲解了长期投资的含义。千万别认为长期投资就一定能获利，它只是透过较长时间的等待去取得参与更多次景气循环的获利机会。假如半年已获取5年的期望报酬率，为何要拘泥于投资时间长短？

我们都发现巴菲特持有的几只长期股票赚了钱，却没有注意到他也会有长期持有却不赚钱的股票。如果要长期持有某一个产品，我们必须有足够的理由去支持长期持有它，而不是愚昧地为了长期而长期。如果市场形态已经确认由牛转熊，我们为何还要死守阵地呢？

借助不同投资工具善用“游戏规则”

对于各类与股票市场关联较大的主动投资品种，我们可以更主动一点。

比如，定投偏股型基金，如果你采用的是定期定额的方法投资基金，你可以在市场下跌过程中开始定投基金，并且在市场上扬、定投的收益率达到20%左右赎回，然后再从下跌时开始定投。按照这种方法的收益率会比呆板的长期定投收益更高。或者我们可以直接采用更智能的方式，也就是不定期定额或定期不定额方式，每个月根据市场动态在不同的日期投资定额投入，或者在约定投资日期根据市场变化投入不同的金额，以便降低入市成本或者扩大投资收益。

又如，市场出现重大转折时，对于原投资在投连险激进或偏股型账户的资金，我们可以利用保险公司提供的免费账户转换功能，将资金暂且转入更安全的平衡或货币型账户中“避险”，等待投资市场下一轮机会来临再转回较为积极的账户中，而不要买入后就束之高阁不予关注了。

还需要提醒的是， 所谓投资期限，与计划持有时间并没有多大关系，而是和某一理财目标达成所需要的时间有关系。也就是说，我们每一笔投资最好与某一项理财目标相匹配，而不要简单说“长期投资”。比如，我们投资理财的目标大致可区分为：最长期的退休准备金、时间稍长的教育基金及中短期购买房屋基金，短期则可能是改善生活质量的资金。不同的理财目标之下，可以选择不同的投资工具进行匹配。而一旦投资工具在某一时段的累积额已经达成了我们的理财目标所需，那我们可以采用类似股票投资“止赢”的策略，进行赎回(卖出)后再作处理。