李光一：自贸区与国际板

*摘要：*上海自贸区刚刚拉开试验大幕，就激起A股市场大浪一波接一波。但如果自贸区的金融全面开放，当投资人可以像买进口奶粉一样做全球投资了，国际板恐怕就没有必要了。

上海自贸区刚刚拉开试验大幕，就激起A股市场大浪一波接一波。外高桥的连续涨停，股价翻几番，则是自贸区故事的最牛篇章。尽管商务部发言人明确向全世界宣示，960万平方公里内，迄今仅有国家级的上海自贸区一家在先试先行，再无分店，但是各地对自贸区的期望使A股市场照样上演一波接一波的各地自贸行情。

其实，上海自贸区的故事刚刚开讲，有可能讲得顺，也有可能讲得不太顺。至于相关股票的业绩能否大幅提高，尚有待观察，市场却已作出了超前反应，股价作了提前预支。这可视为A股的投机性，不成熟性。

不过，在成熟的美国股市中，电动车概念股特斯拉尚未盈利，股价照样炒上天。资本市场面对新概念，就是炒预期，炒未来，炒想象，没什么可指责的。

资本市场终究是讲究回报的。上海自贸区的先试先行，就是向深水区改革开放的一次先试先行。目前赢得共识，期待有所突破的领域有两个。一是政府对企业和对经济的管理方式的突破，负面清单的推出，是向市场经济体系迈出的又一巨步;另一个是金融业的进一步全面开放，目前此举仍是一个可控的逐步推进。

毋庸置疑，金融业的开放，更令人期待。因此，当国际板传闻挂上自贸区后，A股则作过度的利空反应。这也说明A股投资人从小散至大户乃至机构都心知肚明，A股跌至今日，总体估值在全球股市中仍属较高一族，绝大多数企业的成长性一般，创新型企业仍十分稀少。当投资人可以像买进口奶粉一样做全球投资了，A股是否会弱化，股价是否会向下呢？

上交所谋划已久的国际板，其实是人民币资本项目下尚未完全放开，加速建设国际金融中心的一种安排。而在自贸区一线完全放开，二线完全管住的管理模式下，自贸区内的金融完全开放，资本自由进出，这不是一个实实在在的“国际金融离岛”吗？在这样的改革开放格局下，还有开设国际板的必要吗？

全球公认的三大国际金融中心纽约、伦敦和香港有国际板吗？自贸区给中国投资人带来的最大、最持久的利好，就是随时可以便捷地交易苹果、特斯拉这类大牛股。因此，自贸区应是N个国际板的集合，A股投资人对此须有一个充分清醒的认识。

上海自贸区迎来了开业热，尚未出现“国际金融离岛”式的资本买卖，但在互联网金融日益发展的当下，早有一批先行者在探索，在买卖了。内地有一专事美股买卖的财经网站称，目前内地专事投资美股的投资者已达30多万人，新浪网从7月起已推出在美上市股票的实时报价和交易数据，并将举办中国首届美股仿真交易大奖赛，这说明内地投资者的国际化投资也拉开了大幕。假如上海自贸区不在这方面及时着墨，是否有略微滞后的感觉？

2万美元全球基金模拟组合A(10月12日)

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