中国版铁矿石期货问世将为中企争夺定价话语权

2013-10-18

10月14日—10月17日，《证券日报》记者跟随大商所铁矿石考察团一行，途径上海、常州、靖江、马鞍山、芜湖、巢湖等地，调研了华东地区铁矿石产业链客户，了解现货企业对铁矿石的采购、运输、生产、库存等情况。

众所周知，由于国内铁矿石市场长期存在对国外的价格跟随机制，且短期难以改变，目前国内钢厂对钢材期货及相关指数的关注相对多一些。

在本报记者采访中，钢之家总经理吴文章贴切地形容为“大象踩着蚂蚁（普氏指数）的舞步在跳舞”。他解释说，虽然中国是世界上最大的铁矿石消费和需求国家，铁矿石贸易量占据全球较大份额，但由于定价权的缺失，目前价格不得不跟随样本含量较少的普氏指数。

而铁矿石期货上市，将为中国企业争夺定价话语权提供平台和筹码。当然，定价话语权的大小还与市场国际化发展程度和影响力、产业及投资者参与度、企业定价模式等相关，这个过程需要企业的积极参与。铁矿石期货上市

将影响全球定价权

备受关注的铁矿石期货将于今日正式登陆大连商品交易所。日前，证监会正式批复大连商品交易所铁矿石期货合约，意味着“中国版”铁矿石期货合约得到监管层认可。作为全球首个采用实物交割、首创提货单交割，铁矿石期货着眼服务实体经济，以其相对优越的合约设计也将吸引更多产业客户参与，提升中国定价权。

实物交割是国内商品期货交易制度中的必要环节。据了解，铁矿石交割品中主要是国内钢厂采购的主流矿，根据铁矿石现货贸易实际，大商所将铁矿石期货的基准交割品定为铁品位为62%的粉矿，铁品位在60%以上的粉矿和精矿均可以替代交割。

在交割制度上，在传统仓单交割基础上，还创新设计了提货单交割制度。对买方而言，提货单交割方式可以在希望的地点接货，从而大幅降低物流接货成本。对卖方来讲，相对传统的仓单交割，由于提前申请交割，可以提前拿到货款，从而节省了财务成本。

中银国际期货郭家骏称，提货单交割方式能够显著降低交割成本，较仓单交割节约了仓储费、物流短倒、资金等成本，合计节约20元/吨至40元/吨。“对卖方而言，最多可提前半月拿到货款，节约了检验费；而买方可在希望的地点接货，节约仓储、物流等费用”。

对于铁矿石期货的上市，多家矿企及钢企在参加大商所与上海钢之家信息科技有限公司联合举办的铁矿石期货调研及现货市场交流会上纷纷表示，对国内铁矿石期货上市抱有较高的期待。“希望铁矿石期货的推出能增强国内市场在国际市场上的定价权和话语权。”多家钢企负责人一致表示。

钢之家总经理吴文章表示：“铁矿石期货是备受全球关注的中国期货品种，未来将会对全球铁矿石的定价权产生影响。”

“大商所的铁矿石期货期货交易仅仅是一个平台，国际定价权和话语权的取得需要一个过程，这其中离不开有效的监管环境以及市场主体的广泛认可和参与。”大商所相关负责人表示。

有钢企负责人表示，由于国内铁矿石市场长期存在对国外的价格跟随机制短期难以改变，目前国内钢厂对钢材期货及相关指数的关注相对多一些。

“未来，这一局面的改善与相关企业的认识和参与有很大关系。”有业内人士表示。

上海某大型铁矿石贸易商表示，该公司已在积极准备大商所铁矿石期货交易，上市初期市场可能会出现较多期现套利机会，也将吸引更多产业客户入市。

“作为铁矿石产业链下游企业，钢厂不希望矿价出现大的波动。随着市场化深入，资金的逐利性有可能会导致其价格波动加剧。”中天钢铁国际贸易部总经理陆阳表示，矿价垄断局面的打破是大势所趋，在这种情况下，钢厂要持一种开放的态度积极应对市场变化。

据了解，中天钢铁集团有限公司是常州一家年产钢五百万吨、产销双超三百亿元的大型钢铁联合企业，这家员工平均年龄28岁、高层年龄平均36岁的企业早将铁矿石期货纳入自身经营管理，在新加坡设有专门公司参与新加坡交易所的铁矿石掉期交易，并表示在国内铁矿石期货上市后也会参与进来。

陆阳还表示，目前中国在国际铁矿石市场上并没有绝对的话语权，目前钢厂的定价模式主要跟随普氏指数，博弈过程中仍是国际矿山占上风。“铁矿石市场金融化已是大势所趋，钢厂要端正态度，积极参与进来应对这种变化。”

陆阳认为，大商所铁矿石期货上市后，可能会增强国内钢铁行业的话语权，而相对目前行业内参与较多的新交所铁矿石期货掉期交易，大商所铁矿石期货未来规模应该会更大，流动性和成熟度也应该会更好。

此外，中天钢铁国贸部相关负责人表示，希望大商所的平台上，能真正成为一个抱团对冲的场所，大家都能参与进来套利、套保，从而形成有影响力的主流价格。

“作为生产企业，他们倾向于做多铁矿石期货，注重铁矿石实物交割的过程。南钢集团有关负责人还提出，希望大商所在铁矿石交割场地的选取方面能够考虑选择华南地区，比如北仑港和太仓港等。”

风险防控制度

受到企业关注

铁矿石期货在争夺国际市场话语权上的作用为市场各方所期待的同时，其市场风险防范工作也受到广泛关注。此次调研过程中，多位企业人士更是对此表示关心

对此，大商所工业品事业部负责人解释称，大商所在铁矿石期货合约、制度设计中充分考虑并评估了铁矿石源于期货市场的风险和品种自身特有的风险，设置了针对性的防范措施，能够有效抵御和防范铁矿石期货品种的风险，从而保障期货市场稳健运行，推动期货市场更好地服务于实体经济。

传统上，期货市场面临的风险主要为客户利用资金或仓位等优势，操控价格等风险。对此这位负责人表示，2012年我国铁矿石表观消费约为12亿吨，市场规模近1.2万亿吨，这一品种因现货市场流通量大、市场化程度高，期货市场相对难以操纵。另外，我国港口有大量可供交割的库存，2012年港口库存超过9000万吨，并且港口物流便利，这部分库存在适当的时机可随时用于交割，能够有效地对市场不理性的炒作行为形成威慑。此外，大商所也根据多年的运行经验引入各项交易制度以确保市场的平稳运行。

首先，采用大合约设计思路，提高投机成本，降低市场风险。根据已有焦炭、焦煤品种的经验，铁矿石实行大合约制度，每手规模设为100吨，每手合约价值约为10万元，按照目前1000元/吨左右的均价，以期货公司对客户按10%收取的保证金比例计算，铁矿石单张期货合约所需保证金约为10000元，在一定程度上能抑制部分投机者参与铁矿石期货交易，从而降低市场风险。

其次，设立严格的风控制度，防范市场操纵行为。目前我国期货市场已经形成了“五位一体”的全方位监管体系。借鉴成熟体系的设置，结合铁矿石市场特点，大商所设计了包括保证金制度、限仓和强行平仓制度、大户报告制度和涨跌停板制度等一系列风控制度。例如，在保证金体系设计上，大商所对临近交割的铁矿石期货合约的保证金进行梯度收取，即：最低交易保证金为合约价值的5%，合约进入交割月份前一个月的第十个交易日起，合约交易保证金提高至合约价值的10％；进入交割月份后提高至合约价值的20％。在持仓管理上，从风险防范角度考虑，非期货公司会员和客户的铁矿石合约一般月份持仓限额均为2万手，交割月前一月第十个交易日起非期货公司会员和客户的持仓限额均为6000手，交割月份非期货公司会员和客户的持仓限额均为2000手。这一风控体系设计能够防范市场操纵和重大风险，确保市场安全稳健地运行。

铁矿石作为大宗干散货品种可能面临的品种特有的风险，如由于铁矿石贸易特点及品种特性，导致交割过程中可能出现的质量、物流、检验及逼仓等风险，走访过程中，钢企更是一致表示出对此类问题的关心。

对此，上述负责人介绍称，大商所在铁矿石期货设计中，主要在以下方面进行了考虑和应对：

首先，针对铁矿石品质差异较大、质量不确定给下游企业稳定生产带来的风险，大商所在铁矿石期货质量合约中规定，将62%品位的铁矿石作为基准品、60%品位以上的铁矿石进行替代交割；除主要价值评估指标铁含量外，还引入硫磷硅铝等升贴水指标，标准体系中引入铅、砷等微量元素指标。通过设计质量标准体系和扣罚标准，可以保证铁矿石期货盘面价格的清晰度和与现货市场的吻合度，保证符合质量标准的铁矿石能够被下游钢铁企业顺利使用。

其次，针对铁矿石国际供应集中度高和国际依存度大的情况，大商所通过引入精粉替代交割，稀释现货优势企业掌控的可供交割量份额；实行严格的限仓制度，规定单一客户一般月份持仓额度不得超过200万吨，使得国际重点优势企业的合计持仓量不足中国月均消费量的3.4%；利用实际控制关系账户监管，防范现货企业联合操纵的市场行为；充分利用套期保值审批制度，对于矿山企业只批卖套保额度，防止其通过炒高期货价格从现货不当牟利；通过在贸易集散地设置交割仓库，充分利用现有库存，以保障未来期货市场平稳运行。

第三，针对铁矿石这一大宗低值商品倒运增加成本和耗损的风险，大商所设计了提货单交割制度，通过买方选择地点，卖方响应，解决普通仓单交割可能带来的反向物流问题，由买卖双方直接对接，交易所进行配对并监督货物交收。由于少了中间仓库作为第三方，减少了周转环节，节省了出入库成本和货物倒运成本。此外，针对现货市场港口压港或天气等原因可能导致的交割障碍，大商所将提货单交割申请和配对时间提前至交割月前一月，而且，卖方还可以以港口现货、申请延后交收结算等灵活的方式履约。2013年4月初，大商所专门针对提货单交割制度和流程对外征求意见，国际矿商、钢厂、港口、货代、船代、质检和贸易商均表示认可。

第四，铁矿石品种作为大宗散装商品，检验误差主要来源于取样环节，易导致交割纠纷。针对铁矿石的检验风险，大商所在仓单交割及车船板交割中引入第三方机构进行质检，同时规范取样流程，委托质检机构到场后进行流动采样并留样，以该样品的检验结果为解决争议的依据。

华东钢企铁矿石

供需紧平衡

几日走访中，记者发现，华东一带钢铁企业铁矿石库存整体维持较低水平，铁矿石供需基本保持紧平衡状态。

“早在几年前，钢厂的铁矿石库存通常保持在2个月左右，由于目前资金成本较高，我们公司铁矿石库存基本维持在1个月左右，较前期没有大的变化。”陆阳表示，据他了解，当地其他大型钢厂在采购上也并无大的动作。“北方一些钢厂由于受物流限制较少，库存甚至维持7天—10天的水平。”

另据记者了解，华东地区钢厂所采购铁矿石原料中进口矿居多，国产矿占比较少。“国内精粉我们一开始也买，后来由于价格居高不下，我们便逐渐减少使用，现在则很少使用。”陆阳表示，国产铁矿石开采成本较高，加之近两年环保力度的加强是国产矿价格支撑强并不断走高的主要原因。

值得注意的是，当前的国内铁矿石需求格局与运费因素也不无关系。江苏太和物流有限公司工作人员介绍，受北煤南运影响，湛江港、防城港船只在卸煤后出现大量空船，在北上过程中通常会给出较低的运价。“两港北上运输铁矿石，运费大概在20元/吨—25元/吨；而环渤海区域港口运费在30元/吨。华东地区及南方钢厂平时会选择运费更便宜的南方港口。”

据海关统计数据，1—9月份我国进口铁矿石60049万吨，同比增长9%，进口均价为129.07美元/吨（CIF）。其中，9月份我国进口铁矿石7458万吨，同比增长14.72%，日均环比增长11.67%；9月份我国铁矿石进口均价为126.18美元/吨（CIF），环比上涨7.34美元/吨。

“七八月份，国内钢材价格出现好转，给铁矿石市场释放出一定利好信号，这是近期铁矿石进口增加的主要原因。”一位企业人士对记者解释说，不过近期国内主要大型钢厂出厂价格出现回落迹象，市场的滞后效应可能会加剧铁矿石的供需矛盾。

万达期货分析师夏君彦分析认为，目前全球的粗钢增量基本来自中国，今年我国粗钢产量有望增产5000万吨左右（调整后），对应矿石需求增加约8000万吨。“加上我国国内铁精粉增产2000万吨，今年矿石供需上总体保持平衡。不过考虑到后期四大矿山巨头产能扩张仍然迅速，2014年年后矿石供应上将趋于宽松。”

国信期货分析师施雨辰也表示，当前，一些大的矿山开始更多地提供现货，在港口进行招标，这部分增量约占其总发货量的20%—30%。

根据国际矿业巨头力拓集团日前公布的新一期产量数据，截至9月前的三个月内，该集团旗下澳大利亚和加拿大矿井铁矿石产量为创纪录的6830万吨。另据可查数据，今年淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大矿山巨头矿石产量同比预计将增加约6000吨。

“中国对钢铁落后产能淘汰力度的逐步加大，对铁矿石需求或产生一定影响。”夏君彦表示，目前代表铁矿石价格的普氏指数为134美元/吨，后期铁矿石在140美元/吨一线有较大压力。“预计矿价长期将呈震荡回落态势，但在120美元/吨一线有望获得一定支撑。”

●中天钢铁国际贸易部总经理陆阳表示，矿价垄断局面的打破是大势所趋，在这种情况下，钢厂要持一种开放的态度积极应对市场变化。