改革仍是投资主线 土改有望反复活跃

“转型+改革”是今年A股运行的基础主线，影响改革预期的关键性事件——十八届三中全会即将在11月份召开，届时改革政策将加速落地。目前涨幅较高的上海自贸、金融改革、土改等主题热点是短暂休整，还是已经进入下半场？

土改主题或处于预热阶段

“自贸区真正挂牌之际，二级市场上相关个股已经展开休整，毕竟短期涨幅过大，除非日后具体细则公布，市场资金到时重新深挖一些机会，而土改主题目前可能还处于预热阶段。”机构一位策略分析师认为，土改主题相关概念股短期的市场涨幅和表现力度都还欠缺火候，和自贸区主题无法相比，但是土改的影响范围和深远意义相比自贸区却有过之而无不及，目前全国很多地方都在进行试点工作，只是一些基础性的工作还没做好，比如农用地、宅基地、农村建设用地的确权工作等，一旦真正在全国范围内开始实施，相当于中国第二次土地革命。同时随着农用地向农村宅基地等范围的扩大，也会逐渐牵涉到房地产、农业、水利、机械等诸多行业，资本市场的表现也会相应持续深化。改革是循序渐进的，主题投资更可能以一种“你方唱罢我登场”的方式呈现，各板块同时进行深幅调整的可能性不大。

“除了政策预期，资金因素也是相关主题概念股反复表现的重要原因。”另一位市场人士解释道，不少个股短期涨幅已经翻番甚至更高，不经过“折腾”主力资金难以全身而退，上海自贸个股是如此，土改个股也将是如此。

上半年“转型” 下半年“改革”

如火如荼的主题投资行情在下半年全面爆发，正如机构所分析，上半年的结构性行情由“经济转型”所驱动，造就了新兴产业和成长股的局部牛市，而下半年的行情由“改革”所驱动，在经济预期不断改善的前提下，改革红利释放的投资机会是主线。WIND概念类板块数据显示，8、9两个月份中，将近100个主题板块中，除了一个区间收益为负，其他主题概念均录得正收益，其中，改革预期支持的上海自贸、土地流转、互联网金融等主题表现尤为活跃，涨跌幅分别为130%、44%和58%。

2012年12月中央经济工作会议上“新型城镇化”议题引起市场关注，会上提出2013年要积极稳妥推进城镇化建设，年初相关概念股开始异动。而为“新型城镇化”铺路的土改政策已先行颁布。媒体报道9月初，一份事关农村土地改革进程的重要文件已下发至河北、辽宁、吉林等18个省市，按照文件要求，被确定的28个试点市县将于今年8月至9月正式启动农村集体经营性建设用地使用权流转。受此影响，辉隆股份、海南橡胶、永安林业不到10个交易日涨幅超过40%。9月中旬，部分消息来兑现，土地流转概念股集体陷入调整。25日安徽省国土资源厅发布消息称，近日安徽省合肥、淮北、淮南、马鞍山4市2013年度农用地转用和土地征收方案获国务院批准。批准农用地转用总面积997.1517公顷(含耕地792.3288公顷)，征收农民集体所有土地总面积1173.6856公顷，当日辉隆股份、北大荒再次涨停，面对即将到来的十八届三中全会，有关土地改革的预期再次被期待。

辉隆股份采用的是“配送中心+加盟店”的农资连锁经营模式，截至2012年公司在安徽、河南等14个主要农业大省建立了80个区域配送中心，在全国已发展了2862家加盟连锁店。但针对近期的异常波动，公司发布公告称，公司于2010年在安徽省全椒县、临泉县参与了农村土地流转，以租赁的方式共承租2万多亩，承租年限为15~20年。鉴于目前国家相关政策尚不明朗，无法判断对公司的影响。

中金公司分析师宁静鞭在其研报中总结了土地改革的受益路径：首先，关注农用地、集体建设用地较多的公司;其次，关注城市核心区工业地储备较多的公司，比如深圳本地中小公司、工业地产公司;再者，具备拿地优势的开发商也将受益，如华侨城、福星股份及部分一级土地开发商等;最后，具备资金优势、快周转的全国地产龙头具有优势，如万科、保利等。另外，国信证券建议继续关注土改概念的扩散，比如随着二级市场投资逻辑的演化，农业、农药、农机等宽泛意义上的农村改革相关受益公司也值得注意(参见本刊48期《“土改”来了“地主”吃香》一文)。

大多数机构预期未来市场将进入伴随改革预期的强化而带来震荡上行的趋势，但也有部分机构提出风险警示。“警惕三中全会后市场下行风险。”国泰君安分析师时伟翔在三中全会前瞻研报中表示，市场对于改革的方向已经有了较为全面的预期，相关标的也已经兑现了较大涨幅，如果较为激进的改革预期不能完全、及时地兑现，A股在11月中后期存在向下调整的风险。《红周刊》作者袁园