德银上调携程网评级至买入 目标价65美元

德意志银行今天发布研究报告，将携程网(Nasdaq:CTRP)的股票评级从“持有”(Hold)上调至“买入”(Buy)，同时将其目标价从35.2美元上调至65美元。

以下是报告内容摘要：

-已成为移动平台上的领导者

最近进行的渠道检查表明，旅游预订量在第三季度中达到高峰。尤其是，酒店预订业务的动量仍将继续，主要由于受到移动业务增长和中秋节相关消费等因素的推动。我们认为，携程网正迅速成为移动平台上的旅游解决方案领导者，而公司创始人梁建章的回归对此起到了帮助作用。有基于此，尽管携程网面临的竞争形势有所增强，但我们预计其营收和利润增长速度将再次加快而非如市场预期般放缓。上调评级至“买入”。

-旅游服务提供商之间暂时“停火”

我们认为，就在线旅游机构市场而言，携程网的优惠券战略在很大程度上已经稳定下来，在第三季度中的同比影响非常小。但是，旅游市场上的竞争形势有所加剧，原因是垂直旅游搜索服务提供商正尝试在繁荣发展的中国休闲旅游市场上成为总旅游解决方案(TTS)提供商。我们认为，最近携程网与此前竞争对手之间的合作对其有益，但这种关系不太可能维持下去。

-可能在移动领域中取得突破

在2月梁建章回归后，携程网已加快了从在线旅游机构向移动旅游机构转型的进程。8月携程网的移动酒店预订量在总预订量中所占比例达40%，移动机票预订量所占比例达15%。消费者移动原生应用在Android平台上旅游应用类别中的总下载量排名第二。有基于此，我们预计携程网将可抓住来自移动和增长重新加速的增量需求。

-上调目标价至65美元；上调评级至“买入”；风险

我们将携程网长期营收和盈利预期上调35%，并将其目标PEG值(市盈增长比率)从1倍上调至1.1倍，主要由于：1)稳固的流量发展趋势；2)在移动领域中占据领导地位；3)携程网的长期增长前景更加正面。

我们将携程网的目标价上调85%，至65美元，其基础是1.1倍的PEG值和2014财年到2016财年之间预计为32%的每股美国存托凭证收益复合年增长率。这意味着，与不按照美国通用会计准则的每股收益相比，携程网2014财年的市盈率为35倍(不计入现金及在携程网市值中所占比例为29%的净现金为25倍)。我们认为，鉴于携程网的移动业务发展状况及随之而来的增长加速，这一市盈率是合理的。

我们上调携程网评级至“买入”。主要风险包括：旅游市场增长速度放缓；利润率因竞争而受损。(唐风)