调整基本到位 自贸引领市场

自贸区板块剧烈震荡

上周我们判断股市可能进入调整，主要基于自贸区板块的技术性回调，本周市场出现了预期的调整(见附图)。

这轮行情是在自贸区板块带动下崛起的，在三周内实现板块指数翻番以后，技术性调整压力巨大。9月11日上港集团开始调整，板块短期见顶，无奈龙头股外高桥因补涨效应连续一字涨停，促使板块指数高位横盘震荡，做空能量一直未能宣泄。本周二在上海国资委准备减持自贸区概念股的消息刺激下外高桥终于放天量打开涨停板，引发自贸区指数暴跌6.03%，三只概念股跌停，做空能量充分释放。

在自贸区板块这个市场灵魂震荡之际，钢铁、煤炭石油、房地产等强周期行业顿时“树倒猢狲散”，资金整体溃退，股价顺势而下，市场做空能量尽情宣泄。这一期间尽管TMT、互联网金融、旅游酒店等非周期性板块持续上涨，但根本无法阻挡大盘下行的趋势。周三，政府宣布10月1日自贸区正式启动，新制度审批开闸，导致自贸区板块再度崛起，板块指数大涨4.77%，四只股票涨停，自贸概念收复失地，大盘指数转危为安。

外高桥决定自贸区行情高度

经过本周三个交易日的震荡，我们认为市场的技术性调整基本完成，大盘有望进入震荡上行阶段，其理由如下：

1、这一轮行情并非经济基本面转折性变化所致，而是基于投资者对政府的政治信心增强，对改革充满憧憬的信心恢复性行情。信心恢复性行情与经济数据关系较小，与投资者心理感受和政策预期关系较大。由于这种行情缺少经济数据支撑，在上行过程中受到政策面信息、媒体诱导、市场传闻和投资者心情影响，经常出现剧烈波动，而这种波动一般符合技术规律。

2、由于自贸区是为中国未来十年改革探路，属于国家级重大战略，行情不可能短期结束，我们根本不认为会出现短期夭折的可能，因而出现剧烈调整反而是介入龙头股的天赐良机。

3、从这次自贸区设立的决策过程和李嘉诚的投资异动看，我国正在布置一个巨大的经济改革格局，动用的资源、牵涉的领域都是划时代的，因而其产生的价值转移应该在几十万亿元以上，因而我们不能因为自贸区概念股的短期超涨就认为这仅仅是一个概念，而且基本结束;反而，我们认为前三周的上涨仅仅是一个序曲，在本次调整之后，大幕才徐徐拉开。

4、这一轮改革的细节谁都不清楚，连决策层也在探索和尝试的过程中，改革的路径也不甚清晰，中途更会发生很多变化，但我们可以预期一个涉及数万家企业几十万亿以上财富的改革会在这里进行，由此带来的机会是难以估量的。就像30年前我们无法估量深圳特区的意义一样，上海自贸区的经济价值我们也无法精确计量。

5、投资者目前对自贸区概念股的认识大多离题较远，什么企业受益最大很难估计，但惟一靠谱的是外高桥肯定是这一轮行情的重大受益股。该股不但拥有自贸区将近一半的土地资源，而且作为社会综合服务五大平台的直接经营者，其功能类似于互联网经济中的腾讯控股、阿里巴巴，知道了这个道理，我们就可以理解为什么他可以连涨14天，涨幅达到257%却根本没有一点调整的意思。

6、自贸区概念股会分化，题材也会深入挖掘，但对外高桥这个基础平台的认识不会有太大的改变。没人说得清外高桥值多少钱，这取决于中央自贸区政策的力度和投资者愿意给出多高的风险溢价，但是有一条可以肯定，外高桥基本决定了行情的高度，决定了这一板块的活跃程度，而外高B更是外高桥的先行指标。

总之，我不认为行情已经结束。“十一”前的一周，市场依然会非常活跃，自贸区板块如此，大盘也是如此。(特约作者文国庆)