机构中报持仓掀开四季度行情脉络

上行结构中，短期回档到位

过去的一周仅三个交易日，假日效应令市场交投动力明显转弱。期指当月合约显示，日线级别虽呈现股指下压多空线中轨的走势，但连续四个交易日下行对应的却是持仓量和成交量的不断下降，周线为明确的上轨空间未拓展前与下降趋势线交汇产生的技术性回档(图1)。考虑到期指对主板市场的助跌作用，上周所述2200点短线已完成下试，仅因长假资金层面套现压力的左右，致使周二单日下跌长阴明显偏离过大。

另外，由以往数据，自2012年以来全社会用电量增速、规模以上工业增加值与同期上证综指呈现正相关走势。与此相对应，今年8月份全社会用电量和规模以上工业增加值均有不俗增长(分别为13.7%、10.4%)。综合来看，技术回调和长假期间外围市场的不确定性令短期A股指数呈现在目前区域弱震荡。经过短线震荡整理后指数将重返大市值品种轮动带来的缓慢上行推动(2207点或仍有反复)，原目标位2319点不变。

四季度政策导向题材股轮动延续

总体看，指数现在仅看得到较有限的上行区间。而季调数据还未出台，盘活存量资金基调和板块轮动中流动性中性偏紧的格局下，后市仍有不确定性。从机构半年报后持仓数据来看，基金、社保、QFII、券商、保险、信托等大幅增配品种排序集中于医药和金融地产等或大市值或权重蓝筹股中，以防御性保值为目标，显见是短期谨慎心态的佐证。当然，机构多属长期持股，如医药股，面临老龄化趋势的不可逆，养老产业未来规模和潜力不容小觑，相关医疗医药配套必不可少，药物保健、治疗、器械等占据其主流。

四季度临近，近期反复强调的大市值品种轮动仍对指数形成缓慢推升，但除了期待大盘快速上攻难以实现外，快速筑顶也不免成了空方的奢望。面临此局面，四季度市场的机会应不缺乏。数据显示，半年报后机构对于信息消费、节能环保、食品加工、机械制造以及化学原料等领域均有大幅增仓，且在商业地产、信息安全、食品类中存在交叉持股，如招商地产、北信源、伊利股份等。基于此，目前活跃度高企的细分上海自贸区、互联网金融、文化振兴、信息消费等政策利多品种有望延续轮动，而涉及重组题材者依然会风声水起。

大小市值股的切换节奏

目前，上证综指强于深证成指，这其中上海自贸区引领的大市值品种的反复轮动和活跃是其中的重要因素。运行到现在，随着外高桥的涨停打开，该板块再次面临阶段龙头切换。技术面上，陆家嘴有望接棒，第一批龙头上海物贸也到了回调末端面临再次启动。同期先行调整、且长阳后连续三周高位小幅震荡者如锦江投资、浦东金桥、交运股份、东方创业、浦东建设、豫园商城、龙头股份、龙宇燃油等有望跟随(图2)。另外以怡亚通、如意集团等为首的金融改革概念将交替共振。

目前深证成指运行于年线下方，但回落20天线后已到达前平台支撑位，继续深幅回落的可能性较小。与此相匹配的中小盘品种内，中小板综指表现坚挺。由于CRB指数大幅回调后存在反抽可能，资源类中小板中化工、煤炭等板块出现异动的个股可适度关注。(作者马弋寻)