金融改革是核心 物流受益最直接

据悉，中国(上海)自贸区将在本月29日挂牌，10月1日正式启动。自由贸易试验区获批，其中所蕴含的机会不仅仅针对贸易领域，对金融、物流等相关配套服务领域更是起到牵一发而动全身的作用。

自贸区设立的核心在于金融改革

自贸区的设立核心在于金融改革而非贸易，这一点在业内基本达成共识。“除了贸易问题，自贸区涉及到整个经济体系运行，贸易只是一个表象，经济运行机制包括我们关心的金融体制改革才是这个试验区的本质。”上海证券首席宏观分析师胡月晓表示。“上海自贸区本身就是金融改革的实验，实验的本意不是实体经济，主要涉及的是资本账户的自由兑换。”平安证券首席策略研究员王韧也表示。

资料显示，自贸区的试点内容涉及金融方面主要包括利率市场化、汇率自由汇兑、金融业的对外开放、产品创新等，也涉及一些离岸业务。国务院《金融十条》强调推进金融市场化改革，上海自贸试验区有望发展贸易服务的同时实现金融创新，上海出台了42条工作部署以促进金融改革。“自贸区设计的初衷和重点在三方面：第一是贸易便利化;第二是扩大开放和新一轮的引进外资;第三是市场化改革深水领域试航。”自贸区设计资深专家林青在一次电话会议上谈到，中国经济的转型升级发展离不开外资，不过这一轮的利用外资与上一轮不同，招商引资重点在银行和保险等金融领域。

机构对于上海自贸区关于金融改革方面的解读偏正面居多，比如海通证券在其研报中分别分析了未来自贸区的发展将利好的金融子行业，具体如银行方面：自贸区的建立能有效释放潜在贸易需求，贸易量增长会直接推动贸易融资和结算需求增加。保险行业方面：预计自贸区国际贸易和货运吞吐量将大幅增加，利好船舶险、出口信用保险、责任险等财险的发展。证券行业：目前国内信贷资产证券化或将在自贸区得到积极推广。信托和租赁行业：除去传统银行信贷，信托和租赁等新兴融资模式或将受到进一步关注。

目前总部在上海或主营业务主要集中在上海的金融类上市公司主要有爱建股份、安信信托、中国太保、海通证券、光大证券、浦发银行、交通银行等，投资者可关注后续出台的“金改”政策所带来的投资机会(见附表)。

但是金融机构资产方价格完全实现市场化定价以及民营资本和外资金融机构的全面放开，会否带来更加激烈的银行竞争？这一点业内说法不一。胡月晓认为，利率自由化十多年前就在讲了，目前利率方面全国市场化程度已经比较高，这一点上没有新意，竞争会加剧，但是目前在上海先行先试的细节还没出来，对于区外的影响不大。

方正证券分析师周伟指出，利率市场化改革已经在不断推进，之前的存款利率上浮、贷款不设下限等措施都是其中一部分，包括现在信托的收益更加接近市场利率的真实水平。先是利率，后是汇率及人民币自由兑换，提高人民币在国际贸易中的地位，这方面可能更重要。另外，对于金融股而言，除了自贸区的改革创新，在国内整个银行业也将陆续出现一些改革，民营银行放开、优先股等，这会对传统银行业务产生不利影响，银行利差缩小之后，发展一些创新的业务比如信贷资产证券化等，这是大势所趋。除了自贸区，整个金融行业都存在比较大的改革预期。

更有一位匿名分析师直言不讳地表示，在业务创新的过程中，传统业务是受损的，利率市场化会造成存款利率上浮、银行利润收窄。大家都不愿言明的对银行的利好在于许多银行沉积了很多坏账，创新可以把银行的坏账打个包卖出去，通过资产证券化解决掉。资本市场上，目前是比较乐观的时候，大家更多是炒作一个概念而已。相比较而言，目前体现在自贸区的金融创新对于非银行的金融行业利好更多。对于保险来说是投资渠道的拓宽，对于券商来说是金融产品杠杆可以再提高好几倍，这些影响都是确定的。只是需要注意的是，现在相关个股的股价反映已经比较充分了，警惕短期无法证伪带来的股价过度表现。

物流和贸易受益最直接

9月份以来截至16日，交通运输板块录得11.2%的涨幅，位居申万23个行业榜首。“近期交运板块的骤升行情，主要是自贸区主题投资概念持续发酵，另外结合交运板块估值较低因素，走出了一轮主题概念叠加估值修复行情。”一位市场人士分析。数据显示，9月初交通运输板块整体市盈率在14倍左右，航空和航运多数个股创出历史低点，存在超跌反弹的基础。

物流和贸易是自贸区主题概念中最先启动的行业。继7月份国务院会议原则通过了《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》之后，8月中旬国务院正式批准设立中国(上海)自由贸易试验区。资本市场上总有资金先知先觉，上海物贸7月初即出现异动，8月9日正式拉开大涨的序幕，稍作停歇，华贸物流趁势而起，两只个股携手开始自贸概念板块的第一波表演，之后浦东金桥、上港集团、外高桥、爱建股份等地产、港口、航运、金融纷纷将主题深化演绎。

物流和贸易也是自贸区成立后首当其冲受益的领域，货流量和客流量的增加都将给相关的港口、机场、物流服务等带来实质性影响。港口板块中，机构普遍分析认为上港集团最为受益。资料显示，上港集团的集装箱码头主要分布于洋山、外高桥、吴淞三大港区，其中外高桥保税区和洋山港保税区均位于自贸区内，集装箱堆场总面积634万平方米，仓库面积3.4万平方米。自贸区的成立除了将带来相关土地升值之外，也将有效带动长三角地区乃至整个华东地区出口加工、贸易、服务等产业发展，从而推动上港集团主业的发展。

物流板块中，针对物流服务需求的增加，政府出台相关鼓励政策，包括税收优惠等将成为大概率事件。从受益效果体现的快慢来看，机构认为从事实际物流操作的企业受益最快，如华贸物流。

另外，建立起统一、高效的信息平台、构建现代化的物流业势在必行。上市公司中，长江投资是自贸区惟一的物流电子商务平台，上半年收入结构中，物流业务占比达56%。公司的物流业务主要以上海陆交中心及运营的物流信息平台为核心。在资本市场上，可与之相比较的是主营化工信息平台的生意宝以及钢铁行业信息平台的上海钢联，截至目前，以上3只个股今年以来的涨幅均达到了200%以上，上海钢联甚至已经涨幅近4倍。

机场板块中，最受益个股当数上海机场莫属。近一年来资本市场资金偏爱高增长的成长股，而业绩稳定增长的机场股被当做防御板块来看待，估值一直处于较低水平，目前上海机场的市盈率仅为17倍左右，而今年一季度以及上半年公司净利润均保持着15%、18%的同比增长率，机构预计2013~2015年机场相关个股仍将保持15%的盈利增长，因此，机场板块整体的安全边际仍较高。(作者袁园)