茅台跌下神坛 基金避之不及

随着高端白酒企业产品重心下移，白酒结构性过剩问题将在未来几年更为突出，白酒行业景气度下滑趋势短期内不会结束。

记者 张学庆

一向受机构投资者宠爱的贵州茅台最近终于落魄了，9月2日，贵州茅台出现历史上第三次跌停，股价躺在了151.92元，市值在一天之内蒸发175亿元。次日股价更是一度跌至149元，创下2年多以来新低。 数据显示，从9月2日至9月6日，其股价一周内下跌10%以上，二季度至今下跌逾20%。截至9月10日，今年以来贵州茅台股价已经下跌25%，市值蒸发420亿元以上。

增长放缓

茅台股价的下挫与公司业绩增长不如预期有关。茅台中报显示，上半年公司实现营业收入141.28亿元，较上年同期增长6.51%;归属于上市公司股东的净利润72.48亿元，较上年同期增长3.61%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润74.43亿元，同比增长6.39%，实现基本每股收益6.98元。

为稳住市场，9月3日晚控股股东茅台集团宣布增持贵州茅台40.6773万股，并表示在未来半年内继续增持。

茅台的跌停，白酒股的旗帜倒了。

由于政府抑制“三公”消费，高档餐饮、零售业出现疲弱状态，不仅是茅台，整个一线白酒企业都出现不同程度的业绩下滑。五粮液、泸州老窖和洋河股份等一线白酒龙头的收入和利润增速均出现较大幅度的下降。在二级市场，申万白酒行业指数今年以来已下跌34%，大大跑输大盘。

同时，视作一线白酒公司业绩蓄水池的预收账款在今年上半年出现了明显的下降，其中贵州茅台的降幅最大。贵州茅台的预收账款从期初的50.9亿元下降到8.3亿元，同比下降83.6%;五粮液的预收账款从期初的64.7亿元下降到33.8亿元，同比下降47. 6%;泸州老窖的预收账款从期初的29.6亿元下降到20.6亿元，同比下降30.2%。预收账款下降显示终端需求乏力。

中低档影响小

不过，在这次白酒行业调整中，中低价位产品的消费人群并未受到“三公”限酒政策的影响，该价位段产品的销售增速虽有所下降，但下降幅度较小。而这就使得以销售中价位以及中低价位产品为主并具有较强的品牌影响力的二、三线白酒公司在今年上半年实现了好于行业的较为稳定的业绩增长，其中表现较好的是青青稞酒、伊力特、老白干酒、山西汾酒和古井贡酒。

部分二、三线白酒公司由于高端产品占利润的比重较大，同时在产品品牌和质量上出现一定问题，在本轮行业调整中出现了较为严重的业绩下滑，如酒鬼酒、沱牌舍得、水井坊。

好日子不再

分析师称，目前白酒主要面临两大问题：结构性过剩以及原有成长模式难以为继。鉴于白酒畸形的消费结构和人口结构变迁导致的消费习惯改变，在出现新的消费支撑因素填补“三公”消费退出后的空缺之前，白酒行业很难再持续高成长。而白酒行业长期积累的问题和泡沫短期内也不会消除，随着高端白酒企业产品重心下移，白酒结构性过剩问题将在未来几年更为突出，白酒行业景气度下滑趋势短期内不会结束。

“白酒板块的调整还远未结束，受打击“三公”消费等因素的影响，白酒行业的黄金十年已经结束，未来的调整可能会出乎很多人的意料。”有基金经理表示。

私募基金经理但斌表示，白酒企业“躺着赚钱”的日子一去不复返，但危机中也孕育着转机，并依然看好贵州茅台。他在微博上表示，一年内如茅台股价涨不到300元就请客。

重仓基金很受伤

白酒股的疲弱，使得重仓白酒股的基金受损不小。基金半年报显示，截至二季度末，共有57家基金公司旗下的300多只基金重仓持有了10只白酒业个股。其中，306只基金持有贵州茅台1.18亿股，占总股本11.4%。，持仓市值228亿元。

基金可能并未料到白酒行情会如此之差，在二季度，基金整体上还加仓了该行业。数据显示，截至今年一季度末，基金共重仓了9只白酒股，持股市值为225.20亿元。而二季度末时，基金已经重仓10只白酒股，持股市值也增至277.15亿元。

具体来看，基金在二季度时共加仓了4只白酒股，其中，加仓五粮液3721.22万股，是加仓数量最多的白酒业个股。

截至二季度末，共有143只基金重仓持有五粮液。其中，博时精选、工银瑞信精选平衡和景顺长城精选蓝筹是持股数量最多的3只主动管理偏股型基金，持股数量分别为2688万股、1382.65万股和1275.15万股，持股市值分别为5.39亿元、2.77亿元和2.56亿元，持股市值占基金净值比分别为7.49%、6.83%和3.08%。

从基金公司来看，博时、银华和工银瑞信是持有五粮液股票数量最多的3家基金公司，持股数量分别为4309.95万股、2475.77万股和2348.47万股，持股市值分别为8.64亿元、4.96亿元和4.71亿元。

工银瑞信精选平衡、国富中小盘和工银瑞信红利是二季度加仓五粮液数量最多的3只主动管理偏股型基金，加仓后持股数量分别增至1382.65万股、754.49万股和959万股，持股市值分别为2.77亿元、1.51亿元和1.92亿元，持股市值占净值比分别为6.83%、6.77%和9.06%。

基金加仓数量排在第二位的白酒股是贵州茅台，整个二季度基金共加仓2286.04万股，工银瑞信精选平衡、建信优势和易方达消费行业是加仓贵州茅台数量最多的3只主动管理偏股型基金，加仓后持股数量分别为204.96万股、73.27万股和117.99万股，持股市值占基金净值比分别为9.72%、4.40%和9.79%。

工银瑞信精选平衡是二季度加仓五粮液和贵州茅台最多的主动型股票基金。

广发巨丰、博时价值增长、富国天益是持有贵州茅台的前三大基金，截至9月10日，今年以来的业绩分别为5.6%、-4.63%、4.57%;近1个月以来的业绩分别为-0.01%、5.11%、3.05%。

博时精选、工银精选、景顺长城精选蓝筹是持有五粮液的前三大基金，今年以来的业绩分别为-2.02%、-9.47%、30%;近1个月以来的业绩分别为3.08%、-0.50%、6%。