贵金属中期上涨趋势不变

当前叙利亚局势未稳，地缘政治局势对贵金属价格有一定的支撑作用，但如若叙利亚局势出现缓和，则应预防短期回调走势。

文/中国工商银行贵金属业务部首席策略分析师 赵文建

在过去的半个多月里，全球贵金属价格呈现宽幅震荡格局，现货黄金在8月28日见顶后经历两个星期的调整，在触碰低点1360美元/盎司后，上涨未能有效突破1400美元/盎司的整数关口。而白银在走过疯狂上涨的8月之后，在9月初未能延续前期强势，同黄金一起进入了调整阶段，其中金银价格比(黄金和白银的价格比值，一般长期维持在比较稳定的态势)目前仍然维持在58倍的相对低位。我们认为过去半个月中复杂多变的国际政治经济形势，已使得贵金属从基本面方面重新获得支撑，贵金属在度过宽幅调整期后，仍有可能重拾升势。

图1：金银价格近期走势

数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部

在宏观方面，近期公布的就业数据显示美国8月新增非农就业16.9万人，低于市场预期18万人，但失业率降至2008年12月以来的新低7.3%。好坏参半的数据没能给市场带来太多惊喜，但令市场出现一定程度恐慌的是非农就业报告中将7月新增就业人数由原值16.2万人修正至10.4万人，下调5.8万人，同时也将6月就业人数下调了1.6万人，并且劳动参与率跌至近30多年来的低点，数据公布之后，现货黄金价格由1360美元/盎司低位急速拉升至最高1393美元/盎司。原因是这一数据的修正有可能引起美联储官员对9月开始逐步缩减QE的计划而感到担忧，曾有一些美联储官员表示，希望能在正式缩减QE前看到就业人数月均增加20万，目前显然离这个目标还相差太远。而非农之后市场未来关注的重点将转移至西方国家是否会在近期内对叙利亚动武和美联储削减QE的规模上来。

基金净多头寸创7个月最高水平

回到资金层面，从最近一段时间我们对CFTC(美国期货监管机构)持仓的跟踪结果来看，对冲基金等贵金属市场上的主要投机者持有的黄金多头头寸持续增加，在上周黄金调整阶段，其持仓量又创今年1月来的新高，说明在当前中东地区武装冲突升级的国际局面下，投机者做多黄金的热情仍然高涨。目前来看，空头持仓已连续四周减少，而多头持仓自今年6月25日以来已增至当时的两倍多。

再来看ETF市场，在经历2013上半年的持续赎回后，最近半个月的SPDR(SPDR：全球最大的黄金ETF)的持仓量在小幅震荡回稳，虽然目前仍不到3000万盎司的水平，较年初的持仓规模缩减超过30%，但其持仓量已经连续三个月稳定这一水平附近，在一定程度上说明了投资者认为贵金属市场在受到上半年的洗礼之后，其投资价值已经再次显现。

本月联储态度决定美元强弱

而从外汇市场来看，美元在度过了8月初的低位盘整之后，从8月28日至9月5日一度上涨超过3%，在此期间伴随着大宗商品价格的小幅调整，但在8月非农数据公布之后，美元再度遭受重挫。相对应的是，投资者仍然在不断地抛售美债，使得美十年期国债收益率再度跳涨至接近3%的水平，进一步压制了美元的表现，而对贵金属价格来说则是一个不小的利好。

对于接下来美元的表现，我们认为继续维持在81~82区间窄幅震荡的可能性较大，直至本月美联储例会的结束，如果QE最终开始缩减，美元将因此得到支撑，否则将继续维持目前弱势。

金价中期上涨趋势不变

综合目前各方面因素来看，近期美国经济数据的疲软毫无疑问将对接下来QE规模是否缩减的问题带来很大的不确定性，而在之前贵金属市场消化部分QE退出消息的前提下，我们认为目前的宏观形势对金价整体影响偏正面。而在地缘政治方面，目前叙利亚问题聚集了万众投资者的目光。当前叙利亚局势未稳，地缘政治局势对贵金属价格有一定的支撑作用，但如若叙利亚局势出现缓和，则应预防短期回调走势，我们建议短期向下黄金关注1350美元/盎司附近一线，上方中期上涨的压力位则位于1430~1450美元/盎司区间。