“两融”标的再度扩容 创业板做空尚欠火候

9月6日，沪深交易所发布公告称，融资融券(简称“两融”)标的证券范围自9月16日起将进行第三次扩编，股票数量由目前的494只增至700只。本次扩编除主板个股大幅增加外，中小盘和创业板股票数量也分别增加了57只和28只。截至本周四，在沪踪指4天上涨5.4%的背景下，“两融”标的在中小板和创业板上的扩容让市场对其做空心理影响有所放大，二者分别下跌了-0.77%和-4.84%，而券商股却因“两融”扩编消息刺激，本周上涨了12.55%。

提振券商板块

此前因受“8•16”光大“乌龙指”事件影响，券商板块一度重挫，市场对券商后期创新业务的推出效果也产生了担忧。然而近期随着国债期货顺利上市以及“两融”标的再度扩容消息影响，券商板块成为本周市场的“吸金池”，板块近5日流入资金35.78亿元。除已上市的国债期货预期会对券商的期货业务带来明显的利润贡献外，本次“两融”标的扩容更是直接增厚了券商营业收入。根据中国证券业协会的数据显示，2012年上半年，券商“两融”业务利息净收入仅有21.6亿元，而在今年上半年，因年初“两融”标的的第二次扩容影响，114家证券公司的“两融”业务利息净收入上升至66.87亿元，同比增长了210%。如今，“两融”标的股即将进行第三次大扩容，这意味着券商的“两融”业务利息收入有望出现进一步提升。

一位证券行业匿名分析师向记者阐述道，根据所处公司营业部以及其他证券公司所报的数据来看，目前客户对于融资融券业务的需求旺盛。受益于今年4月份降低两融业务客户开户门槛，截至至8月初，两融开户数达到210万户，比年初增加逾110万户(见附图)。这与去年年底不到100万的开户数相比，形成明显差距。融资融券业务开户数量的高增长表明了市场对于“两融”业务的需求旺盛。而此次标的股扩容将会带来更加丰富的投资标的选择，有望吸引更多的客户参与。

不过，该匿名分析师坦言，本次扩容对券商业绩影响力度有限。其认为，由于此次标的扩容，中小板和创业板股票占全部新增股票41%的份额，虽然这些股票较主板蓝筹来讲活跃度会高一些，但是由于中小板和创业板体量较小，其交易量的贡献可能不会很大，“预计下半年融资融券业务收入与上半年持平，至今年年底收入仅达到133亿元”。对于本次“两融”标的扩容，中信证券证券行业分析师朱琰认为，最受益的券商将是海通证券、西南证券、东吴证券等资金充足、客户数量较多、创新业务发展突出的公司。

“两融”业务有望松绑

日前，有消息称沪深交易所正在推动融资融券交易细则的修改，预计最快今年年底将会公布。其中，“融资融券期限不得超过6个月”的规定能否修改备受市场关注。

“两融”期限不得超过6个月，意味着客户在参与融资业务时，每到6个月，就要将借钱买入的股票卖出，连本带息还给券商，不得顺延，之后再重新向券商借出资金买入股票。此项规定在今年6月份曾引起客户与券商之间的矛盾。当时由于“钱荒”导致股市大跌，受到此项规定的约束，当时融资期限到期的客户，不得不在指数较低位置平仓，导致亏损严重。

上述匿名分析师阐述道，如果6个月平仓的规定可以得到修改，除了有助于客户在市场特殊情况时减缓损失外，还将有利于放大“两融”业务的交易量。但是由于现在“两融”业务门槛较低，一般10万至20万元即可参与，而有些证券公司甚至表示只要满6个月即可参与融资融券，对资金量没有要求。这样的结果则需券商每隔一段时间就要重新评估一下客户的资产和融资额度，来达到规避风险的效果。

“顺延时间定为多长将会是细则修改的难点。”该匿名分析师表示，如果修改后融资融券可顺延时间太长的话，将会相应地增加券商所面临的风险，而当前融资融券成本也比较高，“两融”业务利率在8.6%，“除非有特殊情况产生，一般投资者都不会要求进行顺延”。该匿名分析师认为，如果能将细则改为在某些特殊情况下如股市大跌时，证券公司可灵活根据客户情况做出相应的顺延将是最适当的。

创业板短期仍难做空

创业板本周出现逆势大跌，除自身上涨过高而展开调整外，“两融”标的在创业板上的扩容也增添了市场对创业板做空的担忧，而其中标的范围分布较大的传媒及电子信息等行业是本次调整的重要对象。

针对市场对于创业板做空的担忧，该匿名分析师表示，目前创业板只有34只股票被划入标的范围，对于市场的影响并不会很大。虽然会增加市场对这34只个股做空的机会，但是券源的来源仍是一个很大的问题，考虑到创业板本身资金体量较小，不像蓝筹股券源来源较为丰富。

“当前券商做融券，大多数都是券商自身去购买股票来借给投资者去进行做空，而创业板风险波动较大，券商不愿承担过高风险去买股票来借给投资者做空。”匿名分析师认为，投资者只有在行业基本面出现变化、企业业绩大幅亏损的情况下，才可在较高估值时对股票做空从而获利，而此次创业板标的多数是当前备受追捧和政策扶持的新兴行业，即使出现短期回调，随后市场资金也会再次买入，短期内很难达到做空的目的。(《红周刊》作者：王碧纯)