联讯证券经济学家文国庆：下周可能进入调整期

如上周所述，由于市场对改革预期强烈加之经济指标触底回升，市场进入一轮上涨周期，而在这轮上涨中，上海自贸区板块主导市场方向。在自贸区板块连续暴涨100%的带动下，上证指数大涨，连续突破多道技术关口达到2270点高位，而周三以后自贸区板块开始滞胀，上证指数随之出现了滞涨现象。

尽管9月份以来市场非常活跃，各类热门板块频出，军工、重型机械、土地流转、港口、运输物流、新上海、金融改革板块层出不穷，但真正决定市场方向的还是自贸区板块。所有其他板块过去都曾多次炒过，而在目前的经济形势下都不具备持续表现的能力，只有自贸区板块题材重大，影响深远，能够担当引领市场的重任。

虽然自贸区概念题材重大、影响深远，但经过大幅上涨以后也需要技术性调整，随着自贸区规划细则的逐步披露，板块内也将出现剧烈的分化，很多缺少实质性内容的伪自贸区概念股将陆续下跌，回到他们应有的位置上。就自贸区指数而言，显然调整尚未完成，下周仍有继续回落的空间。

自贸区板块内部的题材挖掘也在不断深化，从最初的炒外贸、运输物流，逐渐向金融改革转化。从本质上说，自贸区的设立不是一般意义上的政策优惠，也不是为了增加一点贸易量，根本的目的还是为了绕开现存利益关系的纠缠，进行一次大规模的改革尝试，而这个尝试的侧重点是制度创新，突破口在金融领域。本周炒作重点的转移，表明市场逐步找到了感觉。

即使是市场找到了感觉，选对了突破方向，就目前的涨幅而言，也确实到了调整的时候，除了外高桥题材独特获益极大外，多数自贸区板块并没有太大的获益和想象空间，从这个角度讲，多数人会选择获利了结，或者拿出部分现金在涨停板恭候外高桥。

尽管我们看好下一步的行情，但判断在下周出现调整的概率较大。首先，由于美联储议息会议将至，退出QE3的阴影还会再次出现，标普500指数结束7连涨开始下跌，表明了市场的顾虑，黄金市场也出现了大幅下跌。

黄金的下跌不仅仅因为叙利亚危机的缓解，更重要的是QE3退出的魔力再次显现。不但黄金下跌，大宗商品普遍处于下跌态势。

虽然8月份我国经济数据超过预期，但这并不代表我国经济反弹强劲，也不说明经济反弹可以持续下去，从有色金属和钢材期货的表现看，这一轮的补库存可能已经接近尾声。所以，下周导致市场下跌的主要因素可能不是自贸区板块，而是钢铁、有色、煤炭、航运等强周期板块。

我认为，这一轮市场的上涨主要基于市场对三中全会的期待和对改革的良好预期，但在市场运行上将会一波三折。当然，市场回调不是坏事，在接近10日均线附近还是买入的机会。(联讯证券首席经济学家 文国庆)