9月市场仍存变数 期指将承压回调

本周市场突然发力，周一沪深300指数放量上涨3.51%，随后3个交易日尽管大盘强势略有衰减，但成交依旧活跃。从周线看，本周沪深300指数上涨131.12点，涨幅达5.56%，为近期少有的长阳。本周上涨与宏观经济数据的利好有内在关联，但9月国内外经济形势仍存变数，我们预计下周指数可能将承压调整。

宏观经济企稳助长市场信心

本周二，国家统计局公布8月宏观经济数据，与此前发布的制造业采购经理人指数相印证，中国经济企稳势头较为明显。

规模以上工业增加值增长重新回到10%以上，这在年内还是首次。发电量达到4987亿千瓦时，同比增长13.4%，远高于1~8月累计同比6.4%的水平。发电量的快速增长反映了工业尤其是重工业开始复苏的势头。固定资产投资继续保持平稳较快的增速，但是房地产投资增速较1~7月下滑1.2个百分点。8月经济数据基本上打消了投资者对中国经济持续下滑的担忧，但更核心的增长趋势验证还需要等待下月公布的三季度经济数据。

宏观经济中不稳定的因素仍然凸显在通胀方面。尽管8月CPI同比较7月下降0.1个百分点，但环比数据却大幅反弹。8月CPI环比上涨0.5%，这是近6个月来的高点，其中食品环比涨幅达1.2%，但这似乎存在季节因素，近五年8月CPI环比平均涨1.32%，较7月升高平均0.96个百分点，总体来看存在一定合理因素。猪肉价格持续反弹，猪粮比已经回升至警戒线6上方，随着猪肉消费旺季的到来，猪肉价格继续走高的趋势难以扭转，预计四季度的物价水平将会较今年前期明显上升，通胀压力仍然不容小觑。这也凸显了李克强总理划定的经济增长下限和通货膨胀上限，但由于中国货币存量较大，上限与下限之间留出的政策空间可能有限。

从货币政策实施看，8月M1和M2增速继续回升，表明6月“钱荒”之后市场资金开始有所放松，这可能也是保增长下限的举措之一。更应关注的是社会融资总额数据，8月该指标为1.57万亿，显著高于5、6、7三个月的水平，较7月的融资总额8087.64亿高出94%。其中新增人民币贷款仅较7月增加113.61亿元，这使得新增人民币贷款在社会融资总额中的占比从7月的86.54%猛降至45.31%。社会融资总额中委托贷款和未贴现的银行承兑汇票表现抢眼，分别增加2938亿和3045亿，特别是未贴现银行承兑汇票已经连续三个月下降。

6月“钱荒”之后，票据贴现利率虽然大幅下降，但是较之前的水平相比仍然居于高位，随着季末的到来，该利率出现小幅攀升，8月票据融资的大幅增长可能代表央行此前的管制有所放松，这可能有利于降低企业票据融资成本。但是如果四季度通胀抬头较为明显，货币政策放松可能出现反复。

美联储议息会议牵动市场神经

9月18日美联储将再次举行议息会议，这可能成为美国货币政策的转折点。原因有二，一方面市场预期会后美联储将正式宣布缩减国债购买的日程表和数量;另一方面，奥巴马可能将在会后正式提名萨默斯担任下一任的美联储主席。

尽管市场已经对以上信息做出反应，例如本周五奥巴马将提名萨默斯的消息一出，黄金价格便直奔1300而去。从长期看，美联储决定开始退出QE代表确认美国经济复苏良好并对未来充满信心，这将得到市场的正反馈，但对于新兴经济体特别是部分东南亚国家而言仍存在外资出逃的风险。如果情况恰好如此，那么最近一周亚洲市场的反弹可能将昙花一现。

下周期指承压回落

本周沪深300指数大涨之后，已经到达上行通道的上沿，该上行通道自6月中旬以来持续近3个月，因此在这个位置可能存在较大的抛压。另外可能造成下周市场弱势的原因为美联储议息会议的不确定性将使得投资者变得更加谨慎，同时中国市场在假期之前交投通常变得相对清淡，交易员相对更加保守，因此我们认为下周的3个交易日将会呈现弱势震荡的格局，成交量也将较本周有所回落。(特约作者 冠通期货 王宫)