宏源证券债券两高管被带走调查 业内称并不意外

债券市场似乎又回到了人人自危的黑色四月。

昨日晚间，多位消息人士对《第一财经日报》记者称，宏源证券（000562.SZ）债券销售与交易部总经理陈智军及副总经理叶凡双双被司法部门带走调查。

昨日晚间，宏源证券总经理办公室有关负责人回复本报记者称：“9月10日，公司从事债券交易业务的两名员工被公安机关带走，更多信息还在进一步了解中。目前公司经营情况正常。”

“陈总有事来不了”

2013年4月，以万家基金邹昱和中信证券杨辉被调查为开端，一连串债市资深从业人员相继“落马”，掀起了一阵债市“打黑”风暴。如今，在时隔4个多月后，宏源证券这两名债券部门高管被查，意味着债市风暴再起波澜。

本月4日上午，宏源证券在北京金融街举行四季度债券投资策略会，许多投资者奔着债券销售与交易部总经理陈智军而来，最终被告知“陈总临时有事来不了”。根据议程，陈智军原计划是要“解读当前债券市场特征”。

在我国债券市场，宏源证券近年来迅速崛起，尤其是企业债承销业务突飞猛进，债券投资收益更是备受业界艳羡，一直是业内热议的对象。

中报显示，今年上半年，宏源证券共完成股票主承销2家，主承销金额 24.42亿元；同期完成债券主承销13 家（含私募债3家），主承销金额 113.5亿元。中报并称，“债券投资获得了较好收益，债券投资收益水平位列行业前茅”。

宏源证券在官方网站宣称，该公司“拥有国内一流的专业固定收益业务团队”，“固定收益，债券销售交易业务迅速成长，树立起良好的市场形象和口碑。”

从组织架构来看，宏源证券债券销售与交易部隶属于固定收益总部，该总部同时下设综合业务部、债券融资部和结构融资部。按照一般的部门分工，陈智军与叶凡主要负责承销和交易，并不直接涉及债券发行项目承揽。

宏源证券的“高薪”同样在业内颇为闻名。据中报披露，上半年，宏源证券人工费用总额为9.06亿元，占公司总营业费用77.01%，同比增加2.96亿元，增长48.53%。

一位曾与宏源证券有过债券承销业务合作的券商人士告诉记者：“宏源的人做事大胆，敢于承诺，个人觉得该公司的风控不算严格。”

某上市券商投行部总经理向记者称：“宏源证券债券业务之猛人人皆知，他们的人被调查并不意外，所谓‘枪打出头鸟’吧。”

实际上，早前记者多次听闻，“宏源证券背景深厚，此企业债项目做得非常多” 。

宏源证券是我国首家上市证券公司，由中央汇金公司旗下中国建银投资公司控股，目前在全国拥有89家证券营业部，旗下拥有宏源期货有限公司、宏源汇富创业投资有限公司和宏源汇智投资有限公司三家子公司。

中报显示，截至2013年6月30日，宏源证券总资产308.23亿元，较年初减少10.74亿元，下降3.37%。同时上半年实现净利润8.35亿元。

特殊的激励方式

固定收益是对宏源证券业绩贡献最突出的业务，业界也对宏源证券在债市的生猛风格印象深刻。去年宏源证券主承销的债券数量为38家，在全部证券公司中排名第七位。业界传言宏源证券在行政审批部门“有关系”，但本报记者了解到的情况则是，宏源证券的债券承销团队更多的是利用特殊的“激励方式”。

一位与券商曾有过业务合作关系的国企人士告诉本报记者，一些证券公司的固定收益团队为了拿到大型国企的债券承销资格，甚至愿意拿出承销费的20%作为给企业财务部门关键人员的回扣。这些大型国企要发债本身很容易拿到批文，并不需要中介机构做额外的工作，因而一单债券到底给谁做，就成了其手中用来寻租的资源。

北京一家合资券商的投行部人士称，并不是所有证券公司都会用回扣的方式获取承销资格，这主要看公司的管理方式和激励方式。如果公司整体实力强、合规管理严格，对单个团队或单个人的依赖小，行贿的可能性也就更小；但是如果公司高度依赖团队争取项目，与团队进行业绩分成，团队负责人就更有动力通过铤而走险，用金钱为承销资格铺路。

“如果是给公司挣钱，犯不着冒险；但如果挣钱是自己的，公司的约束又小，人家就会动歪脑筋了。”上述人士说。

另外，宏源证券固定收益部门并非铁板一块，而是有相互竞争的两个部门。一位宏源证券内部人士认为这是个公司领导的驾驭之术，促进下属拼业绩。但由于缺乏合规控制，这种内部竞争却可能带来负面效果。

一个细节似乎也可以反映宏源证券在内控方面并不那么严谨。宏源证券固定收益部门一名投资经理曾经因为异常交易涉嫌利益输送，被某机构勒令离职。但这名投资经理却顺利进入宏源证券工作继续从事债券交易，且安然无事。（第一财经日报 董云峰 蒋飞 本报记者任亮对本文亦有贡献）