金岩石：PMI的V型反转意味着什么

偏重于中小企业的汇丰PMI指数在8月份突然报出50.1，和7月PMI指数相比呈V型反转。这预示着中国经济的下滑趋势已经结束，或者触底盘整，或者触底反弹。

6月以来，股市一蹶不振，经济险象横生。宏观经济的下滑趋势似乎越演越烈，地方债的兑付风险逐渐浮出水面。在悲观情绪笼罩之下，股市陷入2000点魔咒，在窄幅震荡中寻找方向。此时，偏重于中小企业的汇丰PMI指数在8月份突然报出50.1，和7月PMI指数相比呈V型反转，创下以往4个月的新高。历史上，偏重于大型企业的官方PMI指数在绝大多数情况下高于汇丰指数。自2005年开始有官方/汇丰两个PMI指数以来，只有一次是官方指数低于汇丰指数。有人计算出二者之间的背离均值为1.27，由此推算，即将公布的8月官方PMI指数将在51.3以上。

PMI指数是预测经济周期波动的主要领先指标之一。当年曾有人问时任美联储主席的格林斯潘：如果把你放在荒岛上只给你一个指标来预测宏观经济波动，你选哪一个？格老毫不犹豫地回答说：PMI指数!因此该指数又被海外媒体称为“荒岛指数”。“荒岛指数”突现V型反转，预示着中国经济的下滑趋势已经结束，或者触底盘整，或者触底反弹。股票市场作为国民经济的晴雨表也将做出反应，或将驱动股市走出一轮小牛市。

8月汇丰PMI的V型反转并不是政策驱动的，政府并没有出台一揽子经济刺激政策，更没有针对股市的任何重大政策发布。曾经讲过，即使是在国民经济处于下滑趋势的阶段，中国股市也能通过政策杠杆驱动指数上升，比如不久前坊间传闻证监会将允许“T+0”的交易，股市随即应声上涨。股票市场的核心价值是交易价值，交易价值有两大要素，其一是预期(信心)，其二是货币(资金)。而在投资人的预期中一直存在着一种预期：政策预期。

抛开各种政策预期的猜测，从经济的基本面看，今年8月和7月相比有那些重大变化呢？第一，房价在上涨，尤其是北上广深等一线城市的房价像脱缰野马一样跳跃式地上涨;第二，地价上涨带动土地财政的收入增长，这对处于债务危机中的地方政府如同久旱甘霖;第三，央行的货币政策有所宽松，特别是在银行间市场闹“钱荒”之后;第四，外资的流入明显加速，商务部8月23日的报告称，今年前7个月FDI(外国直接投资)为714亿美元，同比增长7.1%，而7月FDI高达94亿美元，同比增长24.1%。在我看来，上述四大因素是汇丰PMI指数呈V型反转的主要原因。

官方PMI指数7月份已在50的荣枯线之上了，国有大型企业持续分享“政策红利”。2013年半年报显示，“三桶油”平均每天净赚7亿多元，已经走出去年底、今年初的业绩下滑。“三桶油”是股市中的权重股，“三桶油”和“一桶金(银行股)”合计市值占比在33%~40%区间，只要这两大类权重股能挺住并平稳上升，股市再次发生大幅度下挫的可能性就不大了。所以，股市近期将从审慎悲观转为审慎乐观，如果再有股市政策利好的配合，沪综指上行突破的空间会超出预期。

由此结论：股市将在近期向上突破沪综指2000点(正负100点)魔障，若能有效突破“钻石底”，沪综指将挑战今年的前期高点。然而，新股发行开闸在即，地方债危机已蔓延到商业银行，这两大负面因素并不会由于宏观经济的触底反弹而消失，加上已公布半年报的16家上市银行都显示经营利润下滑，不良贷款率上升。所以在没有“改革红利”之时，我们仍难预期一个新的大牛市已经开启。(金岩石)