石镜泉：三要点应对美联储退市

退市迟早要来。即使两个条件都不能满足，但美联储仍可于9月退市，原因不是他们认为美国经济前景好了，而是认为不退市，将会带来种种的资产泡沫。

全球财经界都在猜美联储是否于9月退市，不少投资者比较担心害怕美联储退市会带来怎样的后果。实际上，是时候拿出勇气来应对美联储退市了。

此中有几点需要认识清楚：

1.退市迟早要来，9月不来，12月也会来，12月不来，2014年也会来，有生必有死，有量化宽松(QE)，必有退市;

2.退市不讲月份，只讲市场条件，按美联储公布的条件是两点：失业率低于6.5%、通胀率高于2.5%。

如果这两点或任何一点满足之时，美联储也不一定会立即退市，而是一如美联储所明言，要看其他情况。

即使两个条件都不能满足，但美联储仍可于9月退市，原因不是他们认为美国经济前景好了，而是良心发现，认为不退市，将会带来种种的资产泡沫。

当然，美联储从未提过这个可能的资产泡沫是要退市的原因，但所有念过少许经济的人都知，QE定会带来通胀和资产泡沫，而一旦失控，后果是可以很惨烈的。可惜美联储官员不敢宣布这就是退市之因，而是拿什么就业、通胀来掩耳盗铃。如他们真相信就业与通胀那套，怕到2014年也退不了市。但如他们是良心发现，认为资产泡沫有机会爆发而成为不可控的通胀狂奔时，则美联储在失业率仍达7%以上时，也一样会于9月退市。

不管美联储何时退市，投资者都应该做好应对美联储退市的准备？笔者认为有三个要点：

1.不立于危墙之下。

a.债息在上升中，即债价跌，定然少买债或不买债;

b.债息升，因此亦暂不要买楼、借大钱，公司亦不宜大扩张，一直到息升结束为止;

c.同理，收息股、收租股、公用股等过去两三年大升的，今后风光不再，不宜沾手，除非其股息收益率逾6厘。

2.灵活应变。

a.今次是西方自由市场未所见过的退市，未有先例可寻，众人反应不一。可以有人发癫，逆道行车，连撞10辆车，你是第1辆还是第11辆车，后果截然不同，因此一定要抱短线心态，长假期前要减持或不持高风险资产。

b.时刻准备跳海逃生，股市上则是随时准备做对冲，但这个所谓对冲是指你有上千万或上亿元的货，不能一日内善价抛货而言，如果只是两三手货，真是麻烦，5秒钟便出掉了，就不要自找麻烦搞对冲了。

c.在重要的经济数据公布前，要重新检视形势和应对之策，不要临时抱佛脚。需要一提的是，9月6日公布8月份就业数据，如果职位增长是在18万人以下，乃至只有16万或更少时，美联储应不会在9月退市。如果之前股市已跌了，会立即反弹;如果之前大市已升了，应会不弹乃至回跌。这不是卖弄文字，而是：

d.传言时炒作，传言证实走人。

3.看息买卖。

要看之息是10年美债收益率。如果此息于9月6日前已升至3.2厘以至3.5厘，投资者便可不理会美联储是否退市，因为市场已退定，就算当时美国就业职位增长逾20万，也可能出现大市一跌便反弹。职位增长20万，市场预计一定退市，但由于10年债息已升至3.2厘至3.5厘，即是市场已消化了有关消息，债价、股价已跌得足够多，故坏消息证实后自然会反弹。

如果当时就业职位增长只有16万个，美联储应不会退市，而10年债息已升至3.2厘至3.5厘水平时，即是市场跌多了，怎会没有个报复性反弹？因此如到9月6日前，美10年债息已届3.2厘至3.5厘时，反可安心买货，因为无论就业数据是好是坏，大市都会升。这就是看息买卖。