信贷资产证券化长期利好银行券商板块

8月28日，国务院召开常务会议决定重启信贷资产证券化，这不仅将盘活存量信贷资产，以金融支持经济转型，而且还可以最直接地降低银行风险，增加券商承销等收入。消息公布次日，虽然银行、券商股普遍高开低走表现疲软，但信贷资产证券化大幕开启，无疑将为饱受监管约束的银行业松绑。

资产证券化盘活存量

国务院常务会议指出，进一步扩大信贷资产证券化试点，是落实金融支持经济结构调整和转型升级决策部署的具体措施，也是发展多层次资本市场的改革举措。这是我国第三轮信贷资产证券化试点启动，资产证券化是以能产生现金流的基础资产做支撑，向市场融资。我国信贷资产证券化始于2005年，并已经历两轮试点。“与前两轮试点不同，此次产品开启跨市场发行的先例。”银河证券首席策略分析师孙建波对红周刊表示。国务院常务会议明确指出，优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易，在加快银行资金周转的同时，也为投资者提供更多选择。

据媒体公开报道，新一轮信贷资产证券化试点规模确定为不超过3000亿，国开行单独分得1000亿的额度，其中至少500亿额度用于铁路贷款等基础资产;而五大银行有望共计分得1000亿;另外1000亿分配给其他机构。不过，孙建波表示在利率市场化背景下，额度限制有望逐渐放开。相比之下资产证券化产品的上市交易则一直面临着多头监管，比如此前就有信贷资产证券化产品登记托管之争。

但不管如何，国务院重启信贷资产证券化意义深远，这不仅将有利于调整信贷结构，加大金融对于薄弱环节和重点领域的倾斜，特别是对于“三农”、小微企业、棚户区改造、基础设施等建设的支持，而且还可以减轻商业银行的经营压力，有利于银行将期限长、收益低、资本占用偏高的贷款置换出来到表外，提高资金使用效率，分散银行经营风险。中国国际经济交流中心信息部部长徐洪才对记者表示，资产证券化以后，将建立起相对标准化的产品和二级市场交易，风险定价机制将会重构，有利于金融稳定。

银行券商直接受益

近年来，商业银行为了规避严格的监管，通过银信、银证合作来大力扩张影子银行规模，将资产从表内转向表外，导致风险越积越大。针对银行资产负债期限错配问题，银监会发布8号文件重拳整治清理银行业表外业务，使得银行表外融资能力受限，导致社会融资功能收缩。而信贷资产证券化不仅能够降低银行的资产质量风险，而且还能创造性地产生盈利。

目前16家上市银行中报已悉数公布，今年上半年净利润增速同比增15%，较去年同期29%的增速几近腰斩。同时，绝大数银行不良贷款率飙升。从对银行盈利的影响来看，依据2012年至今发行的几期信贷资产证券化产品分析，中信证券测算信贷资产证券化业务的收益率水平与理财业务相当，约为1%~1.5%，计入非利息收入中。按照目前我国金融机构人民币贷款余额近70万亿元规模，其中中长期贷款近38万亿元(见附图)。如果银行信贷结构腾挪的比例在10%~30%之间，中信证券认为，信贷资产证券化的潜在空间是7万亿~21万亿，收入贡献度约为700亿~3000亿，对银行盈利的贡献幅度为3%~10%。

券商在信贷资产证券化业务中可获得多项收入，券商不仅作为信贷资产证券化产品的承销方和专项项目管理人分别收取承销费和管理费，而且还作为项目的参与者，可以凭借对项目的深入了解，通过自有资金参与投资次级部分、提供流动性等方式赚取投资收益和利益收入等。据中信建投统计，承销费率约为0.3%~0.5%，管理费约为每年0.1%~0.5%。除此之外，信托、基金子公司等也将分得一杯羹。(作者 刘锋)