量化基金不如概念完美

基金穿“量化”新衣业绩未必好

随着2013年基金半年报披露完毕，今年上半年基金操作的“躁动”情绪暴露无遗，股市结构性分化令其调仓换股频繁，基金支付给券商的交易佣金也水涨船高，增幅远超管理费和托管费增幅。

以主动股票型基金为例，记者统计了交易佣金占基金资产规模的比例。在交易佣金占自身资产规模比例较高，且同时上半年业绩不佳的基金中，量化产品“脱颖而出”。诚然，这种筛选方式有一定的客观原因，因为量化对冲交易较为频繁，所以量化基金的换手率普遍高于非量化基金，但业绩不尽如人意的事实却难辞其咎。同时，“光大”事件使得市场开始关注量化交易的投资风险，该类产品一时间被推上了风口浪尖。

量化基金并不新鲜，2004年以来至今已经有10个年头。截至2013年8月29日，国内涉及“量化基金”概念的基金已达55只(分级基金的A、B及母基金分别统计)。然而这几年来，该类产品交出的成绩单大多平平，不少成立多年的基金仍旧大幅亏损。从平均业绩看，量化产品的整体业绩也并未比非量化产品有优势。当然，这与长期量化产品标的非常少以及国内量化策略尚不成熟有关，但至少从侧面反映了穿着“量化”新衣的产品未必业绩更好。

业绩拖尾交易佣金占比却不低

今年以来，大盘指数虽然总体呈现上涨态势，但在上行过程中仍充满波折，基金业绩出现了较大分化，量化基金亦是如此，部分产品充分把握了上涨的节奏，而也有一些产品净值增幅一直难见起色。今年以来截至8月29日，华商动态阿尔法净值增长率高达46.21%，申万菱信量化小盘、大摩多因子策略等收益率均超过了15%。与之相反，交银阿尔法、中海量化策略、南方策略优化等则未获得正收益，其表现大幅落后于同类基金。业绩拖尾也就罢了，上半年支付给券商的交易佣金还居高不下，这对于投资者来说可谓是“赔了夫人又折兵”。

交银阿尔法是一只量化主题投资产品，该基金成立时间不久，量化策略主要针对选股。今年上半年，基金持股显著地呈现出大盘蓝筹风格，重仓持有银行、保险等金融股，浦发银行、光大银行、华夏银行是其二季度前三大重仓股，与今年成长的市场风格偏离度较高，超额收益能力不足。从成立过往的持仓情况看，持有股票多数为沪深300权重股。今年以来，交银阿尔法以-5.9%的收益率在所有股票型量化基金中排名最后，而其交易佣金占基金资产规模比为0.98%，在所有股票型基金中居前列。

如此频繁地换股却并未带来优良的业绩，该基金成立至今收益率仅为2.1%。除了基金经理操作风格、产品设计外，基金规模也会对交易费用有影响。交银阿尔法首募规模达到11.45亿份，当前份额仅为0.43亿份，已经处于清盘线的边缘，自成立以来规模缩水96.24%，这也导致了交易佣金占基金资产规模的比例偏大。

目前，交银阿尔法由龙向东管理，该基金经理具备丰富的量化投资经验，但就基金业绩而言，其管理期间并没有展现出优质的投资实力，技术经验似乎并不服中国的水土。资料显示，大多数量化基金的管理者都是“海归”，甚至曾在华尔街工作过，但“橘生淮北则为枳”，是否能带领量化基金适应国内资本市场的土壤，仍旧是个未知数。

中海量化策略可谓是老牌量化基金，但今年以来业绩也排名倒数，且其交易佣金占基金资产规模比为1.01%，在所有股票型基金中居前列。中海量化策略的资产规模比交银阿尔法大1.52亿元，交易佣金占基金资产规模却相差不多，可以见得其换手率要高于交银阿尔法。中海量化策略倾向于择时和把握板块轮动，其在各个季度间的仓位变动频繁，同时重仓股调整较多，行业集中度较高，这也导致交易佣金占比偏高。

而大摩量化配置同样是业绩表现不佳，交易佣金占基金资产规模的比例也不算低。从其目前持仓来看，中大盘蓝筹股占多数，这与交银阿尔法配置颇为相似。基金去年年底刚成立，上半年开放后规模有较大幅度的缩水，目前资产规模仅0.51亿元。基金一季度主要配置文化传媒、电子信息等成长板块，二季度出于谨慎的考量，逐渐转向业绩稳健、估值较低的大盘蓝筹股。基金规模的大幅缩水和基金风格的调整，使得短期交易费用占资产规模的比重较高。(作者 郝宁)