北京城建低价增发掠夺散户 涉嫌关联交易

增发，能降低公司的财务负担，壮大公司的竞争实力，大多数情况下是利好消息，但过低的增发价格，则会损害原投资者的利益，并有利益输送之嫌。

低价增发掠夺中小投资者

日前，北京城建发布的增发预案让广大投资者怨声载道。8月9日，北京城建发布定增方案，拟以9.38元/股发行股票41600万股，募集资金总额不超过3.9亿元，其中公司控股股东城建集团认购股份数量不低于10%;结合该公司2013年半年报发现，北京城建目前总股数为88920万股，此次定增将使得北京城建股本增加46.78%。

另外，2013年半年报显示，北京城建目前拥有货币资金66.48亿元，未分配利润48.45亿元，且其目前预付账款已高达105.34亿元，今年还有多个项目完工销售。除此之外，北京城建曾在2007年1月，以8.50元成功增发过一次，当时该公司总资产仅仅70亿元，每股净资产是3.10元;而目前，北京城建的总资产超过321亿元，每股净资产是9.74元，目前积累下来的未分配利润每股就有5.49元，但是增发价却比6年前仅仅高出了0.88元。这样看来，情况就很明了了，北京城建目前财务状况良好，资金储备充足，未分配利润居高，却以极低的价格增发，这样做的目的只有一个可能，通过增发掠夺中小投资者利益，摊薄股份，向大股东输送利益。

增发预案发布10天后，北京城建修改了增发预案，而这份修改版的增发预案让广大投资者更为不能接受。修改预案显示，将发行价格由不低于9.38元/股调整为不低于9.01元/股，将发行股票数量由不超过41600万股调整为不超过43285万股，股本增加48.68%。此次预案的修改，北京城建给出的解释是——该公司分红了，8月12日，北京城建公布了分红方案，每股派发现金红利0.37元。基于此，北京城建简单暴力地将增发价9.38元减去0.37元，得到新的增发价9.01元。

但是，这种简单暴力的减法确实有失公允。首先，北京城建8月9日公布的定增方案中，定价基准日为公司第五届董事会第十六次会议决议公告日(2013年8月9日)，由此，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，得出增发价9.38元/股;但是，紧接着北京城建就于8月12日公布分红派息公告，进行现金分红;随后在8月20日调整定增股价为9.01元/股。这种“先定价再减价”的行为，将北京城建掠夺中小投资者、向大股东输送利益的行为昭然若揭。

混乱的关联交易

北京城建为了向大股东输送利益，做过的事情还不止这些，今年年初，民营房地产企业瑞丰恒基董事长杜书明曾实名举报北京城建财务造假事件，按照杜书明的举报，北京城建涉嫌掩盖亏损，伪造财务报表先后向银行骗取贷款数笔，总额达20多亿元;另外，杜书明也爆料出北京城建四公司宣称净资产为3681万元，但经杜书明后来组织的审计，净资产是-5.59亿元的事件。

杜书明举报的事情扑朔迷离，难以理清头绪，但是可以确认的是，北京城建及其下属公司的财务确实有问题。记者通过查阅北京城建2012年年报与2013年半年报，发现该公司在关联方应付账款上两份报告数字有多处差异，前后差异严重，总量相差2557万元(见表1和表2)。

但仔细看来，故事却没这么简单，以北京城建亚泰建设工程有限公司为例，2012年年报显示，截至2012年12月31日，该公司关联方应付账款为19635.66万元，但是这一数值在2013年半年报中却显示为11250.96万元，缩水值高达8384.70万元之巨;与之相对应，北京城建一建设发展有限公司 2012年年报显示数值为8848.89万元，而这一数值到了2012年半年报时为14068万元，数值暴增5219.11万元。虽然某些子公司数值相差巨大，但是总量却相差很小，出现这种现象无外乎三个原因，其一，北京城建账目有问题，伪造财务报表，下属各子公司进行利益输送;或者，北京城建的关联方应付账款受到人为调控，进行下属公司利润额以及施工量的调整，以造成账目平衡之相;再就是会计人员数值填写错误，但是这个可能性很小，试问，经过层层审批由公司高层签字的中期报表竟然出现如此大的矛盾，那么信息披露的公信力何在？

屡次推延的建造进度

谈到了北京城建下属公司，就必须要说一下这些下属公司的建造效率。长期以来，北京城建下属公司常有推迟工期的情况发生，在2009年~2012年年报中，就有多个项目或多次推迟工期或多次变更预算，目前尚未竣工的项目中，就有多个项目被屡次变更竣工日期(见表3)。但是事实上，其实并非建造效率的问题，而是北京城建长期以来奉行的“捂地”战术，即市场差时保守放量，市场好时加大放量，拉长开发周期获得土地升值的收益。以望京东湖湾项目为例，从2006年开盘到现在仍有房源可售，而均价已从2006年的9500元/平方米，上升到了4万元/平方米，这个项目在2011年、2012年，都为其贡献了10亿元以上的销售额。

但是，7月份执行的《北京市商品房预售资金监督管理办法》将打破北京城建的如意算盘，办法规定，在原先开发商支取预售款的4个节点的基础上，又增加了1~2个使用节点，由于预售资金是房企开发资金的重要来源，被监管起来后，开发商的回款速度将受到影响，资金成本将增多，这意味着预售之前就要投入更多的资金，并且由于工程进度的要求，开发商的投资回报期将进一步拉长，而融资时间却大大缩短了。

对于北京城建而言，应对预售严格资金监管的一项可能的方法，就是加快施工速度，提前竣工。但是，由于临近交房，工程进度还有很大差距，开发商连夜赶工，是产生一系列质量隐患的通病。很不幸的是，北京城建正面临着此项问题。记者走访北京城建世华龙樾项目发现，该项目C1地块、D1地块、公租房住宅楼、小营居住用地都还在施工当中，竣工工期分别为9月16日、9月1日、9月1日、12月10日，但是这四个项目施工进度不一，记者发现，C1地块进度最为缓慢，有的楼房尚未封顶拆除脚手架，地下车库还未完工，进度最快的一栋楼也刚刚加装保温层(见配图)。工地建筑工人向记者反映，“肯定没办法按期交工，需要弄的地方很多，要想按时完工，就得连夜赶工”，这样一来，将会造成很大的质量隐患。

北京城建增发事宜如何解决，关联交易如何理清，建造进度如何把控，我们将继续关注。(作者 任育超)