“97式危机”再次叩门新兴市场 亚洲危机难重演

新兴国家紧急储备锐减810亿美元政府措施未阻资金外逃

美元回流了，然后，新兴市场就危机了？亚洲金融危机曾证明过这一过程的正确性，那么这一次呢？

历史总是惊人相似。1997年，美联储前主席格林斯潘突然提高美元利率，与现任主席伯南克主导的QE退出，方式不同，但效果一样，新兴经济体再次遭遇严重的资金外流。最新数据显示，今年5月初以来，新兴国家央行的紧急储备锐减810亿美元，而且8月以来，这一趋势仍在加速。

“唱衰”的队伍在扩大。8月24日，IMF总裁拉加德表示，国际社会要预防可能出现的新兴市场全面危机。她甚至“慷慨”地表示，“IMF在必要情况下将提供援助。”

资金外流，股市下跌，货币贬值，到底是新兴市场的“成长烦恼”，还是危机预演？

资本撤离大势难挡

资本外流的破坏性已经显现。

从8月16日开始，东南亚国家的股票市场出现剧烈震荡，在6个交易日内，印度股市最大下跌幅度为8.30%，泰国股市最大下跌幅度为8.81%，马来西亚股市最大下跌幅度为4.58%，菲律宾股市最大下跌幅度为7.1%，新加坡股市最大下跌幅度为5.16%，越南股市最大下跌幅度为4.75%。

与此同时，新兴经济体货币也纷纷暴跌，印度卢比对美元在近几个交易日连创新低，已跌至65∶1，年初至今的下跌幅度达15%；印尼盾兑美元年初至今的跌幅虽然还是所谓10%的安全范围内，但是已经跌至2009年初以来的最低水平；巴西雷亚尔兑美元从年初至今的累计贬值幅度更是达到了近19%的水平。

“印度、印尼、巴西等新兴经济体的资本开放程度比较高，金融市场上的外资占比也比较高，因此受资本跨境流动的影响比较大。在美联储很可能于9月就开始提前削减QE规模的情况下，资本降低对新兴市场的配置是必然之事，因此外资的持续撤离是大势所趋。”兴业银行首席经济学家鲁政委在接受《国际金融报》记者采访时指出。

“资本流动的转向很明显，而且目前大部分的国际资本并不是流向美国，而是流向开始显现复苏迹象的欧洲。近期，黑石集团在西班牙购买了大量的房地产，香港首富李嘉诚也将投资重点转向英国。”东亚银行（中国）有限公司财富管理部总经理陈柏轩在接受《国际金融报》记者采访时表示，“而且由于此前流入新兴市场的资本规模相当庞大，那么此次撤离的规模也会比较大。”

危机措施“不靠谱”

与上一次危机一样，政府已经开始采取措施。

上周四晚，巴西央行宣布紧急措施，计划在年底前拿出总计600亿美元外汇储备，通过入市干预达到稳定汇率的目的。在最初的一周里，将每日向汇市投放5亿至10亿美元收购雷亚尔。在此措施刺激下，上周五雷亚尔对美元汇率回升3.23%，当天巴西股市也上涨了1.4%。

不过，市场分析人士普遍认为，巴西央行此举只能治标却不治本，雷亚尔走软的大趋势不可阻挡。多项措施效果往往仅是一日行情，甚至引发市场恐慌情绪，进而加剧资本流出的态势。

“在全球经济格局发生变化的时候，资本从新兴市场的撤离是势不可挡的。必要时新兴经济体国家可以启动资本项目的管制措施，从而阻止资本大规模地蜂拥而出。但是启动资本管制的负面作用也很大，甚至可能引发投资者巨大的恐慌情绪。”鲁政委认为，“新兴市场更应该借助G20的平台。在美国发生金融危机时，美国强化了G20的作用，而且在欧洲发展债务危机时，由于资本大规模撤离导致美元流动性不足，美联储与欧洲央行签署了货币互换协议，为欧洲央行提供美元流动性。因此，美联储在提前缩减QE规模时，也应该与新兴经济体建立起货币互换关系，防范新兴市场美元流动性的过度缺乏。”

拉加德呼吁，各国央行的非常规货币政策为改革赢得了时间，这些国家不应“仓促退出”异常宽松的货币政策。“这样的警示非常有必要，在此次金融危机爆发后，美联储的QE规模之大以及持续时间之长都是史无前例的，因此必须要有足够的时间来缓冲美联储去杠杆带来的风险。”

“亚洲危机”难重演？

一场危机的所有因素都具备了，那么另一次危机将不可避免？

“当前全球经济都处在调整过程中，难得出现所谓引擎的角色，如果硬要说的话，也就是GDP增速仍处于7%以上的中国，不过中国GDP增速同样在放缓。从经济运行的规律来讲，在经历过一段时间的高速增长之后，自然会出现一定的回落，不然就会出现恶性通胀。只是恰巧又碰上美联储收缩QE，因此内外因素叠加之后，显得情况似乎特别严重。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时认为，“当前新兴市场不可能重现1997年亚洲金融危机。”

“现在跟当时的情况有很大的差别。”奚君羊分析，“一方面，当时亚洲新兴经济体出现经济过热，汇率大幅偏高且通胀严重，而且当时的亚洲新兴经济体没有什么外储。而这些国家现在的经济增速已经在放缓，尽管外储由于受到外资流出影响而有所减少，但所减少的规模整体来说并不大。另一方面，现在新兴经济体都实行灵活的外汇制度，而不是当时的固定汇率制度，因此不会再出现1997年那时汇率爆炸性直线暴跌50%的状况。”

鲁政委同样认为：“由于有着弹性良好的汇率制度，印度、印尼、巴西等这些新兴经济体出现金融危机的可能性极小。2008年金融危机爆发之后，亚洲新兴经济体同样出现过货币和股市的暴跌，但是很快就复苏了，其中很大的原因就是货币的贬值。谁先贬值谁先复苏，虽然印尼的经济增速有所放缓，但是整体还是比较平稳；而菲律宾更是当前所有亚洲经济体当中惟一增速向上的，因为菲律宾货币明显偏软。货币自动贬值对实体经济的影响相对较小。”