“内忧外患”令期指分外纠结

本周沪深300指数在“光大乌龙指”事件后走势相对平稳，总体呈现宽幅震荡行情，但从月线看期指仍处于波动区间内，方向性仍不明朗。这种纠结的走势与当前利多利空消息交织的大背景不无关系。本周汇丰制造业采购经理人指数意外大幅走高，表明中国制造业出现企稳迹象;而与此同时，东南亚多国出现本币大幅贬值和股市重挫的情况，再度引发市场对于美联储退出QE的担忧。

汇丰PMI预览指数重返扩张区间

汇丰国际(HSBC)本周四发布8月制造业采购经理人指数PMI的预览指数，较上月终值47.7大幅攀升2.4达到50.1，4个月来首次站上荣衰分界线。在此前几个月汇丰国际PMI指数与中采和国家统计局联合发布的官方PMI出现背离，这被认为是大型企业与中小型企业生存环境分化的结果。

从该指数看，包括中小企业在内的中国制造业已经出现企稳的迹象，这可能与近期政府发布的一系列政策以及要求资金向实体经济投放有关，另外出口的回暖、投资增速加快以及阶段性的回补库存，也可能导致制造业总体环境的好转。当然最终结果还需要等下周日发布的PMI终值。

但是我们仍然不免担心这种回暖的趋势能否持续，首先，去杠杆和去产能的过程远未结束，下游需求的疲软未得到根本改善，谈论新经济周期的启动目前为时尚早;其次，由于外汇占款的持续减少，国内流动性压力有所增加，资金偏紧也可能对制造业构成一定压力;最后分项指标中就业指标仍然低于50，代表企业尚未进入人员扩张阶段，这可能表明企业对未来信心仍然不足。基于以上原因，制造业能否保持在荣衰分界线上方仍需观望。另外该数据公布后，市场反应相对平淡，也表现出市场对于制造业未来并不看好。

国际资本逃离新兴市场情况加剧

本周印尼、泰国和印度纷纷出现本币兑美元大幅贬值，同时这些国家的股市也遭遇沉重打击。印尼市场雅加达综指本周一和周二承接上周颓势，分别下挫5.58%和3.21%;泰国综指本周一和周二分别下挫3.27%和1.98%。自5月以来印度本币贬值超过14%，而印度尼西亚和马来西亚货币贬值幅度也超过7%。

金融市场动荡表现的背后是国际资本的流动以及这些国家基本面的恶化，就在美联储主席伯南克宣布将于年内开始减少长期国债和MBS购买数量后，市场担忧情绪有所加重，国际投资者风险偏好明显下降，开始逐步撤离风险市场。这直接导致大量资本从新兴经济体流出，其中受影响最大的是东南亚国家。而中国由于资本项目尚未放开，影响相对较小，但是连续两个月外汇占款下降也使得国内流动性略显紧张。靴子迟迟未能落地反而给了投资者更大的想象和操作空间。随着美国国债收益率的持续走高，更多资金从风险资产以及新兴市场撤出，这样的资本配置变化预计在未来一个月内仍将持续。

除了美联储的因素外，这些东南亚国家自身也存在诸多问题，例如经济增速在最近两个季度开始回落、通胀明显抬头、外贸赤字扩大等，这些问题加重了投资者的担忧情绪，从而导致大量本币抛售的发生。相对而言，中国在这些方面表现更好，尽管经济增速逐季下降，但是增速仍然保持稳定，通胀维持在3%以下，持续的贸易顺差和大量的外汇储备也可以帮助中国避免短期内外资撤离的窘境。

总体看，目前的国际资本流动对中国经济的影响相对较小，但是风险依旧存在，表现最为明显的是市场流动性趋紧，未来央行在加紧推进资产证券化进程之外，也将继续利用公开市场来对流动性进行调节，但是资金面偏紧的局面很难改变。

短期指数有望维持震荡偏强格局

标的指数从日线图来看目前依旧维持在自6月下旬以来的上升通道中，但通道斜率较小，短期内击穿的可能性不大。从长期看，月线图上沪深300指数至今未能摆脱自2011年中以来的盘整区间，幅度在600点以内徘徊。综合近期情况，当前上市公司中报情况不算悲观，加之政策调整效果明显，我们预计短期内震荡上行的格局仍将维持，但市场投资者情绪将更加谨慎。（特约作者 冠通期货 王宫）