投资定向增发公司有玄机 多公司欲借定向增发募资

在定向增发过程中跌破发行价后，股价具有回补的机会。股票破发后，上市公司为了保证增发的顺利实施以及保护增发对象的利益，有促使股价回补的动力。

尽管IPO至今没有恢复的时间表，但是股票市场上的融资行动并没有停止，近期定向增发的上市公司猛增。已有多家公司发布公告，准备通过定向增发募集资金。

争相定增

金科股份8月13日公布非公开发行股份预案，公司拟以不低于每股10.81元定向增发不超过4亿股股份，募集资金不超过43.24亿元。这是继新湖中宝、海印股份、宋都股份、冠城大通等房企之后，又一家房地产公司有意再融资。

8月13日，新希望发布公告，公司拟以8.71元/股的价格非公开发行股票3.44亿股，募集的30亿元资金将用于补充公司业务发展所需流动资金。

8月9日，北京城建发布公告称，拟以不低于9.38元/股的价格，向控股股东城建集团在内的特定对象增发不超过4.16亿股，募资总额不超过39亿元。

统计显示，仅7月已有45家公司发布定增公告，而去年同期仅为8家。今年前5个月，宣布增发的公司数量已超过去年全年。截至7月底，今年以来共有138家上市公司实施了141次定向增发，总计募集资金2172亿元，同比增加21%。另外，还有254家上市公司公布了定增预案(剔除已停止增发方案的公司)，计划再融资3980亿元，预计今年定向增发融资规模较去年增加109%。

盘满钵满

随着市场好转，大部分参与定增的投资者都获得不菲收益。定增公司股价翻一番的公司有15家，而增发后破发率则在下降。138家公司中仅有44家公司跌破增发价，破发率仅有31%。而去年同期76家定向增发公司中，仅有35家浮盈，其余都有破发情况，破发率达到46%。

6月26日实施的国睿科技增发，股价已是增发价的5倍以上。这是定向增发中股价上涨最多的一只股票。不过，这一大馅饼落在了原有股东身上。因为定向增发的对象是公司的原有股东和4位自然人。国睿科技在2009年就提出定向增发预案，直到4年后才获得证监会核准。而增发价4年未变，依然维持了2008年的6.96元/股。

与国睿科技相类似的，还有广州药业、华星化工以及科大讯飞的定增对象，都是公司指定的股东抑或高管，而它们的股价与增发价相比，也有1~2倍的上涨。

截至7月底，138家已实施定向增发的公司股价整体上涨2.5%，远高于同期大盘的-12.1%。获得正收益的有76家，占比达56%，其中有22家个股涨幅超过50%。

机构参与定增公司中涨幅最大的是欧菲光，上涨了126.4%。欧菲光于今年1月实施增发，参与的机构有易方达基金、景顺长城、嘉实基金、海富通基金以及国金证券。

另外，浙报传媒、三力士的股价与增发价相比，均已翻倍，分别上涨111.32%、102.5%。浙报传媒、三力士的增发时点分别在4月份和2月份。此外，金瑞科技、广州药业、浙富股份等股价表现也不俗，涨幅都在80%以上。

参与定向增发能够带来良好的收益，引得众多机构追捧。从参与机构来看，既有上市公司的大股东、实际控制人，也有基金公司、证券公司、保险公司、企业年金、私募、风投等各类专业投资机构，还有各类企业法人机构与个人投资者。在一些投资人士看来，参与定向增发不仅能折价获得股票，并且增发后公司募集资金投资新项目，又可提升公司的业绩与估值。

不过，增发的股票也如同市场中的其他股票表现一样，有涨也有跌，盈亏出现分化。锡业股份、云天化、中国国航、盛屯矿业等在定增后股价跌幅较大，截至7月底，已分别下跌37.63%、33.18%、31.63%、31.07%。

通过对比可以看出，股价涨幅靠前的股票都集中于今年表现抢眼的电子、传媒、医药等行业，而跌幅靠前的主要为采掘、有色等周期性行业。

7月份，45家宣布定增预案的上市公司主要集中在医疗健康、IT、制造业等行业。总体来看，今年以来实施增发的公司主要集中于金属非金属、石油化工、机械设备、食品饮料、医药卫生等行业。其中，电子类行业22家、医药行业12家、电力行业9家，已公布定增预案的公司中电子类行业数目更多，达到46家。已实施增发融资排名前三的是兴业银行、云天化与深圳能源，募集资金金额分别为236.71亿元、137.48亿元、103.94亿元，增发融资最小的为联环药业的4900万元。

如何投资

分析师表示，目前定向增发已经成为上市公司再融资的主要方式。由于定向增发的发行条件简单，大股东认购比例不受限制，发行时间可以选择，而且发审条件要比普通增发简单，定向增发已经成为上市公司再融资的首要选择。

从增发方式适用对象看，普通增发适用于盈利性较好，公司治理结构合理，经营状况相对稳定的公司;而定向增发除了以上这些之外，也适用于盈利波动性强，业绩不理想的上市公司。定向增发的锁定期最短为12个月，最长为36个月，其中原有控股股东、实际控制人以及直接控制人相关的其他股东参与定向增发锁定期必须为36个月。定向增发是向特定投资人发行股票，其发行后的股权结构更为集中，有助于提高公司治理水平，减少代理成本，改善公司经营状况。

从已有定向增发案例看，不少定向增发公司能够给投资者带来良好回报，因此定增也越来越多受到市场关注。那么，如何把握定向增发的投资机会呢？

首先，定向增发项目必须具备较好的发展前景，行业景气度高、符合国家产业政策支持方向。例如，目前新兴产业受到国家支持鼓励发展，今年以来电子行业的定向增发大比例增加，相关个股股价走势也比较好。

其次，要根据不同情况选择不同策略。据定向增发网介绍，定向增发过程中的投资机会，主要有两个方面。

第一，在定向增发的不同阶段，股价有随着定增的推进逐渐上涨的趋势。在重组的推进过程中，重组方案令公司业绩改善的预期引起了股价逐步上扬。从这一角度看，定向增发对公司业绩的改善程度起到主要的作用。

第二，在定向增发过程中跌破发行价后，股价具有回补的机会。股票破发后，上市公司为了保证增发的顺利实施以及保护增发对象的利益，有促使股价回补的动力。从这一角度看，定增破发后上市公司对增发对象利益的维护起到主要的作用。

分析师认为，在定增实施过程和股份解禁后两个阶段可以有两种投资策略。

策略一：定增实施过程中的破发回补

近期获得证监会批准的定向增发，发行对象仅为金融资本，股价跌破发行价15%以上，发行股份占总股本比例在15%以上，这样一类公司的投资持有期为定增获批公告日至增发完成前。值得注意的是，证监会批文有效期截止后，如果没有成功实施增发则批文就会失效，在此情况下的定增失败也会对股价造成负面影响，因此股票的持有期应当在增发批文有效期截止之前。

策略二：股份解禁后的破发回补

增发股份已在近期解禁，发行对象为金融资本，股价跌破发行价30%以上，市值在40亿元以下，市盈率(TTM)在20倍以下，这样一类公司的持有期为解禁后30个月。（记者 张学庆）