黄金：美国长期通胀预期推升金价

国际金价自7月下旬以来大多维持震荡走势，但最近一周以来的反弹直接推升其价格至60日均线上方(自2012年11月以来该均线始终对金价形成压制)，表明了多头在目前价位水平上死守的决心。4、5、6连续三个月的大幅下挫将现货黄金价格打压至1200美元/盎司的所谓“成本价“下方，但随后在7月反弹接近100美元/盎司，而在现在看来，市场短期的反弹行情有很大可能将延续下去。

宏观方面，近期公布的包括7月非农在内的美国经济数据表现不佳，道琼斯指数在8月5日至8月9日当周录得了自6月以来的最差表现，当周跌幅超过2%，在经济复苏没有更多证据的前提下市场对美联储于9月开始缩减“QE”规模的计划再度产生了怀疑。而另一方面，来自中国方面的数据却是意外好于预期，市场憧憬未来可能带来更多的实物需求。根据中国黄金协会最新的统计数据显示，2013年仅上半年的黄金消费量就几乎与2012年全年持平，达到了706.4吨，强劲的市场需求也在一定程度上对金价的走势起到了支撑作用。

库存减少 投机资金多头回补

从COMEX市场的资金流向来看，近期管理资金和一些中小交易机构对市场表达出了截然不同的态度。在截至8月6日的一周里，CFTC公布的管理资金多头净持仓水平较之前一周下降了约1.8万手，下降幅度达到35%;而与之正好相反的是，非商业净多头寸反而是增加了2.3万手，这当中主要的差别在于一些中小交易机构主动减持了大量的黄金期货空头头寸。而从市场近期行情的表现来看，这类中小机构无疑已经从本轮交易中获利。

图：COMEX黄金期货投机性资金持仓状况

另一方面，回到ETF市场，自年初以来的赎回潮仍在持续，最近两周全球最大的黄金ETF—SPDR的赎回量都在30万盎司左右。这与期货市场的做多热情形成了鲜明的对比。但换一个角度来看，ETF的赎回也正好给包括中国、印度在内的亚洲实物需求提供了充足的流动性，因此近期基金的仓位变化对行情未能造成太大的影响。

美国长期通胀预期升温

我们再换一个角度，在上一期的文中我们给投资者介绍过美国长期通胀预期与黄金价格走势的关系，至少从2013年第一季度以来，二者的正相关性非常明显，且通胀预期指标往往表现出一定的先行性。

该市场指标在6月底见底后开始反弹，随后金价在6月28日当天见底1180美元/盎司，接下来则开启了这一轮超过100美元/盎司的反弹历程。一个比较合理的解释是随着美国长期国债收益率的不断走高，市场开始担忧当前超宽松的货币政策引发未来通胀的可能，因此资金在流出美国长期国债的同时，有一部分选择了进入黄金市场寻求避险。该市场指标目前正在加速向上，因此从这方面来看金价向上反弹仍然有一定的空间。

短期继续反弹可能性大

综合目前各方面因素来看，金价的反弹行情在未来2~3周内持续的可能性较大，直到8月非农就业数据给市场提供更多指引。而近期不断攀升的美国长期国债收益率则在另一个层面支撑着金价走势，只要市场通胀预期强烈，金价就不会有太差的表现。

而从当前的技术形态上来看，金价自2012年11月开始就没有突破过60日均线的压制，而在经历了近期的反弹后则正好回到该均线上方，如果在接下来的几天里能持续站稳甚至形成突破，则后市有望冲击1360-1380美元一线，否则将回到1300美元整数关口附近继续震荡整理。(文/中国工商银行贵金属业务部首席策略分析师 赵文建)