中国四大“利器”对冲美元政策收紧

近一时期,市场对美联储将在9月缩减QE规模的预期在国际上引发不安情绪，印尼等新兴市场股市和汇市出现“亚健康”。不过，分析认为，美国退出QE对我国的影响是喜忧参半；同时，中国经济还有四大“缓冲器”来缓解负面影响。

中信证券研究报告称，美国退出QE对我国的影响喜忧参半。其中，贸易渠道影响偏正面。美国需求的复苏将对中国出口需求有正向拉动作用，美元走强将缓和人民币升值的节奏，舒缓出口企业的利润空间。

与此同时，在资金渠道的影响则偏负面。预计在短期内，美国政策转向将导致资金从中国撤出，从而加大国内货币市场、资本市场和汇率市场的波动性；在中期，由于中国经济增长表现相对好于其他新兴市场国家，资本可能重新流入中国。资金的大进大出将增大人民币汇率的不确定性，并加大货币政策的操作难度。

最新数据显示，中国连续两个月外汇占款减少，给本已紧张的金融市场增添了压力。不过，分析人士指出，与其他新兴经济体不同，中国具有四个重要的“缓冲器”来缓解美联储货币政策收紧造成的负面影响：

一是我国的资本项目还未实现完全可兑换，国际资本仍不能快速带来冲击。

二是中国央行强调的两个“池子”，即超过3万亿美元的外汇储备和20%的存款准备金率锁定的基础货币。这两个池子让央行可以在美元汇率上升和国际资本外流的情况下，通过干预外汇市场以稳定人民币汇率及预期，或降低存准以稳定国内流动性。

三是我国非常重视吸取历史上拉美和东南亚金融危机的教训，对外债特别是短期外债采取了比较严格的规模控制。

四是相较于其他新兴经济体，中国的经济增长相对平稳、通胀水平更低。鉴于我国的经济基本面更为稳健，对于冲击的防御性也更强。

当前，一些新兴市场股市和汇市出现“亚健康”现象。过去两个月内，印尼央行将利率上调了0.75个百分点，期望通过这项措施来增加本土货币的吸引力。然而，在市场预期美联储将退出QE的阴霾之下，印尼央行的措施显得疲乏无力。本周，印尼综指一度暴跌5%以上，印尼盾暴跌至4年来新低。

招商证券宏观研究小组主管研究员谢亚轩认为，美元的全球中心货币地位导致了美联储货币政策具有显著的溢出效应。美国货币政策的持续收紧通过国际资本流动、汇率及进出口等传导渠道强加给新兴经济体，从而导致局部新兴经济体“亚健康”。