首只分级基金借势转债

转债作为市场中较为独立的部分，被银华基金首次用作为分级基金标的，并在分级制度上强化了转债的特性。在债市信用风险问题逐渐引人关注后，一部分投资者将目光投向转债市场。

警惕信用风险

6月份，债券市场出现一波调整，对于未来债市的预期以及新政府的执政思路，银华固定收益总监、转债指数增强分级基金拟任基金经理姜永康表示，6月份的钱荒对于债券市场的冲击是史无前例的，由于金融机构的杠杆过高，短端流动性的冲击使得整个系统突然收紧，因此短端收益率涨幅惊人。而此次事件也给市场传递了一些有价值的信息，对于新一届政府的指导思路也由原来的不清晰状态逐渐变得明朗起来，即在不出现系统性风险的情况下去杠杆，把银行表外业务和系统性金融风险降下来。

具体而言，6月19日的国务院会议上，总理提到“盘活存量、做好增量”，也提到了棚户区改造，之后央行最终对金融机构提供流动性支持;后来在广西调研时，总理又提出“经济增长不要滑出下限，通胀不要超过上限”。新政府的执政思路也由此逐渐清晰，即守住系统性风险的情况下，过去加杠杆的增长模式已经走到尽头，因此未来经济增速必然回落，而且目前已经处于趋势性回落过程之中。

在此判断的基础上，姜永康认为，未来投资回报率还会进一步下降，作为资金价格的利率也会进一步回落，债券仍有较为确定的投资机会。然而，经济在去杠杆、淘汰落后产能的同时，信用风险必定与之相伴，因此在投资过程中，必须尽量要规避信用风险，把有问题的行业，有问题的公司屏蔽掉，中高等级的信用债将是未来重点关注的投资对象。

转债分级

相比股票，可转债的走势更为独立，而且常常表现出跟涨不跟跌的特性。2002年至2005年，上证综指从2200多点跌破1000点，而在此期间转债每年能够给投资者提供10%的回报。

姜永康表示，原因在于我国可转债的风险和收益是不对称的，其不仅嵌套了转股权期权，还嵌套了转股价格修正、回售等多个期权。比如，我国转债具有“转股价格修正”条款，即当正股价格下跌时，转债可以修正其转股价格，使其期权价维持稳定，这就造成了当股票指数下跌时，转债指数的走势比较稳健;而当股票指数上涨时，转债指数会跟着上涨。

以转债作为分级基金的基础有利于发挥这种优势。目前银华中证转债指数增强分级基金中，银华转债A约定收益率为“1年期定期存款基准利率+3%”，按目前一年期银行利率3%计算，银华转债A的年收益率达6%以上，是目前所有债券型分级基金中最高的。银华转债B的初始杠杆倍数达到3.33倍，存续期内平均净值杠杆倍数远高于股票分级B份额杠杆倍数，风险较高。银华转债B份额具有类期权属性，在特定条件下弹性更高，进攻性更强。

姜永康表示，可转债具有债券和期权双重属性，其持有人可选择持有债券到期，获得公司还本付息，也可选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。分级基金以转债为投资标的，引入分级机制，实现转债价值中的期权价值与债券价值分离，从而满足不同风险偏好的投资需求。

基金动态

上投摩根定期开放债基发行

上投摩根岁岁盈定期开放债基即日起正式发行，投资者可通过交通银行等代销机构、上投摩根直销中心及官方网站认购。该基金采取封闭运作+定期开放的管理模式，在1年封闭期内，不受申购/赎回等因素影响，基金规模可保持相对稳定。

华润元大保本基金将发行

华润元大基金旗下首只公募基金，同时也是目前市场上唯一一只一年期保本基金——华润元大保本基金将于近期发行。该保本基金保本周期仅为一年，相对封闭时间较短，其在保障投资人本金安全和力求投资人资产增值的同时，大幅缩短了保本周期，提高了投资人资产的流动性，资产运用弹性较佳。

景顺长城股票投资能力突出

银河证券基金研究中心日前发布《2013年上半年基金管理公司国内股票投资主动管理能力综合评价报告》，景顺长城基金的股票投资管理能力突出，体现出其在股票投资方面的一贯优势。2013年上半年，70家基金管理公司中有49家取得股票投资正收益，平均涨幅达到4.39%。其中景顺长城基金股票投资主动管理收益率平均为15.78%，列综合排名第4。

兴全轻资产大放异彩

自6月25日大盘创下1849点新低以来，兴全轻资产基金收益率近20%。截至7月26日，该基金今年以来的净值增长率达到28.44%，位列328只可比标准股基前1/7。兴全轻资产对成长股的把握在一定程度上推高了产品业绩。（记者 冯庆汇）