日元发起防守反击 通胀转正制约政策宽松

日本6月通胀率转正，如果趋势得以保持，那虽然要达到2%的通胀目标还任重道远，但将会制约日本央行在10月份再度祭出新一轮量化宽松政策。

交通银行上海分行 叶耀庭

日元在7月份走出防守反击的行情。美元兑日元7月以99.25开盘后，在上旬快速上涨冲高，于7月8日上涨到101.53的月内高点。中旬起，日元展开反弹，美元兑日元震荡回挫，在7月29日最低下挫到97.61的5周来低位。

通胀转正制约政策宽松

日本总务省最新公布的数据显示，日本6月核心消费者物价指数(CPI)较上年同期上升0.4%，这是日本通胀率一年来首次转为正数，是5年来的最大同比增幅。并且，日本东京地区通胀率5月、6月和7月连续3个月转为正数，为2011年6月来首次。

通胀率转正，表明日本央行在今年4月采取的“超级”宽松货币政策以帮助日本经济摆脱通缩的努力正在显现效果。日本政府高官都对CPI转正给予乐观评价。日本经济财政大臣甘利明表示：“我认为物价已经开始朝着政府2%通胀目标的方向前进。”日本财务大臣麻生太郎表示，6月核心CPI增速为近5年最快，“这个趋势表明我们正由通缩转为通胀”。

不过，市场认为，日本6月通胀率转正，如果趋势得以保持，那虽然要达到2%的通胀目标还任重道远，但将会制约日本央行在10月份再度祭出新一轮量化宽松政策。

对日本央行宽松刺激政策可能已到尽头的预期，使市场从7月中旬起回补日元空头，推动日元反弹。

股市回挫催生避险情绪

虽然6月通胀率转正，但这并不证明“安倍经济学”将取得成功，因为细数促成日本6月物价上涨的原因，主要是受到电费上扬9.8%和汽油价格上涨6.4%的推动，而非消费需求增强的拉动，所以仅靠日元大幅贬值导致能源进口价格上涨推动通胀，恐难持续。只有消费需求增强，才能推动日本经济持续复苏。

最新数据显示，日本整体家庭支出5月和6月分别较去年同期下降1.6%和0.4%，这暗示通胀回升可能抑制消费需求的支出。而且，日本明年将上调消费税，如果未来企业员工的薪资增幅不足以弥补消费税上调的影响，恐将进一步抑制国内消费需求。

目前，通胀率转正的所谓景气回升，也还未能反映在日本企业的主业业绩上。最新公布的财报显示，日本企业业绩总体弱于预期。因此，日本股市从7月19日起与美国和欧洲等主要西方市场的股市走势相悖，进入新一轮回调周期。

日本股市逆势回调下挫提升了市场的避险情绪，促使日本游资回流国内。这也是推动日元反弹的一个原因。

8月仍有反弹空间

8月份因进入西方国家传统夏季假期，市场交易量萎缩将可能提升避险情绪，这有利日元进一步反弹，但市场对美联储可能于9月缩减QE规模的预期，将会限制日元反弹幅度。

技术面上，美元兑日元目前日线MACD指标死叉下行至0轴下方的空头势力范围，周线MACD指标在0轴以上高位死叉发散下行，周线RSI指标处于50中位线下方，预示日元有进一步反弹的技术面要求。美元兑日元首道防守位在96.70附近的30周均线，一旦破位，将向下测试95.0附近4月2日低点和6月13日低点连接的重要颈线位的支撑。美元兑日元的反弹阻力位首先在99.60，随后是101.10附近。

日元兑人民币8月份预计将主要在6.3230至6.1070之间波动，向上难以突破6.36附近关键阻力位。