走出价值投资的误区

主持人语:要想成为一个真正的价值投资者，需要双重修行。不但要知道什么是价值，更要知道什么是价值误区。何岩提供的常见价值投资误区，可以帮助有志于成为价值投资人的您少走弯路。

说起价值投资，似乎很多人都很清楚，很多人在信仰并在实战中实施价值投资策略。前不久看到媒体讲一位教授买股票很注重公司基本面，买跌破净资产的绩优股还亏损。也有媒体报道，谈基本面，就输在起跑线!这里就价值投资的误区进行全面剖析，希望带给大家一些启示，也给我们自己一些警示。

只买便宜货：我们眼中的价值投资是只买对的，宁可贵一点也要买对的。绝非贪图便宜。什么是对的，那就是公司有持续经营能力、增长潜力，有不断为股东创造更高价值的能力。当然，既好又便宜的股票是求之不得。巴菲特曾说：他改掉只买便宜货的毛病，改了30年。

买跌破净资产的股票：净资产是一个动态概念。不断贬值的公司，当前净资产再高也没有意义。跌破净资产的公司在国外比比皆是。跌破净资产但公司未来预期很好，那是难得的机会。但在A股这样的机会很少。

只在低位买股票：股价位置的高低是相对的。无论在什么位置，只要价格相对未来预期有巨大的上涨空间(概率足以吸引你)，就可以买入持有。

只做长期投资：投资绝不是以时间为准则。任何投资发现错误须立即纠正，不可以再继续持有。已经实施的投资，出现疯狂上涨也需要警惕。如果你原计划为期五年的投资，结果一年就达到了收益目标，而公司基本面也没有新的变化，只是炒作过度，那又何必一定去投资五年？

不投资高市盈率股票：我们眼中的价值投资更加注重未来价值，看好那些未来能持续增值的公司。而市盈率的高低是变化的。目前低市盈率，未来可能变得很高。反之亦然。无数大牛股都是从高市盈率开始起步，随着公司基本面的好转，市盈率反而越来越低。另外，对公司的估值方法绝对不只限于市盈率。更多先进的估值手段层出不穷。市盈率仅仅是一个最常规的参考。有了更丰富、更先进的估值手段才可以发现更多低估的优秀公司，才能成为更好的价值投资者。

不投资成长性股票：这个问题与前面的问题很类似。再次强调，成长性是价值投资中很重要的一个因素。没有成长性的价值是伪价值，是经不起未来检验的价值，是不可以持续的价值。只投资蓝筹股，不投资科技股或者创业板股票：一个公司的好坏本质上与它在哪个板上市没有关系，也与公司是否所谓传统蓝筹股无关。只要你看得懂公司的未来，无论蓝筹还是科技股，只要有相对确定性的持续成长，都可以投资。世界上最好的部分公司，很多涨十倍、涨百倍的公司都出自创业板，像微软、苹果、谷歌、思科、英特尔、甲骨文、亚马逊、百度、360出自纳斯达克，而近年上涨数倍的同仁堂科技也是刚刚从香港创业板转板，刚刚登陆香港创业板的同仁堂国药两个月大涨3倍。国内创业板部分公司也表现出长线优秀潜质，业务不断创新，业绩持续增长。如红日药业、华谊兄弟、乐视网、蓝色光标、碧水源、汤臣倍健、聚龙股份、富瑞特装、光线传媒、朗玛信息、三诺生物、利德曼、数字政通、万达信息等。其中部分公司静态估值已经很高，看似风险较大。但放在动态中看，很多公司在自身内在增长持续的背景下，不断利用充足的现金进行横向、纵向的收购兼并，不断增强实力。如果购并得当，公司的高成长性会越发突出，会化解短期的高估值。在这样的预期下，其中部分公司会脱颖而出，它们就是未来的强者、未来的蓝筹，值得继续大力投资。而增长乏力、股价高耸的公司则会面临淘汰。

不投资亏损公司：这个问题其实还是前面一些问题的变形。公司目前是否亏损并不重要，关键是未来是否有巨大的增长潜力。美国很多著名公司目前都是亏损的，但并不妨碍它具有高投资价值。美国本土的亚马逊、特斯拉，中国本土的唯品会、当当等截至一季度报表都是亏损的。但投资价值却显而易见。

不投资小型公司：在创新的价值投资理念中，我们其实更加喜欢小市值公司。但仅仅小还不行，还必须拥有大市场，拥有核心竞争力。这样的公司会不断壮大。公司无论大小，有持续的增长潜力才是价值投资的真谛。

要看牛熊市：真正的价值投资者是不必关注市场所谓的牛熊变化，也就是选时。一方面，长期而言，市场都是牛市。另外，真正优秀的公司走势长期与大盘无任何关系。看指数投资已经是很落后的投资手段，也与价值投资的理念相违背。选股远远重于选时。

有价值的公司，价格合理就可以买：找到有很好投资前景的公司，价格合理是不是就可以买入？我们的观点是大部分投资者不适宜。大部分投资者的心态不会很好，很难承受长时期股价不涨的煎熬。股价严重被低估时，股价会很快回归正常，很快上涨。公司出现重大拐点以及引爆点时，股价会很快出现上涨。伴随着上述两大条件的价值投资才适合绝大多数投资者。

最后，我们需要讨论一下，什么是价值投资最核心的基本面。无论你崇尚什么类型的价值投资。以下几个方面是不可缺少的。

诚信的品德、领先的技术(品牌、模式)、无限的市场、卓越的管理。最终体现出来的是持续经营与增长的能力，为股东、员工、、客户、社会创造价值的持续能力。我们更加看重公司动态价值、未来价值、潜在价值、持续价值。我们的估值方法不断在发展与创新，力求相对准确的反映公司的基本面。不看基本面，你会输在起跑线，看懂基本面，你会赢在起跑线，看透基本面，你会赢在终点站。只有科学、辨证、动态地看透基本面，你才是真正的价值投资者。

所以，我们只要进入市场，就必须以投资者的身份立足于市场，做投资者而不是交易者。通过价值投资体现自身的价值，以自身的价值融入价值投资。你的视野、眼光、胸怀，你的思想、理念、方法，你的心态、言行、创新，就是你的自身价值。有了自身价值，自然就会发现投资价值，践行价值投资。而持续的价值投资回报又必然增厚你的自身价值，完善你的自身价值。让我们一起努力：价值恒久远，好股永流传! （《证券市场周刊·红周刊》作者何岩郑捷）